信用債市場的持續下跌并未見停止跡象，高低等級的信用品種出現分化，低等級債出現大幅下跌，城投債收益率超過10%，市場悲觀情緒有蔓延態勢。接受記者采訪的交易員認為，政策面和資金面沒有好轉之前，信用債市場短期內難改頹勢。

　　信用事件加重市場悲觀情緒

　　對于信用債下跌行情，一位業內人士對記者表示，一是因為市場負面消息不斷傳來，投資者對市場悲觀預期加劇；二是債券基金等機構投資者迫于贖回壓力，拋售信用債，進一步加劇市場壓力。而資金面作為影響債市的長期因素，緊張局面能否放松有待觀察。
　　近日，聯合資信評級公司下調山東海龍的公司主體評級和債項評級，將其主體長期信用等級由“A+”調整為“A-”，并將其短融債項信用等級由“A-1”調整為“A-2”。而中國中誠信國際信用評級有限責任公司最新評級報告稱，決定將晶科能源有限公司的AA-主體信用等級以及今年發行的三期短期融資券的A-1債項信用等級列入可能降級的觀察名單。同時由于透水事故，中煤集團旗下的山西金海洋能源有限公司被聯合資信列入信用評級觀察名單。
　　接連不斷的負面消息傳來，市場悲觀情緒有蔓延之勢。國海證券固定收益研究員陳瀅告訴記者，信用風險尚未完全釋放，今后可能還會有一些企業面臨負面評級的問題，這將進一步打擊投資者對信用債的信心。
　　光大證券認為，上周交易所信用債主要由信用事件沖擊主導，成交量和收益率均大幅飆升，分化加劇，部分債券估值已在歷史最高位。而本周信用沖擊將從交易所逐步擴散到銀行間，資金面緊張態勢和供給壓力升級將放大信用沖擊造成的影響，信用債市場收益率上行且進一步分化是大概率事件。
　　“在市場不太好的時候，就會把負面因素放大，像海龍的這個問題，歸根到底還是流動性的問題，就是說大家選擇低評級短融的時候，就需要在個券分析上更注意一點，包括從行業、公司基本面等方面來分析。其實從市場來看，即使是一些AA-的短融，其實是超過部分AA公司的基本面，所以我覺得大家大可不必為單個事件而感到恐慌，關鍵還是對公司的基本面做比較詳細的了解。”　國投瑞銀優化增強債券基金經理李怡文說。
　　李怡文表示，今年的債券市場，從利率產品到信用產品，一直到可轉債，經歷了一輪又一輪比較慘烈的下跌。導致此類下跌的最大因素還是流動性的問題，特別是前期遭遇大規模贖回，確實可能會存在這樣的問題，意味著資產的流動性不如以往。另一方面，政策的拐點逐漸臨近，并不是說政策會大幅放松，但政策從前期的大幅收緊到目前的考察階段，那么流動性會發生變化，資產就存在重估機會。

　　城投債風波未平　地產債又添新憂

　　7月，城投債成為始作俑者，引領債券市場一路狂跌，市場出現深度調整，至今余波未平。在疲弱的信用債市場，中低評級城投債和房地產公司債收益率紛紛大幅上行，Wind數據顯示，多只城投債收益率超10%，部分地產債到期收益率超過8%。
　　一位分析人士對記者稱，信用債市場信心不振跟低等級信用債特別是城投債有很大關系，城投債一度成為機構投資者拋售的對象。而進入四季度，有大量城投債集中到期需還本付息，這將進一步加大本已負債累累的相關部門的還款壓力，市場存在一定恐慌情緒，投資城投債積極性不高。
　　由于先前爆發的多起地方融資平臺信用事件，投資者對相關行業信用違約風險擔憂加劇，最終導致以城投債為代表的信用債遭到拋售，持續暴跌。目前，雖然“10云投債”已被評級機構移出觀察名單，評級下調風險得到解除，但市場仍存有疑慮，信用風險始終籠罩在市場上空。
　　李怡文向記者表示，由于城投債已經遭遇投資者的大幅拋售，收益率上升到非常高的水平，市場之前從未達到這樣的水平，所以在目前的時點上城投債應該不是市場所擔憂的最主要問題。城投債的主要風險是流動性的風險、估值的風險，系統性的違約風險可能并不大，所以解決城投債的問題，關鍵還需要跟蹤流動性何時能出現逐漸改善的勢頭，屆時城投債應該就不是困擾市場的問題了。
　　在城投債不被市場看好的同時，有消息稱銀監會正在調查綠城集團信托融資，雖綠城集團予以否認，但最終恐慌情緒以地產債遭拋售得以部分釋放。一位業內人士對記者表示，此前山東海龍被降評級事件帶有個案因素，因其所在行業不具太強代表性，而房地產業出現資金鏈負面新聞將會使股市和債市產生一系列重大連鎖反應。
　　好買基金研究中心研究員陸慧天告訴記者，由于之前房地產公司債未曾違約，投資者認為其風險較小，但隨著房地產調控政策力度的不斷加大，地產商銷售回款難以及時到位，很可能會有一批實力較差的房企因資金鏈斷裂而倒下，房地產業信用風險必須引起投資者的重視。

　　收益率超10%　或顯配置機會

　　面對一些低評級的信用債產品收益率超10%的現狀，一些業內人士認為抄底時機已到，尤其對于有中長期配置需求尤其是可封閉基金而言，吸引力加大。
　　一位債券分析師告訴記者，交易所信用債從上周下跌至今，仍沒有停止態勢，只要有贖回壓力和悲觀情緒蔓延，收益率可能繼續上升。從價值角度判斷，可以逐步建倉，但抄底必須要考慮債券型基金贖回壓力是否已經減緩或穩定。　
　　國海證券固定收益研究員陳瀅表示，城投債和企業債都在被拋售，信用債市場信心不強，這種局面不會很快緩解，投資信用債應考慮高評級流動性較好的品種。
　　對于未來走勢，業內人士預計信用債短期弱勢走勢可能不會出現根本反轉。只有當政策面和資金面有實質性利好，才有可能出現升勢。
　　國海證券四季度市場分析報告稱，信用債負面影響偏多，信用利差仍將高位震蕩。由于城投債信用危機，山東海龍評級下調等原因，市場風險厭惡情緒顯著高于以往，而信用產品存在潛在供給沖擊，企業發債替代間接融資的動力較強，接近年底，銀行面臨考核壓力，信用債投資需求卻在下降。因此，四季度配置機會大于交易機會，配置型機構可以重點把握資金面沖擊收緊期間收益率沖高時的建倉機會。交易型機構進行波段操作的空間不大，可選擇位于收益率曲線凸點的期限品種適度參與。
　　一位要求匿名的業內人士告訴記者，只要信貸緊縮的大環境不變，經濟增速下滑態勢沒有變，信用產品很難走出現在的陰影。資金面脆弱，稍有風吹草動都可能導致資金成本的上升。信貸緊縮對一些企業的現金流會產生顯著影響，進而影響其生產和償債能力，最終曝出許多負面新聞，對房地產債和城投債尤其如此，這是資金面對信用債產生傳導作用的主要途徑。