近日，美元指數(shù)一路上揚(yáng)，歐債危機(jī)將美元一路推至高位。中國社科院金融重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室主任劉煜輝接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，短期內(nèi)美元還將走強(qiáng)，美元指數(shù)在80左右的區(qū)間震蕩對(duì)美國而言是最優(yōu)策略。中國宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)秘書長王建認(rèn)為，美元走強(qiáng)是歐美經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入二次危機(jī)的標(biāo)志，新的清償危機(jī)推動(dòng)了美元走強(qiáng)。
避險(xiǎn)清償推動(dòng)美元走強(qiáng)
中國證券報(bào)：8月初至9月27日，美元指數(shù)一路上揚(yáng)，從74一度攀升至78.8。美元走強(qiáng)的原因是什么？
劉煜輝：歐債危機(jī)推動(dòng)美元成為全球避險(xiǎn)資金的安全港。當(dāng)前歐洲銀行業(yè)確實(shí)面臨很大麻煩。西歐的銀行體系累積了南歐國家4萬億美元債權(quán)，每次評(píng)級(jí)下調(diào)引發(fā)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，銀行資本金都面臨收縮，銀行融資與政府債務(wù)相互競(jìng)爭致使利率上升，又進(jìn)一步打擊脆弱的銀行資本，需要更多資本金補(bǔ)充，銀行的流動(dòng)性壓力持續(xù)升級(jí)。
美國金融部門目前的現(xiàn)金和儲(chǔ)備都處于歷史峰值。此外，除了美國聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(FDIC)提供保險(xiǎn)的銀行存款之外，機(jī)構(gòu)所持現(xiàn)金的數(shù)額(不受政府保護(hù))目前相當(dāng)于FDIC所保護(hù)資金規(guī)模的三分之二，此比例在1990年時(shí)僅為5%。這意味著有數(shù)萬億美元處于銀行體系之外，所以美債收益率被壓得這么低。
歐債危機(jī)發(fā)展至今，美國顯示出對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)極強(qiáng)的把控能力。美國從此次歐債危機(jī)動(dòng)蕩中得到現(xiàn)實(shí)的好處，避險(xiǎn)需求上升使大量資金從風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)撤離，一方面減輕了全球通脹的壓力，另一方面美國公共融資市場(chǎng)大幅改善，融資成本也被大幅壓低。整體而言，美國公共融資市場(chǎng)資金充沛，大家都擔(dān)憂的美債危機(jī)顯然并沒有發(fā)生。
王建：美元走強(qiáng)是歐美經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)二次危機(jī)的表現(xiàn)。上周全球市場(chǎng)出現(xiàn)了商品期貨、石油、股市大幅暴跌，與之相隨的是美元指數(shù)大幅走強(qiáng)。這種變化在2008年10月雷曼事件爆發(fā)時(shí)也出現(xiàn)過。當(dāng)時(shí)次債危機(jī)爆發(fā)后，大量金融機(jī)構(gòu)面臨清算，對(duì)現(xiàn)金的需求使全球資金脫離風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。歐洲銀行美元頭寸特別緊，美國金融機(jī)構(gòu)又將資金從歐洲市場(chǎng)上抽走應(yīng)付清償。現(xiàn)在這種情況再度發(fā)生。
盡管美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在沒有推出第三輪量化寬松（QE）政策，但實(shí)際的QE3已經(jīng)在進(jìn)行。從去年底到今年9月5日，美國廣義貨幣供應(yīng)量M2增加7440億美元。照這一速度到今年年底將突破萬億美元。而美國在上一輪危機(jī)爆發(fā)時(shí)一年內(nèi)增加投放的貨幣只有7500億美元。新的清償危機(jī)已經(jīng)來臨。
長期美元購買力下降
中國證券報(bào)：美元走強(qiáng)是否是中長期趨勢(shì)？
劉煜輝：美元指數(shù)維持在80區(qū)間上下震蕩對(duì)美國而言是最優(yōu)策略。美國意在保持長期可控的“弱美元”狀態(tài)。需要注意的是，弱美元和弱勢(shì)美元是兩個(gè)不同的概念。弱勢(shì)美元代表著美元指數(shù)還要下跌，美國保持的弱美元戰(zhàn)略是在一個(gè)區(qū)間。
美元指數(shù)是一個(gè)相對(duì)指標(biāo)，取決于和其他國家貨幣的比價(jià)關(guān)系。如果當(dāng)前美元出現(xiàn)大幅下跌，必然是其他貨幣的大幅走強(qiáng)。但從目前情況來看，歐元走低，日元也較弱，在其他主要貨幣走弱的情況下，美元指數(shù)不可能大跌。
但從美國財(cái)政的長期前景看，美元購買力長期下降是必然。短期內(nèi)歐洲央行只有通過量化寬松的方式才能紓困歐債危機(jī)，美國也是如此。美國財(cái)政赤字不斷擴(kuò)大決定了美債規(guī)模在未來十年內(nèi)都是擴(kuò)張的，所以未來全球主要貨幣很大可能處于購買力競(jìng)相貶值的狀態(tài)。
王建：美元的走勢(shì)要視危機(jī)如何發(fā)展。此次危機(jī)比上一次次債危機(jī)更嚴(yán)重。上一次爆發(fā)危機(jī)時(shí)金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)已經(jīng)積累了大批有毒資產(chǎn)。經(jīng)過了三年，現(xiàn)在積累的有毒資產(chǎn)更多。以房地產(chǎn)市場(chǎng)為例，2008年底美國的止贖房屋只有200萬套，現(xiàn)在已經(jīng)超過500萬套。居民地產(chǎn)和商業(yè)地產(chǎn)要比上次危機(jī)更糟糕，面臨的清償風(fēng)險(xiǎn)也更大，需要的資金也比上次更多。現(xiàn)在不知道美國還能從全球籌措多少資金。前段時(shí)間美國推出了與2008年相似的政策，引導(dǎo)美國企業(yè)將海外利潤匯回，但美元指數(shù)不見得能到上次危機(jī)時(shí)89的水平，也許會(huì)到80左右。
風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)方面，當(dāng)前全球金融資產(chǎn)已從風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)撤離。上一次危機(jī)時(shí)，石油期貨最低跌到40美元，這次也不排除到40美元的水平。黃金在上次危機(jī)中跌到800美元的水平，本次危機(jī)中最高漲到逼近2000美元，下調(diào)到1000美元以下也有可能。總體而言，現(xiàn)在大宗商品資產(chǎn)仍有下跌可能。
