9月27日，銀行間外匯市場包括美元、歐元、英鎊、日元和港元在內的五大主要貨幣兌人民幣中間價全線飄紅，在近期海外市場出現人民幣貶值預期的背景下，頗為引人關注。
“參考一籃子貨幣的話，人民幣對不同的貨幣匯率應該有升有貶，全線貶值很罕見。估計跟昨天跨市場套利比較多有關，即在內地買美元在香港賣美元。另外，從香港市場匯率看，似乎預期人民幣匯率會回歸2008年的政策，但我認為此法不妥。”對外經貿大學金融學院教授丁志杰表示。
27日，人民幣兌美元中間價報6.3760，下跌25個基點。此前一日，人民幣兌美元中間價創下匯改后新高6.3735，但由于國際市場美元走強，收盤仍下跌，報6.4006。境外NDF一年期人民幣兌美元與境內市場價差已經縮小，但仍遠低于此前6.28-6.30元左右的高位；離岸人民幣兌美元即期匯率上漲至6.4650左右，亦低于27日境內6.4000左右即期收盤價。
“離岸市場出現人民幣貶值預期主要是由于歐債危機導致資金涌向流動性較好的美元資產，推動美元升值，與國內經濟情況不是特別相關。在歐債危機形勢明朗之前，這種情況還會持續一段時間。”農行戰略規劃部分析師范俊林稱。
人民幣匯率境內外“倒掛”
近期有很多機構客戶通過各種渠道在港拋售人民幣，買入美元，以博人民幣貶值、美元升值。
9月23日，香港唯一的人民幣清算行中銀香港的一則公告令市場頗感意外。公告稱，該行通過貿易結算從其他銀行購買人民幣的40億元配額已經耗盡，已暫停通過貿易結算從香港參與銀行購買人民幣。
香港金管局同日亦稱，中銀香港暫停為參加行提供貿易項下人民幣買入方向兌換平盤服務，但清算行向參加行出售人民幣繼續運作，個人業務平盤亦不受影響。與去年10月暫停賣出人民幣交易相比，這次暫停買入人民幣交易凸顯近期香港市場人民幣資金的充裕。
蘇格蘭皇家銀行研究報告稱，與過去不同的是，近期有很多機構客戶通過各種渠道在港拋售人民幣，買入美元，博人民幣貶值、美元升值，從而令中銀香港額度提前告罄。
在此背景下，從9月22日開始，海外NDF兩年期以內合約出現人民幣貶值預期，為金融危機以來首見。截至26日，一年期人民幣對美元NDF連續三天低于人民幣中間價，27日僅接近持平；香港離岸人民幣（CNH）較內地人民幣即期市場仍然高出近800個點，此前最高曾達1900個點。
“這和2008年雷曼引爆金融危機后出現的情況相似，當時也是資金涌向美元尋求避險導致人民幣貶值，之后人民幣開始盯住美元。不僅是人民幣，其它新興市場國家貨幣最近也在下跌而且跌幅更大，這與2008年危機爆發后也類似。”范俊林稱。
與境外市場開始看空人民幣形成對照的是，銀行間市場人民幣中間價仍在上漲。9月26日，人民幣兌美元中間價創下新高，兌歐元中間價報8.5634，亦創下兩年來新高。
范俊林認為，人民幣升值預期下降時，央行讓人民幣繼續升值實際上有利于減少套利資金的流入，因為此時國際資本更多需要回流而不是繼續流入。“央行此時釋放的升值信號很重要。如果形勢嚴重惡化，人民幣也可能像2008年那樣重新盯住美元，但鑒于與2008年相比，中國現在對外依賴程度已經下降，央行這么做的可能性不是很大。”
盡管人民幣中間價仍然穩中有升，但市場交易心態仍然謹慎。9月27日，人民幣兌美元即期匯率多數時間保持在6.3900上方，與當日中間價有140個以上的點差，最終亦收報當日最低點6.4000左右。“總體而言美元買盤還是比較強的。”一外資行交易員稱。
貶值預期引發資金抽逃？
“9月份半個月時間四大行存款暴跌4200億，以及近幾日的股市暴跌，極有可能是資金抽逃。”
境內外市場人民幣匯率“倒掛”，亦給一些機構提供了套利機會。
“離岸市場與國內外匯市場之間人民幣匯率的價差造成了潛在套利機會，在香港開展業務的境內銀行都可以在離岸市場拋售美元買進人民幣，在內地則買進美元拋售人民幣，但這會使得離岸和在岸人民幣價差縮小，因此這種價
差不會持續很長時間。”上述交易員稱。
9月27日，人民幣兌美元中間價下跌25個基點，不再與美元上漲形成背離。值得注意的是，除美元外，人民幣兌歐元和英鎊中間價亦分別下跌365和584個基點，兌日元和港元亦小幅下跌，而一般情況下人民幣兌主要貨幣的中間價都是有上漲也有下跌。
“人民幣貶值可能也跟跨市場套利較多有關，主要是在內地買美元在香港賣出的套利活動。”丁志杰稱。
不過，多數市場和分析人士都認為，央行近日逆勢上調人民幣中間價的舉動已經彰顯持續升值的意圖，因此盡管境外人民幣貶值的預期仍可能在一段時間內存在，但這并不會改變人民幣升值的趨勢。渣打銀行報告指出，預計在市場參與人士對于人民幣長期升值的預期再度升溫后，離岸人民幣匯率不久將再次高于國內市場。
“人民幣進一步升值的內在因素至少有兩點，一是延緩熱錢迅速撤離對經濟造成影響，二是目前中國7000多億美元外債中的70%都是一年以內美元計價的短期外債，人民幣升值可減少外債償還金額。但升值將加劇出口型中小企業的倒閉潮，如果不盡快升級出口產業，提高國內消費水平，人民幣貶值也是遲早的事。”國內一大型公司客戶經理直言。
更有市場人士認為“熱錢”已經在撤出中國。“黑石集團首次從中國房地產投資中撤出，主因并非宏觀調控，而是近日突現的人民幣貶值預期。要格外警惕人民幣貶值預期對于境內投資市場的影響。9月份半個月時間工農中建四大行存款暴跌4200億，以及近幾日的股市暴跌，極有可能是資金抽逃，只要到時看9月外匯占款即可驗證。”一銀行業人士表示。
