驟然放量、單邊上揚、K線長陽，多日未見的景象昨日A股再現。翻開K線圖，可以看見8月25日也曾經有過一根與昨日類似的長陽線，但隨后的“下跌-抵抗-再下跌”讓投資者備受煎熬。此次65點長陽，會否克隆此前8月25日74點長陽的“一日游”行情？也許細節才是決定因素。
細節一：“超跌”是否有足夠說服力
沒有看到足以“刺激”市場整體神經的因素，在政策趨向還未見顯著改變信號、經濟下行風險仍在繼續釋放的背景下，如果說要為昨日的65點長陽找一個有說服力的理由，那么超跌反彈無疑是當下最好的解釋，只是這個“超跌”的理由需要有說服力。
其實，早在本周二滬綜指觸及2426點年內新低之際，股指便一度曾經迅速展開了修復性的反彈行情，滬指一度從低位回升逾30個點；只是受制于479億元的14個月新地量，周二的反彈才無疾而終。再往前回憶，投資者應該記得諸如中國石油、銀行股在內的部分具有一定指向意義的“大家伙”，也曾經在盤中有過“脈沖”形式的表現。
本周三的65點放量長陽，盤面上看有一個細節，滬綜指黃白線一改此前曾經出現的“剪刀”效應，分時走勢基本趨于一致，始終保持同一的漲跌步伐，這表明市場中絕大部分個股都表現出了對應的“超跌反彈”需求，而不是我們記憶中曾經有的那種“你搭臺我拆臺”的景象。市場普漲格局的顯著，一方面說明個股普遍存在的超跌反彈需求，另一方面則說明前期的那些“脈沖”或許產生了積累效應，當某個品種或某類品種再度打響了反彈“第一槍”后，更多的資金才能夠也才會響應。
細節二：估值修復是否“只說不練”
如果昨日65點長陽初步被定義為得不到基本面、經濟面支持的超跌反彈的話，那么來自估值方面的修復動力或許就成為A股獨立上漲的最大驅動力。
據統計，按照TTM法剔除負值計算，當前全部A股14.74倍的市盈率，早已跌破了2005年歷史底部998點14.88倍的水平，相較2010年2319點底部16.34倍的估值水平，跌幅也接近10%。值得注意的是，代表藍籌股的滬深300指數最新市盈率已跌至11.75倍，其早在一個月前就已跌破1664點及998點分別為12.25及12.39倍的估值水平，可以說，當前滬深300指數的估值水平達到了歷史最底部。
從這個角度而言，“低估值”確實導致市場在此方面的修復需求逐漸強烈，雖然整體的弱環境現實存在，在很大程度上壓抑著這種需求，“估值修復”一直處于“只說不練”的尷尬境地，但一旦找到了契機，修復需求的適度釋放便會隨之產生，昨日滬深兩市的各大指數中，滬深300指數以3.02%的漲幅領漲似乎就從一個側面反映了這一問題。
細節三：量能釋放是否能維持
本周三兩市成交驟然放大至1500多億元，滬指單日成交為881.9億元，雖然絕對量不高，但相較前一交易日479億元的地量水平，量能增加幅度高達70%。事實上，大盤“地量復地量”已有一個月左右的時間。滬綜指在8月25日大漲74點之后，就一直徘徊于地量水平，9月份以來滬市單日量能更是一直在600億元左右波動。本周以來，不斷刷新的地量水平，更進一步說明了市場惜售情緒已極為濃厚，短期股指的殺跌動能已不足。
不過驟然放大的量能水平也在考驗著市場，回顧今年的階段性反彈行情，初始階段都伴隨著量能的迅速放大，而反彈能夠持續的一個關鍵因素就在于放大后的量能在反彈中間階段能夠維持在一個足夠高的水平，6月中下旬的反彈如此，2、3月間的反彈也如此，去年的“十月革命”更是如此。
所以昨日大漲伴隨量能的驟然放大并不奇怪，而能否繼續維持較高的量能水平應是此次反彈會否具有一定“生命力”的必要條件。有分析指出，以兩市昨日1600億的量能來看，保持個股活躍度或者說出現一定的結構性行情的量能水平或許就應該在1500-2000億之間，而假如要像昨日那樣再出現普漲行情，則恐怕需要2500億以上的水平。
細節四：外圍因素會否仍有“黑天鵝”
65點長陽恰逢9月下旬，再加上當前又正值美聯儲可能推出QE3的關鍵時刻，這不禁令人聯想起去年9月底開始的“十月革命”。
同去年9月底一樣，雖然本周的美聯儲議息會議也是QE3推出與否的時間窗口，但無論是從推出的概率及可能推出的規模來看，QE3與QE2的意義都不可同日而語。且不說是否推出，退一步講，即便美聯儲決定在此次的議息會議上推出QE3，相信也只會以變相的方式推出，不會采取此前的直接方式。暫且不論變相QE3的規模，在美聯儲連續兩次的“量化寬松”之后，全球市場對QE3的“免疫性”已大大提升。畢竟經濟的恢復除了靠打“強心劑”外，還存在一個自生性的復原過程，預計當前量化寬松對經濟的刺激作用可能要遠小于其給全球經濟及政策層面所帶來的殺傷力。
當然也有市場人士指出，資本市場的波動會跟隨基本面的趨勢，但也未必是隨時隨刻“如影隨形”，就像市場對QE3有“免疫力”一樣，市場對諸如調降經濟預期、希臘違約等難道就不會有一定的“抵抗力”嗎？
細節五：內生壓力是否“容不下”反彈
從宏觀基本面來看，市場期盼已久的通脹回落趨勢還未正式確立，在新漲價因素的刺激下，未來不排除通脹還會反復，四季度通脹總體或仍徘徊于5%以上的高位；經濟方面，8月份的宏觀經濟數據顯示經濟仍處于穩步運行的階段，但下行趨勢已較為明確，而海外形勢的風云變幻，令四季度國內出口面臨著很大的下行風險，從這個角度而言，四季度經濟下行風險還有待釋放，因而宏觀基本面尚不存在支撐市場反轉的理由。
從政策面來看，雖然央行加息及“提準”的步伐暫時停止，但當前最多可以算是一個較長的政策觀察期，政策底還隱而未現，這也不能成為市場反轉的動力。
資金面方面，盡管擴大存準基數的負面效應已初步釋放完畢，但在中國水電等“大家伙”發行上市的影響下，四季度資金面不容樂觀，在此情形下，增量資金還很難大舉進場，因而反轉也很難獲得資金面的支持。
但上述因素投資者并不陌生，也確實不可能在這種環境下產生反轉，但反彈呢？
細節六：時點不同 資金認可度是否提高
昨日65點長陽及8月25日74點長陽對比，在技術層面上有兩點主要不同，一是所處絕對位置不同。今年8月25日滬指處于2550點附近，正意欲向上突破2600點大關；而如今大盤已創出2426點的年內新低，將將收復2500點，盡管兩個時間點股指相差不到百點，但市場殺跌動能卻不盡相同。
二是兩次長陽的出現環境不同。74點長陽之前指數曾出現過兩次較大幅度的單日拉升，盡管都是低開高走，但這兩根實體長陽線已經激活了當時的市場并形成一定的獲利籌碼，所以74點長陽不是“第一槍”。而此次65點長陽則是在持續縮量陰跌的背景下啟動的，可以說毫無征兆。
大盤自今年7月中旬的2800點關口一路下跌，并于8月9日最低下探至2437點；隨后多方于8月11日及15日組織了兩次單日30多點的“自救”行為。從這個角度而言，74點長陽之前，多方的做多動能已得到了很大程度的釋放，因而25日的74點長陽只能無奈成為“一日游”。而在2426點的年內新低之際，股指一直延續著縮量陰跌的態勢。將近兩個月的縮量下跌，早已在很大程度上釋放了股指的殺跌動能；本周500億元以下“新地量”的出現，更表明市場的做空動力已嚴重不足。在股指跌無可跌的情況下，大盤出現65點的放量彈升，或許更是一種自發的修復行為，而ETF連續三周的逆市凈申購應該也值得留意。
