7月份以來，創業板中小板持續跑贏市場，近期更是逆市拉高，估值和成交量與大盤及權重藍籌股出現嚴重背離。截至8月24日，小盤股相對大盤股的估值溢價再次逼近歷史高點。分析人士指出，鑒于“十二五”新興產業規劃陸續出臺，短期小盤股行情不會戛然而止。只是，當政策暖風消散之后，小盤股未來究竟還有多少上漲空間，將更多取決于宏觀環境和其自身的業績。

　　大小盤估值溢價逼近歷史高點

　　7月以來，小盤股走出了一波較為強勁的反彈行情，特別是自滬綜指于8月9日創下階段新低之后，資金對小盤股的炒作持續升溫。創業板中小板持續跑贏市場，小盤股相對大盤股的估值溢價也再次逼近歷史最高點。
　　統計顯示，7月以來上證綜指下跌8%，而創業板累計上漲11.15%，中小板微跌0.12%；而8月9日暴跌以來，上證綜指上漲0.56%，創業板則大漲7.15%，中小板也實現了3%的不小漲幅。近幾個交易日，整個市場成交量維持地量水平，但創業板的成交量持續攀升，昨日成交金額達到161億元的歷史次高點。
　　按照TTM法，截至8月24日，申萬小盤指數和大盤指數的最新市盈率分別為35.38倍和11.72倍，小盤指數相對大盤指數的估值溢價達到201.88%。大小盤估值溢價曾在今年3月18日創下209%的歷史最高值，隨后持續回落至6月中旬的175%附近，7月以來再次攀升，時隔5個月，該溢價率昨日再次突破200%關口，逼近歷史最高點。
　　分析人士指出，7月份啟動的小盤股行情主要緣于大跌之后的反彈需要以及業績預期，近期資金對此新股的炒作則主要跟隨政策熱點。上半年創業板指數大幅下挫逾25%，中小板指數的累計跌幅也接近15%，股價的深幅調整令小盤股的估值壓力和悲觀情緒得到了充分釋放，加之中報業績和高送轉的吸引力，小盤股自7月開始打響了翻身仗。而在8月9日大跌之后，創業板憑借場內資金的抱團大幅反彈，率先收復失地，近幾個交易日盡管指數縮量震蕩，但創業板量價齊升，資金對新興產業政策的炒作達到高潮。

　　物極必反還是神話重現

　　小盤股的持續逆勢逞強以及與大盤股的嚴重背離，令人回想起2010年那波結構性行情。對于小盤股未來的走勢，究竟是物極必反還是神話重現呢？
　　從歷史數據來看，估值溢價突破200%的關口正式敲響了小盤股的警鐘。雖然2009年以來，大小盤估值溢價基本呈現持續上行走勢，但依然存在著“臨界點”的壓制。最近兩次大小盤估值溢價的掉頭向下均出現遭該指標突破200%關口之后，時間點分別是2010年年底和2011年3月底。可以說，估值溢價突破200%標志著小盤股向下拐點的臨近，至少是風險的累積。
　　從基本面來看，中小企業業績壓力不容忽視。近期不少針對中小企業的調研都指出，目前中小企業正在面臨流動資金緊張和生產成本攀升的雙重壓力，持續的貨幣緊縮對于業績的累積影響正在顯現，下半年中小企業的業績或將出現明顯回落。雖然中小板和創業板大部分上市公司的中報業績不錯，但下半年的業績變化值得關注，如果大幅下滑，則其股價可能會提前作出反應。
　　從市場環境來看，資金心態趨于謹慎。在外圍經濟波動、國內經濟下行、通脹筑頂、政策觀望的背景下，市場上有壓力下有支撐，成交量難以有效放大，資金心態總體較為謹慎。雖然資金對小盤股的參與熱情絲毫不減，但隨著股價和估值的不斷抬升，反彈空間無疑將受到限制，獲利盤了結風險不容忽視。
　　當然，鑒于“十二五”產業規劃陸續出臺，短期小盤股行情不會戛然而止。只是，當政策暖風消散之后，小盤股未來究竟還有多少上漲空間，將更多回歸到宏觀環境和業績本身。