近期，盡管來(lái)自美國(guó)的壞消息連連，但是美元卻沒(méi)有出現(xiàn)大幅下滑。從7月1日至8月18日，美元指數(shù)從74.35下滑至74.24，下跌幅度僅為0.15%，較之量化寬松1和量化寬松2推出前后的大幅下滑明顯收窄。由于美國(guó)失業(yè)率前景仍不明朗，各方仍需根據(jù)后續(xù)數(shù)據(jù)才能判定經(jīng)濟(jì)和美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的方向，因此目前美元匯率方向不明的狀態(tài)不難理解。
復(fù)蘇緩慢催生恐慌情緒
美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)調(diào)降，歐債危機(jī)仍在持續(xù)醞釀，全球經(jīng)濟(jì)二次衰退的擔(dān)憂(yōu)來(lái)襲。最近的全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)沒(méi)有一絲令人安慰的氣息，恐慌和逃離恐慌成為投資者進(jìn)出市場(chǎng)的主因。自美國(guó)債務(wù)上限談判白熱化以來(lái)，恐慌最甚者甚至認(rèn)為以美元為中心的國(guó)際貨幣體系崩潰在即，也認(rèn)定在如此惡劣的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)之下美聯(lián)儲(chǔ)很快就要推出那萬(wàn)人側(cè)目但又不得不出的量化寬松3。然而，盡管股票市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)都充分體現(xiàn)了投資者的恐慌情緒，美元匯率市場(chǎng)卻呈現(xiàn)了相對(duì)的平靜局面。為何？這還要從此次恐慌產(chǎn)生的背景說(shuō)起。
以美元為中心的國(guó)際貨幣體系的缺陷、發(fā)達(dá)國(guó)家的高負(fù)債高福利模式，的確是此次恐慌產(chǎn)生的歷史根源。然而，引發(fā)恐慌情緒最直接的導(dǎo)火索還在于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的停滯不前。不然我們無(wú)法理解自1973年以來(lái)美國(guó)經(jīng)歷過(guò)48次債務(wù)上限調(diào)整，除了這次，為何其余47次都淹沒(méi)在歷史的長(zhǎng)河中。
最近兩個(gè)季度的美國(guó)實(shí)際GDP環(huán)比增速分別為0.4%和1.3%，相比于次貸危機(jī)最嚴(yán)重時(shí)的-5%，已經(jīng)有了很大改善，從實(shí)際數(shù)據(jù)上很難看出美國(guó)經(jīng)濟(jì)再次陷入類(lèi)似嚴(yán)重衰退的跡象。然而，低于市場(chǎng)預(yù)期的平庸增長(zhǎng)數(shù)據(jù)卻澆滅了市場(chǎng)認(rèn)為強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇馬上來(lái)臨的渴望。于是，渴望轉(zhuǎn)化為失望，失望滑向了恐懼。美聯(lián)儲(chǔ)議息聲明中的“可能”將低利率維持到2013年年中，也被市場(chǎng)斷然理解為美聯(lián)儲(chǔ)“鐵定”將低利率維持到2013年年中。分析師們振振有詞地告訴市場(chǎng)：“美聯(lián)儲(chǔ)說(shuō)了2013年年中之前經(jīng)濟(jì)都不會(huì)好，它的話(huà)你敢不信？”
然而，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的好壞不取決于恐慌情緒的強(qiáng)弱，也不受制于人們事先的判斷，由于美國(guó)失業(yè)率的態(tài)勢(shì)仍不明朗，因此各方仍需后續(xù)數(shù)據(jù)的發(fā)布才能判定經(jīng)濟(jì)的方向，如此就不難理解美元匯率目前方向不明的狀態(tài)了。
關(guān)注美國(guó)失業(yè)率進(jìn)展
美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)既多且繁，不同經(jīng)濟(jì)指標(biāo)常常會(huì)發(fā)出互相矛盾的信號(hào)。然而，判斷美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)最重要的幾個(gè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)仍跳不出GDP增長(zhǎng)率、失業(yè)率和通脹率這三個(gè)經(jīng)典教科書(shū)指引的變量。
客觀地看，美國(guó)較低的GDP正增長(zhǎng)率雖然并不令人欣喜，但是也尚未淪落到二次衰退的地步，市場(chǎng)和美國(guó)民眾對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)真正感到失望的是失業(yè)率的反復(fù)和居高不下。從今年4月份開(kāi)始，美國(guó)失業(yè)率終止之前的下降勢(shì)頭出現(xiàn)了連續(xù)3個(gè)月的回升，成為此輪恐慌情緒的根源。即使7月份美國(guó)失業(yè)率實(shí)現(xiàn)了0.1%的下降，也無(wú)法平復(fù)市場(chǎng)恐慌情緒。
既然美國(guó)失業(yè)率的前景尚不明朗，假使美聯(lián)儲(chǔ)近期就推出刺激政策，萬(wàn)一出現(xiàn)美國(guó)失業(yè)率下降和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加速的情況，那么第三輪量化寬松政策會(huì)帶來(lái)不必要的通脹抬升，美聯(lián)儲(chǔ)必然會(huì)遭到各方指責(zé)。相反，如果2011年全年失業(yè)率居高不下甚至繼續(xù)上揚(yáng)，屆時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)再推量化寬松3雖然會(huì)有不少反對(duì)的聲音，但卻更容易被各方所接受。因此，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)冒險(xiǎn)在年內(nèi)推出量化寬松3，而是會(huì)在觀察完2011年余下的各月失業(yè)率走勢(shì)后再來(lái)決定是否繼續(xù)進(jìn)行寬松刺激。在此期間，美元整體走勢(shì)恐怕仍難以擺脫近一個(gè)月來(lái)寬幅震蕩的格局。