“如果不是COMEX上周忽然上調(diào)交易保證金，COMEX黃金期貨12月合約早就站穩(wěn)1800美元/盎司。”某對(duì)沖基金經(jīng)理陳剛向記者透露。
8月初，當(dāng)他聽(tīng)說(shuō)韓國(guó)、墨西哥和泰國(guó)等國(guó)家央行紛紛大手筆增持黃金時(shí)，他預(yù)感到隨著美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)被下調(diào)、及歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)不斷升級(jí)，黃金市場(chǎng)的大買家各國(guó)央行已開(kāi)始行動(dòng)。
然而，圍繞各國(guó)央行增加黃金儲(chǔ)備的套利博傻，卻走得異常曲折。在市場(chǎng)紛紛預(yù)期各國(guó)央行將增加黃金儲(chǔ)備進(jìn)行避險(xiǎn)投資時(shí)，央行卻玩起了另一種“貓捉老鼠”游戲。
黃金儲(chǔ)備的“數(shù)字游戲”
不過(guò)，世界黃金協(xié)會(huì)（WGC）最新發(fā)布的《官方黃金儲(chǔ)備報(bào)告》，無(wú)疑讓陳剛失望了。
《官方黃金儲(chǔ)備報(bào)告》顯示，相比2009年各國(guó)央行開(kāi)始大幅增加黃金儲(chǔ)備，過(guò)去兩年前十大黃金儲(chǔ)備國(guó)的總黃金儲(chǔ)備基本維持“穩(wěn)定”，除了美國(guó)、意大利、法國(guó)、中國(guó)、瑞士、日本與荷蘭的黃金儲(chǔ)備“按兵不動(dòng)”，近兩年俄羅斯大幅增加的195.7噸黃金儲(chǔ)備，也被IMF同期拋售的191.3噸黃金相互抵消。
“這或許只是一個(gè)表象，不但美聯(lián)儲(chǔ)黃金庫(kù)存近50年沒(méi)有被審計(jì)，連歐洲各國(guó)央行黃金儲(chǔ)備也未能公布第三方審計(jì)報(bào)告。”一家歐洲投資銀行黃金經(jīng)紀(jì)商表示。
黃金儲(chǔ)備數(shù)據(jù)穩(wěn)定的背后，卻是歐美央行的黃金套息交易大行其道，直接成為操縱黃金價(jià)格的幕后推手之一。所謂黃金套息交易，即歐美中央銀行將巨額黃金儲(chǔ)備“借給”大型商業(yè)銀行或黃金生產(chǎn)商，收取一定黃金拆出利息收入，后者“拆入”巨額黃金儲(chǔ)備，一面在黃金期貨市場(chǎng)沽空套利，一面將套現(xiàn)資金反過(guò)來(lái)購(gòu)買這些國(guó)家的高息國(guó)家債券，賺取“利差”。
“但歐美央行到底有多少黃金儲(chǔ)備參與套息交易，一直沒(méi)有清晰的數(shù)據(jù)。”前述投行人士解釋說(shuō)，其中存在黃金會(huì)計(jì)準(zhǔn)則漏洞，如歐美央行可以將黃金掉期交易或者黃金套息交易全部計(jì)入自身黃金儲(chǔ)備量，畢竟央行只是將借出黃金儲(chǔ)備，黃金所有權(quán)仍然歸屬各國(guó)央行。
不過(guò)，黃金套息交易規(guī)模卻是有跡可循。
據(jù)外媒報(bào)道，僅去年3月31日到今年3月31日期間，各國(guó)央行從國(guó)際清算銀行（BIS）提取635噸黃金，為10年以來(lái)的最大黃金儲(chǔ)備提取數(shù)量。
“這些黃金要么被用于補(bǔ)充歐美央行因參與黃金套息交易而流失的黃金儲(chǔ)備，要么參與到黃金套息交易。”在前述投行人士看來(lái)。
但是，隨著標(biāo)普下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)與歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)不斷升級(jí)，歐美央行借助黃金套息交易維持歐美貨幣幣值穩(wěn)定的如意算盤，同樣面臨新的考驗(yàn)。
在上述黃金經(jīng)紀(jì)商看來(lái)，黃金套息交易的最大盈利模式是沽空套利，即投資銀行拆入央行黃金儲(chǔ)備高賣低買，進(jìn)而歸還央行黃金同時(shí)賺取價(jià)差。但隨著上周COMEX黃金期貨12月合約屢創(chuàng)歷史新高至1813.2美元/附近，投資銀行手握的黃金空頭頭寸正面臨巨額浮虧。
“不過(guò)，歐美央行的黃金儲(chǔ)備的交割風(fēng)險(xiǎn)正在加大。”在他看來(lái)，目前央行參與黃金套息交易的利息收入，主要以倫敦黃金協(xié)會(huì)的黃金出借利率（GOFO）為主要參考價(jià)。
截至8月11日，6個(gè)月與1年期GOFO利率分別是0.44667與0.48667，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同期倫敦銀行同業(yè)拆放款利率（LIBOR）0.45183與0.76961。
但歐美央行收取微薄拆借收入同時(shí)，一旦遭遇投資銀行基于黃金價(jià)格大漲而推遲高價(jià)收購(gòu)實(shí)物黃金交還央行，其央行黃金儲(chǔ)備將面臨減少。“這也是他們從國(guó)際清算銀行（BIS）需要提取635噸黃金，以彌補(bǔ)自身黃金儲(chǔ)備缺口的原因之一。”上述黃金經(jīng)紀(jì)商分析說(shuō)。
新興國(guó)家接盤黃金
不過(guò)，當(dāng)歐美等黃金儲(chǔ)備大國(guó)“按兵不動(dòng)”時(shí)，新興市場(chǎng)國(guó)家正積極投入增持黃金的行列。據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)各國(guó)政府黃金凈購(gòu)買量約為203.5噸，幾乎是去年76噸的三倍。其中韓國(guó)央行過(guò)去兩個(gè)月購(gòu)買25噸黃金，墨西哥和泰國(guó)央行也分別購(gòu)買99.2噸和9.3噸黃金儲(chǔ)備。
“畢竟，隨著美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)被下調(diào)與歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)越演越烈，新興市場(chǎng)國(guó)家央行開(kāi)始注意到美元與歐元的貨幣安全風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)而適時(shí)增加黃金投資比重。”陳剛解釋說(shuō)。
何況，在新興市場(chǎng)國(guó)家里，黃金儲(chǔ)備在其外匯儲(chǔ)備占比一直維持低位，如印度、俄羅斯與中國(guó)分別持有557.7噸、836.7噸與1，054.1噸黃金，占比卻只有8.7%、7.7%與1.6%，而美國(guó)、德國(guó)與法國(guó)等歐美國(guó)家央行的黃金儲(chǔ)備占外匯儲(chǔ)備比重高達(dá)74.2%、71.4%與66.2%。
“其中必然會(huì)隱藏很高的套利空間。”在陳剛看來(lái)，一旦新興國(guó)家央行開(kāi)始提高黃金儲(chǔ)備占比，黃金上漲空間將會(huì)更高。此前，在韓國(guó)央行宣布購(gòu)買黃金25噸當(dāng)天，國(guó)際黃金價(jià)格便迅速漲至1658美元/盎司，刷新歷史新高。
“上述央行增持黃金儲(chǔ)備，未必直接從市場(chǎng)購(gòu)買。”一家投資銀行貴金屬交易部門主管向記者透露，通常它們購(gòu)買的黃金儲(chǔ)備主要是來(lái)自IMF，少量則通過(guò)投資銀行向大型黃金開(kāi)采商或在期貨市場(chǎng)下單采購(gòu)，“為了平抑價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，央行不太會(huì)一次性高價(jià)購(gòu)買大量黃金，而是通過(guò)分期付款交割方式，增加黃金儲(chǔ)備量，有時(shí)則把交割點(diǎn)放在美國(guó)肯塔基北部諾克斯堡黃金儲(chǔ)備庫(kù)等，到時(shí)只需把黃金轉(zhuǎn)移庫(kù)房，算是完成交割。”
“畢竟金價(jià)漲幅過(guò)快過(guò)猛，一方面將提高各國(guó)央行增持黃金儲(chǔ)備的資本成本，讓它們可能成為最后的買單者，另一方面歐美央行也不樂(lè)意看到黃金漲幅過(guò)快，以增加美元與歐元大幅貶值的可能性，相比央行自身黃金儲(chǔ)備升值幅度，央行為了維護(hù)本國(guó)匯率穩(wěn)定而付出的代價(jià)可能更高。”上述投資銀行貴金屬交易部門主管指出，“CME忽然提高黃金期貨產(chǎn)品交易保證金，已預(yù)示一只無(wú)形的黃金價(jià)格操控之手正在揮舞著。”