自7月18日以來，央行已經連續三周凈投放，累計凈投放近千億元，本周進一步凈投放至440億元。受此影響，銀行間市場回購利率近日來連續下行，其中隔夜利率已經跌破3%，接近前期低點。
　　然而，前不久流動性極度緊張的日子剛剛過去，市場陰影猶在。對于上周以來資金面的好轉，一些交易員仍是感覺驚魂未定，尤其擔心央行再次上調存款準備金率。
    “長期艱苦奮戰過來的同學們，對于突如其來的幸福，突然有一種陰謀論般的懷疑。”一位交易員說。

　　“突如其來的幸福”

　　本周三央行繼續發行三月期央票10億元，加上周二發行的一年期央票10億元，不考慮正回購操作，本周連續實現凈投放，投放量440億元。央行正在向銀行體系注入流動性以進一步松動資金面，引導資金價格水平下行。
　　從上周開始，債市資金面開始緩解，回購利率告別連續數周的上升態勢，開始大幅下降。截至昨日，銀行間市場各品種回購利率分別為：1天2.855%，穩定在3%以下；7天3.281%，較上日下跌83.4個基點；14天3.925%，較上日下跌60.1個基點；21天4.347%，較上日下跌49.8個基點。
　　一位交易員向《第一財經日報》表示：“相對來說，錢比之前好借一點了。”與不少同行一樣，這位交易員近日來漸漸告別了熬夜加班的日子。
　　招商銀行分析師劉俊郁表示，8月份開始，資金面將會有所緩解，但緩解幅度依然不會特別大。從外匯占款投放、財政存款回籠、公開市場操作及存準率等方面對下半年資金面進行分析，預計下半年的資金面寬松的情況不會特別明顯，回購利率還將維持在較高的水平。

　　加息預期漸濃

  　“要綜合運用利率、匯率、公開市場操作、存款準備金率和宏觀審慎管理等工具組合，保持合理的社會融資規模和節奏。”日前召開的中國人民銀行分支行行長座談會傳遞了這一信息。
　　而在三個月前發布的《2011年一季度中國貨幣政策執行報告》中，央行稱“綜合運用好公開市場操作、存款準備金率、利率等多種價格和數量工具”。
　　對比前后表述，次序發生變更，“利率”二字被轉移到最前面，據此，不少分析人士認為，央行目前更傾向于使用加息工具，存款準備金率可能不會使用。
　　“這就是說不會動準備金率了，加息還不一定；不過即便加息25個基點，也不會有多大影響。”一位債券研究員向本報表示，“加息的可能性在于上月CPI超過6月，但可能性不大。”
　　“我們認為短期內存準率上調概率不大，資金面仍將以緩慢改善為主。”國泰君安債券分析師黃紀亮指出。
　　國海證券認為，市場加息預期近期較為濃厚。從周三情況來看，當日二級市場收益率繼續上行，尤其是中長端利率產品的報價升幅明顯；一級市場上，下午新發的10年期國開債最終中標利率在4.9%，較上月同期限金融債的發行利率上升近30個基點，同樣折射出這一預期。
　　需要指出的是，市場對加息的恐懼要小于“提準”。一位交易員亦稱：“存款利率和回購利率其實相關性非常低，即便是加息，實際影響也不大。整體而言，未來資金面有望慢慢好起來。”
　　“但是萬一再加一次準備金率呢，央行的動作是很難預期的。”上述交易員仍然憂心忡忡。
　　為抑制通脹，去年以來，央行先后5次加息，并12次上調存款準備金率，迫使大型金融機構存準率升至21.5%的歷史高位。市場分析認為，目前商業銀行超儲率已經降至1%左右的歷史新低，冗余流動性儲備已經不多，整個資金面體系仍很脆弱。