公開市場連續三周實現凈投放，令債市資金面短期得到緩解。分析人士表示，8月債市可能會進入一個震蕩整理期，而信用債仍然是下一階段的最優選擇。

　　面臨震蕩整理期

　　近一周來，交易所國債和企債市場維持震蕩格局。數據顯示，上證國債指數小幅上行，周三招標的5年期國債出現了12個基點的邊際，這種大幅度的邊際投標率往往出現在市場比較悲觀的時候，而且投標倍率僅僅為1.1倍，處于流標的危險邊緣。這帶動了早盤10年期國債收益率繼續小幅上揚，當天的雙邊買盤收益率最高為4.20%，而前日為4.12%。
　　中信證券有關分析師表示，這種情形也曾出現在7月末資金最緊張的時候。投資者普遍能感覺到此輪中長期關鍵利率上行是出于一級市場的帶動，很可能是對目前不正常的收益率曲線的一個修正。
　　市場人士注意到，新發的AAA級別短融竟然出現了19個點的溢價，市場成交于5.52%；新發的AA級別武水務短融成交于6.52%，票面為6.59%，溢價7個點。從中顯示出市場對于高信用等級品種的偏好。中票與城投債仍然是圍觀者多，出手者少。特別是城投債券，雖然有基金開始出來詢價，但是買賣差價較大，導致成交量也不大。
　　分析人士表示，5年期、10年期國債收益率的波動應該是一個看點，表示收益率曲線可能會結束過于平坦的狀態而走向正常化。加上信用債買盤的恢復，應該說在經過了收益率快速上行后，市場可能會進入一個震蕩整理期。在此位置上，可能會有小幅的投機空間，但在此位置上能維持多久或者收益率向下會有多少空間，仍是一個未知數。

　　資金面得到緩解

　　本周，公開市場連續第三周實現凈投放，資金面緊張狀況繼續好轉，銀行間市場AAA級別的短融和中票參與踴躍，部分高等級有擔保的企業債恢復流通交易的能力。
　　公開市場操作方面，央行公開市場操作力度大幅減弱。8月2日，央行發行10億元1年期央票，參考收益率第6次維穩在3.4982%，同時暫停了正回購操作。4日，央行發行了10億元3月期央票，發行利率連續第5次持平于3.0801%，且當日央行并未進行正回購操作。而本周公開市場到期資金為460億元，央行向市場凈投放資金440億元。
　　有機構表示，除受到資金面偏緊的持續沖擊外，央票一二級利差過大也影響需求。8月份，公開市場到期資金量為3520億元，比7月份的3720億元又進一步減少，特別是7月底至8月初連續兩周的公開市場到期量較少，市場資金面暫時難以大幅改觀。
　　興業證券等機構表示，7月過后，政策暫時穩定與季節性干擾因素退潮，為銀行資金面階段性回暖創造了條件。由于內部流動性長期偏緊，外部流動性增長放緩，未來法定存款準備金率繼續上調空間有限，央行流動性管理可能轉向較為緩和的公開市場業務。當前財政存款周期性增長已過，隨著財政支出進度加快，財政存款轉換為一般性存款所釋放的流動性將有助于提升銀行體系流動性水平。歷史上，8月財政存款新增規模往往遠低于7月，9月通常呈現凈減少狀態，有助于增加未來兩個月基礎貨幣供應。

　　信用債仍為最優選擇

　　最近，嘉實基金旗下第六只債券基金——嘉實信用債券基金獲中國證監會批復，將于近期正式發行，這也是嘉實旗下首只明確以信用債為投資標的的債券基金。
　　嘉實基金表示，當前信用債較高的收益水平，對于配置型的投資者而言，通過持有到期獲得息票收益的方式可以獲得超過同期定存的收益水平；而對于場內交易者而言，高收益率壓低了債券的價格，未來隨著通脹的下行，有望帶來較為豐厚的資本利得。
　　國投瑞銀固定收益組副總監韓海平指出，經歷充分調整后，債券收益率普遍升至歷史較高水平，債市接近可投資區域，配置良機也逐步顯現，債市或迎來結構化“小牛行情”。
　　韓海平認為，雖然信用產品下半年供給壓力較大，但目前信用產品絕對收益率已具有相當吸引力，信用產品表現可能呈分化行情，受供給沖擊較小的信用品種表現會更好。此外，更看好能上交易所質押的非城投類企業債，同時，3-5年期的金融債亦會有不錯表現。以銀行、石化為代表的大盤可轉債受益正股估值較低但業績增長確定，存在不錯的投資機會，同時可轉債一級市場投資機會亦值得關注。近期城投債信用風險引發市場恐慌，韓海平認為地方政府債務占中國GDP比例尚處在可接受范圍內，未來城投債出現系統性的大面積違約的可能性還是比較小的。
　　國泰君安研究員胡達表示，7月末以來，資金利率持續回落，主流投資戶開始在一二級市場頻頻介入，而一些持幣觀望的機構也開始產生出手的沖動。目前銀行間信用產品方面，AAA級別的短融和中票逐步受到歡迎，交易所方面，雖市場信心仍在緩慢恢復，部分基金因贖回壓力仍在繼續去杠桿操作，但從較長的時間來看，交易所企債收益率已高出銀行間市場，未來交易所信用債市場也將逐步企穩。