8月伊始，國(guó)內(nèi)商品分化明顯，其中有色金屬、橡膠和化工產(chǎn)品等對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)周期比較敏感的品種全線下跌，而最能反映通脹和供需面的農(nóng)產(chǎn)品，特別是限價(jià)令解除刺激油脂類逆市上漲，避險(xiǎn)資產(chǎn)黃金也飄紅。
國(guó)內(nèi)商品分化的原因在于：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇正陷入新的困境，歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體由政策刺激的復(fù)蘇動(dòng)力基本耗盡，新興經(jīng)濟(jì)體也經(jīng)歷主動(dòng)調(diào)控而“降溫”的周期，投資者的避險(xiǎn)情緒此時(shí)急劇升溫。最重要的是，2009年和2010年引領(lǐng)復(fù)蘇的工業(yè)制造業(yè)在遭遇“苦夏”，而工業(yè)制造業(yè)擴(kuò)張與否又決定工業(yè)品供需此消彼長(zhǎng)的關(guān)鍵。另一方面，全球通脹環(huán)境未見(jiàn)多大改善，流動(dòng)性充裕、糧食供應(yīng)問(wèn)題和成本上升是通脹居高不下的“推手”。
筆者認(rèn)為，美債上限談判塵埃落定后，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀況和貨幣環(huán)境將成為引導(dǎo)商品的兩大主線，而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇陷入新困境，歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體將被迫實(shí)施進(jìn)一步量化寬松或停止政策退出，而不正當(dāng)?shù)膶捤烧哂謱?duì)難以刺激經(jīng)濟(jì)，滯脹將逐步深化，最終“低增長(zhǎng)高通脹”引發(fā)商品的投資需求炙熱異常，商品階段性調(diào)整空間有限，后市還將震蕩上行。
7月份全球經(jīng)濟(jì)陷入新困境。歐洲經(jīng)濟(jì)消費(fèi)者信心下降，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI在7月份進(jìn)一步放緩，而削減政府預(yù)算和消費(fèi)支出遭遇通脹而低迷。美國(guó)經(jīng)濟(jì)更是令人擔(dān)憂，第二季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)折合成年率增長(zhǎng)1.3%，第一季度GDP增幅大幅向下修正至增長(zhǎng)0.4%，其中美國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要引擎之一消費(fèi)支出對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率大幅下降。中國(guó)官方公布的7月份制造業(yè)PMI也降至50.7，暗示中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速未來(lái)兩三個(gè)月進(jìn)一步放緩。
最重要的是，全球工業(yè)制造業(yè)陷入“苦夏”，而通脹壓力卻還在攀升。歐元區(qū)7月年率上升2.5%，仍連續(xù)第八個(gè)月高于歐央行設(shè)定的2%目標(biāo)上限，能源價(jià)格高企正在向企業(yè)施加越來(lái)越多的壓力調(diào)高物價(jià)。中國(guó)7月份CPI恐怕難如市場(chǎng)預(yù)期的那樣回落。美國(guó)債務(wù)問(wèn)題將助長(zhǎng)通脹，因提高債務(wù)上限就是增加財(cái)政赤字和制造通脹，而不提高債務(wù)上限發(fā)生違約的話，美元會(huì)遭遇系統(tǒng)性拋售。再加全球糧食供應(yīng)問(wèn)題、極端天氣和勞動(dòng)力成本上升都將繼續(xù)助長(zhǎng)全球的通脹。
另外，“美債上限”談判塵埃落定后，歐洲問(wèn)題再度興風(fēng)作浪。國(guó)際貨幣基金組織(IMF)警告法國(guó)需要加緊緊縮支出，西班牙的信評(píng)恐再次被調(diào)降。歐洲邊緣國(guó)家CDS息差近期擴(kuò)大，德國(guó)國(guó)債收益率急劇下降。
“去庫(kù)存化”引發(fā)商品漲勢(shì)反復(fù)。通過(guò)觀察可以發(fā)現(xiàn)，美國(guó)、歐元區(qū)和英國(guó)PMI分項(xiàng)指數(shù)產(chǎn)品庫(kù)存指數(shù)都在下降，暗示7月份在經(jīng)歷“去庫(kù)存化”階段，而中國(guó)在經(jīng)歷原材料和產(chǎn)成品雙重去庫(kù)存化。數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)制造業(yè)PMI分項(xiàng)指數(shù)產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)和原材料庫(kù)存指數(shù)分別較上個(gè)月下降1.8%和0.9%。且中小企業(yè)遭遇諸多挑戰(zhàn)，最具活力的民營(yíng)企業(yè)陷入困境，大多數(shù)商品實(shí)際消費(fèi)需求遠(yuǎn)不能與旺盛的投資需求匹配，因而在某一階段經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)擔(dān)憂急劇升溫的時(shí)候，容易引發(fā)商品獲利了結(jié)式的調(diào)整，波動(dòng)也更加劇烈。
總之，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇陷入新困境之際，投資者避險(xiǎn)情緒或引發(fā)拋盤行為，但是鑒于疲弱的經(jīng)濟(jì)將迫使歐美政策回歸寬松，流動(dòng)性泛濫恐怕要卷土重來(lái)，投資需求將越發(fā)炙熱，“去庫(kù)存化”代表溫和消費(fèi)需求很難限制商品重心不斷走高，且在限價(jià)令解除后，油脂類有望領(lǐng)漲整個(gè)商品。