澳元與商品走勢之間存在天然的聯(lián)系。8月初,美國兩黨就削減財政赤字及提高債務(wù)上限達(dá)成一致協(xié)議;同時,澳大利亞聯(lián)儲在8月初的議息會議上宣布維持4.75%的現(xiàn)行基準(zhǔn)利率,這是澳大利亞中央銀行第八次議息會議中維持現(xiàn)行利率不變,現(xiàn)在的利率也是維持時間較長的一次。澳大利亞聯(lián)儲稱全球經(jīng)濟(jì)增長的步伐在第二季度可能放緩,考慮到未來的不確定性,決定采取審慎態(tài)度。
澳洲利率維持不變,經(jīng)濟(jì)增長前景穩(wěn)定
澳大利亞聯(lián)儲主席Glenn
Stevens在最新會議聲明中表示,澳洲當(dāng)前的貿(mào)易條件已經(jīng)達(dá)到非常高的水平,國民收入強(qiáng)勁增長;在資源類部門中,投資增長正在逐步恢復(fù),與之相關(guān)的服務(wù)類部門也享受到了高于平均水平的收益。但是在其他的經(jīng)濟(jì)部門中,還存在一些令人擔(dān)憂的狀況——普通家庭的行為仍然保持謹(jǐn)慎,內(nèi)需比較低迷;澳元匯率維持在較高水平,對澳洲經(jīng)濟(jì)發(fā)展形成一些抑制效果。另外,澳洲政府有意向降低政府開支的增長,以更好地管理通脹,并幫助本地工業(yè)企業(yè)應(yīng)對澳元升值的沖擊。
當(dāng)前礦業(yè)部門的生產(chǎn)持續(xù)恢復(fù),但是由于年初受到洪水的影響,要實現(xiàn)完全恢復(fù)至少要到2012年。預(yù)計2011年澳洲實際GDP保持增長勢頭。中期來看,只要全球經(jīng)濟(jì)不再發(fā)生大規(guī)模的嚴(yán)重危機(jī),澳洲經(jīng)濟(jì)將持續(xù)增長。
就業(yè)市場保持溫和態(tài)勢。從2010年12月以來,澳大利亞的失業(yè)率一直保持在5%左右的水平,并呈現(xiàn)極緩慢下降的趨勢。工資水平在2009年曾出現(xiàn)大幅下滑,目前工資增長率又恢復(fù)到了危機(jī)之前的水平。勞動生產(chǎn)率的增長依然很弱。
澳元與商品具有天然聯(lián)系
提起大宗商品,就不能不關(guān)注澳元。澳元和新西蘭元、加元、南非蘭特、挪威克朗一樣,是傳統(tǒng)的商品貨幣。發(fā)行這些貨幣的國家大多是資源豐富、盛產(chǎn)大宗商品的國家。這些貨幣的走勢與商品指數(shù)走勢息息相關(guān),正向變動。從最新的市場走勢可以看到這種聯(lián)系,美國在8月2日大限之前,兩黨達(dá)成提高債務(wù)上限法案,加上澳元維持現(xiàn)有利率的消息刺激,澳元大幅回調(diào),商品也整體回落。
研究澳元的走勢,有助于把握大宗商品的動向,從大宗商品的變化規(guī)律中也能分析出澳元的走勢特征和未來趨勢。根據(jù)Bloomberg統(tǒng)計的數(shù)據(jù)分析,自2007年次貸危機(jī)開始,各種商品及金融期貨的波動率都有所增加,其中單一商品的價格波動大于金融指數(shù)(包括股票指數(shù)、商品指數(shù)等)的價格波動。相應(yīng)的,澳元由于其高利息和較高的波動率,也是風(fēng)險貨幣之一。
澳元走勢回顧
我們回顧一下澳元兌美元的匯率走勢。從大周期來看,2001年開始,將近8年時間,澳元是一直走強(qiáng)的;2008年7月,美元出現(xiàn)強(qiáng)勢反彈,急速拉升;2008年10月份以后,經(jīng)濟(jì)危機(jī)全面爆發(fā),澳元即再度走強(qiáng),強(qiáng)勢一直維持到現(xiàn)在。
從最近一年多的小周期來看,自2010年5月中旬以來,澳元兌美元持續(xù)走強(qiáng);2010年11月,澳元兌美元達(dá)到1:1的平價水平,這也是澳大利亞匯率政策改革以來,澳元兌美元首次升至平價;隨后,從2010年11月份到2011年3月中旬,澳元兌美元匯率在平價附近窄幅橫盤整理;3月中旬,受到日本地震、中東北非動亂、歐債危機(jī)新一輪降級風(fēng)潮及美國量化寬松政策持續(xù)的影響,澳元繼續(xù)上行。2011年7月底,澳元兌美元比價達(dá)到1澳元兌換1.1美元。
澳大利亞金融發(fā)展與信貸周期
在過去近20年中,澳大利亞經(jīng)歷了快速的信貸增長,但是最近幾年,信貸增長勢頭明顯放緩,銀行從上世紀(jì)90年代以來第一次感覺到貸款增長比存款增長要慢很多。我們看一下澳大利亞的信貸周期。在相當(dāng)長一段時間內(nèi),大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體的貨幣與信貸增速都超過了GDP增速,澳大利亞也不例外。這種現(xiàn)象是金融深化的一種表現(xiàn),即隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和國民收入增加,金融逐步深入到國民經(jīng)濟(jì)的各個領(lǐng)域。例如,從1960年至今,澳大利亞的信貸年均增長率達(dá)到12.5%,同期,GDP(名義價值)年均增長率僅為9%。從短期來看,信貸呈現(xiàn)出明顯的周期性。在市場樂觀情緒高漲時,居民家庭和商業(yè)企業(yè)都傾向于增加使用金融杠桿,借入資金購買資產(chǎn)。在經(jīng)濟(jì)下滑的時候,借款者則非常謹(jǐn)慎,縮減信貸需求,債權(quán)人也會變得更為謹(jǐn)慎。最近的一次信貸周期是從20世紀(jì)90年代開始,持續(xù)到全球金融危機(jī)爆發(fā)。這個階段的信貸增長主要是居民家庭推動。1990年,家庭信貸占GDP的比重僅為30%左右,到2010年,家庭信貸與GDP的比值接近于1。在這個過程中,金融去監(jiān)管化和金融創(chuàng)新增加了信貸的供給;90年代初期,通脹水平較低,利率下調(diào),則使得居民家庭有了更強(qiáng)的融資能力。這些借入資金多用來購買住宅房產(chǎn),因此房地產(chǎn)價格被不斷推高。不單是澳大利亞,很多發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體都經(jīng)歷了類似的過程。在一些國家中,這種信貸擴(kuò)張引發(fā)了嚴(yán)重金融危機(jī);而在澳洲,家庭部門債務(wù)的不良貸款率一直保持低位,澳大利亞也沒有出現(xiàn)大規(guī)模金融危機(jī),這要得益于澳大利亞經(jīng)濟(jì)高速增長和失業(yè)率保持低位。
澳大利亞所面臨的全球貿(mào)易環(huán)境
在世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展中,美國、中國和印度的表現(xiàn)尤為突出。美國是全球最大的經(jīng)濟(jì)體,而紐約仍然是重磅級的世界金融中心。中國和印度則發(fā)生了革命性的變化,在可以預(yù)見的將來,這兩個國家的經(jīng)濟(jì)影響力將會繼續(xù)增加。通過對比可以看出世界經(jīng)濟(jì)格局的改變。1990年,美國、歐盟各占世界經(jīng)濟(jì)的四分之一;日本、東亞和印度作為一個整體,占世界經(jīng)濟(jì)的四分之一,其中日本一國占全球GDP的10%;澳大利亞占全球經(jīng)濟(jì)的1%,目前這個比例依然保持。不同的是,到2010年,美國和歐盟的份額都從四分之一下降到了五分之一;亞洲的比重則增加至三分之一,中國的份額從1990年的4%增加到2010年的13%。中國目前是澳大利亞最大的貿(mào)易伙伴,中國內(nèi)需不斷增加,以鋼鐵行業(yè)為例,20年前,中國年產(chǎn)鋼鐵產(chǎn)品5000多萬噸,目前每月的產(chǎn)量都超過這個數(shù)額,中國的粗鋼產(chǎn)量占到了世界產(chǎn)量的一半。可以預(yù)見,在鐵礦石方面,中國和澳大利亞的貿(mào)易聯(lián)系將會更加緊密。
隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)格局的變化,全球生產(chǎn)、消費的格局正在經(jīng)歷著快速變遷,貿(mào)易格局也在不斷演變。中國需求成為全球大宗商品的風(fēng)向標(biāo)。在制造業(yè)方面,中國也逐步取代亞洲其他國家,成為多個制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)線終端。在亞太地區(qū),貿(mào)易融合漸成趨勢。自19世紀(jì)60年代,日本成為澳大利亞的貿(mào)易伙伴以來,澳洲與亞洲的貿(mào)易聯(lián)系就不斷加強(qiáng),最近幾年的增長尤其顯著。2003年,澳大利亞商品出口到亞洲的份額為50%多一些;到2010年,這個份額已經(jīng)增加到70%。進(jìn)口方面,也呈現(xiàn)同樣的趨勢。
澳大利亞雖然是個不大的國家,卻是成熟的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。由于外向型經(jīng)濟(jì)的特征,澳洲與美國及亞洲之間有著十分重要的聯(lián)系,所以其經(jīng)濟(jì)政策、匯率系統(tǒng)對于世界格局的變化十分敏感。
澳元走勢展望
預(yù)計在2011年年內(nèi),澳元將維持強(qiáng)勢。一是市場預(yù)計年底澳洲可能啟動加息;二是大宗商品上漲的勢頭猶存;三是美國錢緊,不排除再次量化寬松的可能,這樣的話,也會對澳元形成提振;四是歐洲方面,債務(wù)危機(jī)的余波未了,各國之間的貨幣政策、財政政策如何協(xié)調(diào),還是懸而未決的問題,受此影響,歐元難有大的起色,偏好風(fēng)險的投資者可能會選擇把更多的資金投入澳元,從而推高澳元。總的來看,澳元兌美元的比價有望保持當(dāng)前水平,并小幅升值。