太陽并不照常升起，子彈是飛還是留？
　　二季度的A股市場經歷了一場洗禮，身處其中的各類基金也飽受凈值下跌的陣痛是堅定看多還是持幣待購，這是一個問題。
　　而子彈越飛越少。
　　記者通過同花順金融數據統計發現，目前可比的已公布的142家股票型開放式基金公布了其銀行存款數額為473億元，已較一季報時的757億元減少37.5%。從上述142家基金的算術平均倉位上看，也由一季度的84.4%增加至84.6%，基金手中的籌碼正在減少。
    而在籌碼減少的同時，基金內部開始對后市出現分歧，倉位的高低明顯分裂成了兩個陣營。
　　目前已公布中報的142家股票型開放式基金中，有76只基金站到了減倉的隊伍中，其中國富成長、交銀精選和海富股票以股票市值占比分別較一季度減少29.07%、18.58%和15.29%占據前三甲。

　　減倉邏輯：逃避“黑天鵝”

　　“整個二季市場跌聲一片，層出不窮各類黑天鵝事件，地震、水災等等，在結構性熊市的形勢下，每次都對股市形成一次打擊。更可怕的是由于通脹繼續高企和房價繼續上漲，一季度末所預期的政策放松一一落空，加之市場逐步確認經濟進入回落狀態和流動性繼續短缺，于是市場在4和5月份進入戴維斯雙殺階段，各個行業無一幸免。”在7月20日國富成長公告的二季度報告中如是定位其減倉邏輯。
　　確實，在一季度時大摩卓越成長的倉位為92.01%，但如今已經驟降至62.93%。
　　從投資結構上看，國富成長在第一季度末增持了材料、煤炭和銀行等行業，而對于二季度跌幅居前的機械、信息設備、有色金屬和電子元器件等行業，基金進行了相對低配。
　　從國富成長的具體結構看，除食品飲料和金融保險業分別加倉7.75%和8.21%至14.72%和17.60%外，其余各個行業均遭到了不同程度的減倉。
　　而從個股上看，一季報重倉股上海汽車、金風科技、格力電器、海螺水泥和潞安環能都被剔除；但剩余各股中五糧液、浦發銀行和蘇寧電器得到增倉；而興業銀行、招商銀行、瀘州老窖、西山煤電、雙匯發展和中國國旅成為新進個股，他們分屬銀行、白酒、采掘、食品飲料和旅游等行業，其中除雙匯發展和中國國旅動態市盈率超過40倍以外，其余各股市盈率均低于20倍；其中銀行股更是達到10倍以下。
　　“從估值視角來看，盡管周期品處于歷史底部，但我們認為這要認真區別對待，對于部分周期行業來說這是一個假象，可能面臨越買越貴的風險；但對于部分基本面較好的行業，市場存在錯殺，對于我們來說卻是提供了一個介入的好時機。”國富成長基金認為。
　　作為減持榜眼的交銀精選也表達了對消費、醫藥等穩定增長行業以及銀行業的樂觀；但其同時也開始關注高端制造業、房地產行業。而探花海富股票則對三季度保障房、水利建設和高鐵建設、低碳環保等領域高看一籌。
　　但上述三只基金即便是大幅減倉，也未能擺脫業績下滑的泥沼：國富成長期間凈值增長率為－7.07%，而同期業績比較基準增長率為－4.73%，跑輸2.34個百分點；交銀精選凈值增長率為－8.56%，而其同期業績比較基準增長率為－4.01%；海富股票凈值增長率為-7.66%，業績比較基準的增長率為-4.62%。
　　或許三季度，才是上述減倉基金手握子彈所等待的機會。

    加倉密碼：押注“中小盤”

　　而高倉位者也自有其邏輯。農銀旗下農銀策略和農銀中小盤以股票市值占比環比分別增加26.67%和25.04%領銜另外66家基金站到了加倉的最前列。
　　農銀策略認為：“3季度還需要重點觀察房地產市場的成交和價格變化，來綜合判斷貨幣及財政政策的走向，在此之前，市場應該會維持震蕩盤整的格局。部分中小盤優質個股經過從年初以來的較長時間的調整，估值層面已經具備吸引力，部分中報業績優秀的公司也率先走出底部。本基金將繼續加大優質中小盤個股的配置，在下一季度保持較為靈活的倉位，充分考慮宏觀政策的變化帶來的影響，來調節倉位結構。”
    而農銀策略和農銀中小盤的大幅加倉，也契合了上述判斷。
　　從加倉結構上看，制造業、食品飲料以及石化和電子行業成為的農銀策略二季度的主要加倉目標。而從其重倉股的行業配置上，電子元器件、白酒、銀行和房地產等行業成為了其重點的配置目標。
　　但是，加倉似乎未給農銀雙雄帶來應有的回報。
　　農銀策略報告期凈值增長率為-3.45%，同期業績比較基準收益率為-4.01%；農銀中小盤報告期凈值增長率為-3.23%，而同期業績比較基準收益率為-4.79%。
　　但是，這兩只基金目前的銀行存款合計僅為2.3億元；已不足一季報中12.6億元的零頭，如何調整配置或許是其將要面對的問題。