近期A股市場走勢較為糾結。一方面，今年以來，多數機構沒有盈利或虧損，這些機構有很強的做多情節。7月5日，當大盤在2820點上沖遇阻后，上證綜指依然在2800點之上盤整了5個交易日。7月12日，受歐債危機惡化、美國和歐洲股市大跌的拖累，即便是上證綜指當日下跌48點，盤中也表現的很不情愿，隨后一個交易日迅速收復失地。多方似乎不愿“不輕易放棄”，只要有機會，就要維持A股市場的強勢，以吸引場外資金的積極介入。
　　另一方面，2610點以來，參與反彈的增量資金很有限，推動反彈的主要力量是存量資金，參與這輪反彈的資金并不充裕。雖然存量資金可以把A股維持在2800點附近，但如果沒有增量資金的積極介入，存量資金很難把上證綜指推高至2850點之上。此外，目前A股市場缺乏賺錢效應，銀行發行的信托產品的年化收益率很高，期限30天信托產品年化收益率4%-5%，一年期的年化收益率8%，甚至更高，這對投資者很有吸引力。在反彈中減倉的資金，其中的一部分流向上述信托產品。
　　7月13日，居民儲蓄余額與A股流通市值的比值為61.49%，該比值歷史最高值是70%。33.25萬億的居民儲蓄，支撐20.4億元的A股流通市值已經很吃力了。即使該比值再次達到70%，A股流通市值年底前極端值為23.33萬億。受到資金面的約束，A股市場只能通過自我縮容以達到資金和籌碼的平衡。在沒有“新”的利淡因素出現前，上述機構將努力維持A股市場的強勢，這種走勢在今年2、3月份曾出現過。
　　當看多機構熱情尚未退卻前，大市值個股很難有好的表現，更有可能成為被犧牲的對象。就如同2010年以銀行為代表的大盤藍籌股的下跌，換取中小股票表現的空間。短期內，A股流通市值圍繞20.5萬億元(對應上證綜指2800點)上下波動，部分板塊、個股的活躍將以犧牲一部分股票為代價(下跌)。雖然熱點將主要圍繞小市值個股或板塊展開，但熱點的切換速度更快，普通投資者恐難把握熱點切換的節奏。同樣是受資金面的約束，我們認為，并不是多數中小市值個股能有好的表現，大多數股票將表現平平。
　　7月12日，美聯儲主席伯南克表示，如果美國經濟形勢惡化，那么美聯儲將實施一些“未經檢驗的”措施來刺激經濟發展，這些措施包括簡稱QE3的新一輪量化寬松計劃。我們認為，未來幾個月，美國經濟數據、特別是失業率很難有根本性的好轉，推出第三輪量化寬松并沒有懸念，只是它很可能不叫量化寬松。為捍衛美元全球儲值貨幣的地位，美國必然對歐元發動一連串的攻勢，讓大家知道雖然美元問題很多，但是歐元比美元的問題更多。　
　　歐洲主權債務危機并沒有緩解，相反在美國推出第三次量化寬松之前，美國會緊盯歐洲區希臘、愛爾蘭、葡萄牙、西班牙、意大利等主權債務問題，不斷地通過降低其評級，引發歐洲主權債務危機近一步擴大。一些歐盟領導人正在考慮允許希臘選擇性違約，使該國債務達到更可持續的水平。我們預期，在未來兩三個月，美國和歐元區的金融、經濟壞消息要遠超好消息，美國、歐洲股市和美元、歐元的匯率必然大幅波動，對A股市場的整體影響偏負面。隨著美國第三輪印錢(量化寬松)預期的提高，國際大宗商品期貨價格有望進入新的一輪上漲，不妨關注有色金屬、煤炭等資源股的交易性機會。
　　美國前兩輪量化寬松政策，從實際刺激美國自身經濟的角度看作用不大，在解決美國的就業問題等方面并沒有起到應有的作用。原因是前兩輪量化寬松資金并沒有留在美國，而是變成美元套利交易資金流出，進入到特別是包括中國在內的新興市場國家，以及大宗商品市場。在這種情況下，美聯儲會在第三次開動印鈔機前，美國政府會不會制定一些新的政策，讓美國的一些資金，甚至全球的資金回流到美國市場，因為只有回流到美國市場，特別是一定要進入到美國的實體經濟當中，才能夠解決高失業率的問題，這一點是要特別注意的。　
　　或許美國政府可能采取免稅方面的優惠政策，使美國在海外投資的資金回流。如果這樣，最近幾年吸收了更多美元的新興市場，就要小心國際資金流向的變化。一旦全球資金回流，那么人民幣升值壓力、或者升值趨勢和目前大家所看到的就不一樣了。