6月末，躍躍欲試的A股市場無疑令“身陷”其中的投資者看到了一絲希望。時間已經踏入下半年，投資者開始憧憬跨過這個時間節點之后，A股能夠重新振作，實現“五窮”、“六絕”之后的“七翻身”。
大型券商的中期策略幾乎一致“空翻多”，基金亦在猶豫中逐步變得謹慎樂觀，其最直觀的表現是在市場的底部區域積極加倉。有意思的是，都是“唱多”市場，但背后的邏輯卻迥然不同，而投資布局的思路，卻相當一致。
底部漸明積極加倉
伴隨著對市場底部的討論，“估值安全論”占據上風，在眾多機構眼中，2600點這一合理估值區域，正逐漸成為基金、私募以及券商一致認同的底部區域，與此同時，基金加倉亦開始變得積極起來。
“測不準”的行情，總是充滿了博弈……
6月上旬，市場一片悲觀之際，大多數基金選擇了降低倉位，收縮戰線，等待右側的投資機會。短短一兩周之后，市場預期陡然生變，更多的基金選擇了提前伏擊，進行左側布局。
大成基金投研人士認為，種種跡象顯示，目前估值調整已經結束。對比行業研究員年初及近期對股票盈利預測不難發現，接近一半的行業研究員已經下調了2011年的盈利預測，股價已經部分反映盈利預測下調的幅度。新股發行溢價與破發數量接近歷史最差水平，近期再次出現股東增持潮等跡象顯示市場應該已經處于底部左側區域。股指調整基本結束，未來經濟底部反彈與政策放松有望帶來市場新一輪上漲。可以考慮逢低增持，積極進行左側布局。
有意思的是，從莫尼塔7月份基金經理調研報告來看，基金經理的樂觀情緒大幅跳升。調查結果顯示，57%的受訪公募基金經理對未來一個月大盤走勢表示樂觀，與上月相比大幅跳升；而41%的受訪對象則認為未來一個月大盤走勢以震蕩為主，較上月略微下降；而悲觀情緒的比例則由上月的44%猛跌至3%。
在對未來六個月大盤走勢的看法上，樂觀的比例小幅下降至73%，但仍維持在高位，樂觀的受訪對象中有86%認為大盤指數漲幅會在10%-15%之間；24%的受訪對象表示不確定，只有3%的受訪對象明確看空。
基于對市場的樂觀預期，上周基金加倉動作較為明顯。據德圣基金研究中心數據統計，可比主動股票基金加權平均倉位為81.01%，相比前周上升1.26%；偏股混合型基金加權平均倉位為74.06%，相比前周上升0.65%；配置混合型基金加權平均倉位68.40%，相比前周上升1.39%。在德圣基金看來，“基金主動加倉明顯。偏股方向基金主動減倉勢頭基本結束，隨著反彈持續，基金倉位有望逐步上升。”
看多的兩種不同邏輯
值得注意的是，雖然基金經理對于后市預判明顯轉向，但在看多市場背后，卻呈現出兩種截然不同的邏輯。
市場中較為主流的一種觀點認為，6月，PMI逼近年內低點，經濟下滑得到進一步確認導致上市公司盈利惡化，三季度GDP增速將降到9%左右（工業增加值同比降到12%以下），迫使政策放松保增長。也就是說，經濟的下滑可能導致了市場對于政策松動的預期顯著升溫，這有利于市場的反彈延續。
上周發布的采購經理人指數（PMI）公布，6月份PMI指數為50.9%，相比5月下降幅度有所擴大，預示未來經濟或將繼續減速；而隨著翹尾因素的降低，預計6月份，CPI漲幅將會出現峰值，下半年再創新高的概率不大，或將帶來貨幣緊縮政策出現松動。在業內人士看來，經濟或將繼續放緩，在經濟增長和政策緊縮的權衡中，緊縮政策將有一定的松動。“三季度股票市場環境，相對二季度將會有一定的改善，雖沒有趨勢性行情，但是結構性機會或將顯現。”
大成基金認為，調控效果已經顯現，經濟與企業利潤回落將逐步確認，通脹高峰即將過去，未來政策維穩甚至放松是大概率事件。鑒于經濟下滑確認與政策放松預期共存，市場下跌幅度將有限。而通脹壓力緩解后政策放松可能帶來市場整體估值重新提升。高耗能產業存在供不應求下的價格上漲可能，周期性板塊可能面臨估值與盈利雙升。
看多的另一種邏輯則在于，基于通脹高企的考慮，未來政策放松的可能性并不大，但是經濟會逐步筑底回升，這將有利于行情的持續演繹。
天治基金宏觀策略分析師寇文紅認為，4月工業增速的下滑是暫時的，5月份工業增加值季調環比將反彈到1.01%（實際是1.03%），好于市場的一致預期，改善市場情緒，因此數據發布之后大盤會小幅反彈。目前預測6月工業增加值同比略高于5月的13.3%，季調環比在1.1%以上，相對于5月繼續反彈。由于經濟增速平穩，因此三季度CPI漲幅回落有限，四季度才會顯著回落，全年CPI漲幅在5.2%附近，控制在5%以內的難度較大。
寇文紅認為，由于三季度CPI漲幅回落有限，加上9-9.5%的GDP增速非常合意，既不冷也不熱，有利于經濟轉型，因此貨幣政策沒必要也不會放松，只是可能不會再像6月份那么緊。“短期內大盤將保持震蕩，夯實底部；7月15日國家統計局發布6月份和二季度宏觀經濟指標后，市場將發現經濟增速無憂，市場情緒將得到改善，各機構對下半年經濟增速和CPI走向將趨于一致，有助于大盤震蕩攀升；總體來說，未來股市反彈不是源自經濟下滑導致的政策放松，而是源自經濟增速好于市場一致預期。”
投資布局依循四條主線
雖然看多的邏輯并不相同，但對于下半年投資布局的思路，多家基金投研團隊高度相似。
目前來看，基金主要依循四條投資主線，進行下半年的投資布局。歷史經驗證明，市場從底部反轉強勢行業都與政策相關。
大成基金相信，未來經濟底部反彈與政策放松有望帶來市場新一輪上漲。首先，市場出現趨勢性拐點一定是以信貸為標志的放松政策。其次，市場觸底反轉后漲幅最大的行業與當時的經濟政策密切相關。未來政策的局部放松很可能會出現在水利建設、電力建設與新能源、保障房建設及中小企業貸款等領域。
國投瑞銀亦認為，下半年A股市場的投資邏輯應從順應國家經濟發展趨勢和主導性經濟政策入手，追蹤相關的受益板塊，重點關注保障房、能源資源、大消費等行業主線以及銀行、航空運輸、石油化工等業績穩定的低估值行業。
具體而言，國投瑞銀建議從4條主線出發，第一是保障房主線，20
1 1年作為“十二五”的開局之年，1000萬套保障房開工建設已經成為地方政府的頭等要務，二季度保障房開工率不高，按照中央的安排今年11
月底之前各地保障房必須全部動工，這意味著三季度開始將成為保障房建設的高峰，保障房建設拉動效應最為明顯的應該是水泥行業。第二是能源資源主線，在全球低利率、高赤字、信用貨幣日益泛濫貶值的環境下，能源、原材料供需缺口的拉大意味著大宗商品的大牛市目前還處在剛剛起步階段，上游資源企業享有較高的通脹溢價。從國內情形來看，電力、煤炭能源供給處于緊張狀況，上游資源板塊可以成為進攻行情的另一條主線。第三是大消費主線，經濟增長模式由投資積累型向消費需求型的轉變，收入提高和財富分化帶來可選消費、高端消費市場的膨脹，品牌消費、高端消費的增長空間很大。第四是業績穩定的低估值行業主線，三季度緊縮政策對投資者的保守心理的催化作用有望達到全年最高水平，建議積極關注銀行、航空運輸、石油化工、鐵路運輸、高速公路、汽車零部件等行業。