上半年股市“跌跌不休”，令股民直呼“傷不起”，下半年A股能否否極泰來？券商紛紛判斷，下半年A股將見底回升，估值合理區域2500-2600點有望成為市場底部。在此，我們將大型券商的中期策略報告逐一盤點，為您的投資獻上最新、最具代表性的觀點，以助您更準確地把握下半年市場動向，做到心中有數。

　　● 下半年見底回升

　　盡管大盤近期頻頻創出新低，但券商對A股市場下半年的行情普遍并不悲觀。在相繼出爐的中期策略報告中，券商紛紛預計，下半年A股行情將呈先抑后揚特征。其中，2400點至2500點被認為是底部區域，3200點至3500點之上被認為是反彈可能達到的區域。

　　● 將現三大見底信號

　　從這些券商中期策略的邏輯看，經濟軟著陸、通脹下行和政策放松，是下半年市場完成熊牛轉變的先決條件，這三大見底信號可能在8月后相繼出現。

　　多空看臺

　　【多方】

　　中金公司：2600-3200點
　　招商證券：下半年觸底回升
　　國信證券：2500-3500點
　　華泰聯合：下半年震蕩上行
　　光大證券：市場重心上移
　　湘財證券：滬指看至3300點
　　國金證券：先抑后揚
　　廣州證券：觸底回暖
　　民生證券：8月反轉行情
　　平安證券：市場震蕩上行

　　【空方】

　　國泰君安：悲觀中筑底 最低看到2400點
　　興業證券)：多看少動 波段操作

　　三大因素主宰下半年

　　【因素一】經濟是否軟著陸

　　股市是經濟的晴雨表。本輪市場調整，主要體現的就是投資者對經濟下行周期的憂慮。如果順著這一思路，未來的市場也必然會對經濟企穩以及新增長周期的啟動進行提前反映。
　　對于下半年經濟形勢，券商并未過度悲觀，主要原因在于本次去庫存周期具有供給約束和庫存合理的特點。中金公司表示，我國經濟增速將軟著陸。由于需求仍然保持較快增長，隨著短期供給面不利因素逐漸消退，生產增速有望在今年第三季度出現反彈。預計本輪去庫存將很快在今年第三季度中期完成，經濟增速出現大幅下滑的風險不大。
　　廣州證券也認為，下半年將是經濟新一輪周期的關鍵轉折點，經濟實現軟著陸的概率較大。隨著股市整體估值進入合理區域，下半年市場有望演繹觸底回暖的行情。
　　當然，經濟走向從來都最難把握，因而對一些潛在風險投資者仍需保持謹慎，一旦潛在風險變成現實，軟著陸的預期也可能會隨之徹底破滅。民生證券認為，國內經濟的風險有二：一是在緊縮政策下，中小企業生存壓力凸顯，信貸緊縮造成的高資金成本正在逐步蠶食利潤空間；二是美國經濟增長如果階段性放緩，我國今年前幾個月表現不錯的出口將面臨較大壓力，而若出口下滑，則短期國內經濟快速下滑的概率將大增。

　　【因素二】通脹會否下行

　　通脹不去，牛市不來。無疑，目前市場依然處于低迷狀態，而通脹走向，成為始終牽動市場神經的一大因素。不少券商認為，在經濟數據中，通脹回落走勢將最為明朗，通脹已是強弩之末。
　　光大證券研究所首席宏觀分析師徐高預測，通脹將于今年6月見頂，自8月起明顯下滑。一方面，從總量來看，包括增長、貨幣、國際大宗商品價格在內的宏觀因素預示通脹高點應出現在6月；另一方面，從結構分析來看，勞動力成本增速并未明顯加快，制造業價格應可以保持穩定，而對CPI影響顯著的豬價可能在今年年中出現拐點。
　　招商證券提出了通脹已是強弩之末的三大原因。首先，經濟回落是通脹回落的前提，中美經濟增速三季度有可能疊加回落，需求將繼續放緩，從而為通脹回落創造出基本的前提條件。其次，國際博弈格局有利于控通脹。美元升值、抑制油價符合美國利益，對中國而言，美元溫和升值、抑制油價無疑可以減輕輸入性通脹壓力。再次，制造業產能下半年將陸續釋放。制造業投資從去年下半年開始復蘇，預計在今年下半年產能陸續投放，產能投放將緩解通脹壓力。從過去的經驗來看，經濟復蘇之后的通脹回落和制造業投資產能釋放具有較好的吻合性。

　　【因素三】貨幣政策能否放松

　　相對于經濟、通脹走勢的“一致預期”，券商對下半年政策走向分歧較大。在他們看來，反彈行情能否出現，關鍵在于下半年政策是否會放松。
　　光大證券認為，三季度可能是確認通脹壓力消退的觀察期。通脹見頂后的政策轉向可能出現在四季度。這將令經濟增長在年末之前重新進入上升通道，景氣向好。
　　“下半年股市的機會來自于政策力度的放松。”國信證券策略分析師黃學軍判斷，買點在于實體經濟去存貨周期進入尾聲，資金去庫存開始。而隨著QE2的結束，外匯占款的流動性緩解，預計買點首先可能出現在6月份。如果按通脹同比和環比回落趨勢判斷，預計買點會出現在7~8月。
　　華泰聯合則認為經濟滯后指標回落等將催發政策微調。政策變化的領先指標在于：首先，滯后指標（如通脹）的回落往往領先于政策微調，而目前其同比已經開始出現回落跡象；其次，經濟最敏感區域開始出現企業倒閉、失業率提升等現象，如目前國內部分地區的中小企業困境。

　　市場走勢大激辯：下半年筑底反彈

　　內憂外患之下，昨日市場再度殺跌，滿盤盡墨的無情現實讓A股顯得弱不禁風。市場是否已經見底，底部又位于何方，成為各方關注的焦點。眾多券商認為，下半年A股將筑底反彈，估值合理區域為2500-2600點。

　　中金公司：下跌極限在2500點

　　“極限下跌空間可能在10%左右，至2500點。”中金公司報告稱，下半年上證指數運行空間在2600-3200點。此外，中金公司做出“最壞”預測，A股未來的極限下跌空間可能在10%左右，據此大盤指數進一步向下的空間在5%~10%，極限位置可能達到2500點，而2700點以下已經屬于較為安全的區域。
　　同時，中金公司預計“七上八下”，即7月上旬至8月下旬間，A股有望實現觸底反彈。因為通脹水平可能在6月見頂，而PMI等生產指標可能在7至8月間見底。在通脹回落的基礎上，市場對于進一步緊縮的預期在今年第三季度也可能得到改善。

　　國泰君安：下半年尋底、筑底、抄底

　　國泰君安證券首席策略研究員王成在做2011年中期策略主題演講時表示，下半年A股將呈現尋底、筑底、抄底的過程，十年周期的底部或將出現。如果經濟硬著陸，A股的底部將在2400點。
　　王成表示，2011年下半年股市會在一片悲觀中確認底部，雖然房價和物價的問題依然沒有解決、經濟政策的導向和結構調整的機制繼續不明朗、貨幣和融資機制的改革還沒有貼合實際的經濟運行，但從影響股市大趨勢的判斷來看，可能在下半年的某個時點，多種因素的變化率趨勢相同，均正向有利于股市。

　　華泰聯合：下半年市場震蕩上行

　　華泰聯合中期策略報告會的主題為 “跨越不確定性”。華泰聯合策略首席研究員穆啟國表示，下半年市場預期好于上半年，市場整體震蕩上行，流動性、經濟增速、通脹回落背景下，低估值和確定性增長依然是投資主線。出口增速和基建增速回落，使得資本品景氣度回落，可選消費的低估值和數據環比好轉有望帶來超額收益。在信貸緊縮和節能限電的背景下，中小企業二季度面臨金融危機以來最惡劣的環境，政策環境變局正在醞釀。

　　行業配置“排兵布陣”：進攻取周期 防御看消費

　　行業配置方面，盡管不同券商機構思路有所不同，但是最終落腳的行業無非是一手抓周期性行業的股票，一手做消費類等抗通脹題材的股票。不過投資者在把握投資機會時，還應注意時機的掌控。

　　中金公司：估值合理+超跌

　　從選股角度看，中金公司認為，應選取兩類行業中估值合理的板塊；充分競爭行業中景氣度上升的行業；選取超跌的行業。因此，在行業配置中，“七上”建議關注兩類股票：盈利增長穩定且估值較低的價值股，如機械、汽車、水泥；超跌反彈，如科技、通訊設備、交通運輸。“八下”建議關注具備定價能力和長期業績增長潛力的成長股，如家紡、品牌服裝、零售、醫藥，以及部分被錯殺的中小盤成長股。

　　招商證券：增持中下游制造業

　　招商證券提出三季度應首先增持中下游制造業。三季度經濟回落，通脹和成本壓力都會隨之回落，此階段，最受益的行業群體是成本壓力緩解、毛利率提升的行業，主要集中于中下游制造業，彈性較大者有公用事業、電子元器件、輕工制造、信息設備等。
　　其次，中上游周期品的機會在第四季度。招商證券認為，周期品一季度是量價齊升，二季度是量減價升，三季度是量價齊跌，四季度是量升價跌，因此，三季度不是投資周期品的好時機，機會需要等到四季度。

　　光大證券：選擇低估值行業

　　光大證券認為市場的機會來自于兩個方面，一是宏觀環境的階段性好轉；二是超跌。行業配置“守正居奇”，均衡配置為“守正”，順應市場趨勢。階段性的攻和守為“居奇”。無論周期性行業還是穩定增長類行業，低估值都是行業選擇核心要素。低估值非絕對意義上的低，而是考慮其增長、增長的持續性、行業歷史和行業相對市場意義上的低。進攻行業推薦房地產、水泥、煤炭、機械、保險、券商和汽車；防御推薦食品飲料、紡織服裝、銀行、電力、交通運輸。