針對昨日公布的宏觀經濟數據，多家基金投研團隊對通脹“前高后低”的預判基本達成共識，認為宏觀經濟正處于經濟回落向通脹回落的傳導期，下半年通脹走低是大概率事件。不過，對于下半年緊縮政策是否會放松，各基金投研團隊分歧依然較大。

　　共識：通脹“前高后低”

    5月份統計局公布的CPI同比上漲為5.5%，創下34個月以來的新高。交銀施羅德預計，CPI或將在6月創出年內新高后，逐月回落至4.3%的水平。
    “高通脹趨勢下半年或將改變。”長信基金認為，未來食品價格超預期的上漲成為推動通脹上行的重要因素，但經濟持續出現小幅回落，通過總需求將對于通脹形成一定的降溫作用；M1、M2以及信貸持續得到較好控制，這對于通脹預期會有一定的正面引導；國外大宗商品的價格短期內難以再創新高，也抑制了輸入性通脹的進一步惡化。短期的通脹形勢依然不容樂觀，從中期角度看，通脹的趨勢在下半年仍然會有放緩的可能。
    大成基金認為，CPI繼5月創出新高后，6月將再創新高，但這已是強弩之末。央行昨日公布的數據顯示，5月新增貸款增速明顯放緩，反映嚴格的信貸控制及存款準備金率連續上調等緊縮性措施已經生效。由于銀根緊縮，固定資產投資施工項目和新開工項目都受到了影響，工業增加值增速和PMI指標進一步下降，整個經濟正在全面回落。下半年，隨著緊縮性宏觀政策對實體經濟傳導的逐步到位，整體物價水平將逐漸回落。
    此外，信誠基金認為，從整體來看，工業增加值環比反彈，這將緩解市場前期的對政策超調和經濟硬著陸擔憂。長信基金亦認為，4月經濟數據大幅回落的趨勢并沒有得到延續，市場對于經濟硬著陸的預期或將發生變化。

　　分歧：宏觀政策走向

    值得注意的是，某網站對于貨幣信貸數據的報道在標題上使用了“宏觀政策進入觀察期”的表述，這是否意味著未來的貨幣政策進入微妙轉變階段？對此，各基金投研團隊分歧較大。
    偏謹慎的觀點如重陽投資認為，下半年在通脹壓力消除之前和主要城市房地產價格未有明顯回落的情況下，宏觀政策不具備大幅放松的基礎，這一點與去年下半年有所不同。后續政策仍值得密切關注。信誠基金也表示，通脹創出新高，使得宏觀貨幣和行業政策將繼續保持緊縮的態勢。預計這樣的政策走向將在年內持續。進一步加息的可能性仍然存在，但是考慮到加息對企業財務成本的壓力以及企業盈利能力的下降態勢，加息的幅度和空間應該不大。
    相對樂觀的觀點如，諾安基金認為，基于目前國內經濟增長開始放緩，下半年通脹壓力有望減輕，貨幣政策未來進一步收縮空間有限。貨幣政策將逐漸轉向微調，甚至進入觀察期。因此今年下半年貨幣政策收縮對A股市場的抑制效應會逐漸淡化。長信基金認為，在宏觀層面對于微觀的傳導已經很明確的情況下，繼續大幅度緊縮的概率不大。目前依舊處于高通脹的后期，比較2004年和2008年看，政策大方向的轉仍需要時間，但是繼續加碼也是會相對謹慎。
    值得注意的是，在國家統計局發布5月份宏觀經濟數據幾個小時之后，人民銀行再次上調法定存款準備金率0.5個百分點。對此，重陽投資認為，調整后，資金面已經處于比較緊張的狀態。此外，并沒有跡象表明近期外匯占款大規模增加，預計此次準備金上調將繼續抽緊流動性，進一步拉高貨幣市場利率。諾安基金認為，央行上調準備金率，首先為回收流動性，6月份公開市場到期資金有6000多億，還有較多的外匯占款，央行有必要通過數量型貨幣工具來回收流動性。其次依然是為了抑制通脹，短期內通脹仍有沖高的動力。