人民幣匯率風險始終是中國外向型企業所關注的核心問題，企業對人民幣匯率的關切自2008年金融海嘯以來以及在當前美元貶值的大環境下顯得尤為突出。在筆者和企業的日常業務合作中經常聽到以下幾個問題：企業在人民幣匯率風險管理方面的瓶頸有哪些？應該如何解決？在目前的市場監管和產品環境下，企業應如何更有效地管理人民幣匯率風險？借此機會，針對上述問題，筆者和大家分享一些意見及操作建議，希望對企業有所幫助。
常見難題
境內套保產品單一。目前在境內，
普通外匯遠期是企業唯一，也是最常用的人民幣匯率套保工具。該產品理解簡單且容易操作，但是缺乏靈活性，難以滿足企業對套保多元化的要求，
例如對套保價格的具體要求或對套保工具最大虧損的限制等。雖然國家外管局在2011年3月和4月相繼推出了境內人民幣交叉貨幣掉期和外匯期權業務，但目前可操作度有限。
企業如何應對？雖然人民幣交叉貨幣掉期以及人民幣外匯期權的發展尚處在初級階段，但是我們堅信，隨著條件的日益成熟，監管機構將會根據市場的發展和企業的需求不斷推進人民幣貨幣掉期和期權市場的發展。期權是金融創新的源泉，人民幣期權的合理運用將會給企業在人民幣匯率風險管理方面提供豐富的解決方案。因此筆者建議企業在現階段尤其要加強人民幣期權方面的學習和實踐，為將來此項業務的進一步開放做好理論和操作準備。另外建議企業應充分利用其海外業務平臺，擇機通過離岸人民幣市場進行套保
（詳見下文）。
境內人民幣遠期結售匯的到期交割。按照現行規定，負責企業遠期結售匯的銀行必須要求套保企業在其遠期合同到期時進行全額交割，不得差額交收，不得展期。我們所接觸的很多企業都反映這給企業遠期合同的執行帶來了很大的挑戰。因為在實際進出口業務中，企業經常會遇到延期收付款的問題，從而造成其所對應的遠期套保合同無法保證在到期日當天交收。
企業如何應對？出口企業在簽訂遠期外匯合同時，一方面可以將遠期合同的到期日比起對應的預計收款日托后一些時間，如一至兩星期；另一方面可以采用人民幣擇期交易，使套保企業在遠期合同到期日前的一段時間內的任意一個工作日都可以針對其遠期合同進行交收。市場普遍采用的擇期為遠期合同到期日前一至三個月。
境內人民幣外匯遠期的定價和入市時機的把握。人民幣的遠期匯價決定因素是多方面的，包括利率平價、報價行的遠期頭寸管理及平盤機制（如銀行凈現金頭寸監管）、遠期市場參與者的供需變化、離岸外匯市場人民幣的走勢及央行匯率政策和調控等多重因素
。這導致人民幣遠期匯價有時比即期匯價的波動更大、更難以預測。例如，在2010年5月31日至2011年5月30日之間，人民幣對美元即期價升值了5.08%，而人民幣對美元一年期遠期價卻升了5.85%。僅僅在今年的4～5月份，美元對人民幣一年期掉期點的波動區間就在1000點至1850點之間。套保企業普遍反映在做人民幣遠期交易時，入市時機越來越難以把握。我們在日常業務中經常會遇到一些有明確套保需求的企業入市時卻猶豫不決，結果錯失入市良機
。
企業如何應對？首先，企業要做好入市前的準備，包括市場分析與預測，并結合公司的外匯敞口特點和預算匯率決定是否要做人民幣遠期以及入市價格。公司一旦明確套保需求及目標價格后，要盡快落實內部的交易授權，并在銀行做好交易前的準備工作。這樣目標遠期價格一旦出現，便可立即進行交易。目前，美元對人民幣一年期掉期點的當日波幅在50～70點之間，建議企業一旦入市意愿明確后，千萬不要因為幾個點或十幾個點的價差而流失交易。要知道，做對方向比多拿幾個點更重要。
利用香港離岸人民幣市場套保
中國人民銀行于2010年中批準以香港為中心成立境外人民幣可交割市場，即CNH市場。CNH市場是人民幣國際化戰略的重要組成部分，它不僅為中國企業提供了跨境結算、融資和投資的平臺，也為中國企業提供了豐富的人民幣匯率風險套保工具。企業在CNH市場既可以做CNH即期交易，也可以做遠期交易（CNH
DF）和期權交易（CNH DO）。
有別于境外人民幣不可交收遠期（CNY NDF）和不可交收期權（CNY
NDO），CNH遠期和期權的最大特點就是“可交收”。CNH的遠期價格是由市場供求決定的，例如CNH債券發行，CNY和CNH的即期價差等。隨著CNH
市場流動性的持續增強，以及越來越多的境內企業在香港或新加坡成立海外貿易平臺，在人民幣匯率風險管理方面，CNH市場正在發揮著越來越重要的作用，也吸引著越來越多的境內企業通過其香港或新加坡的公司做人民幣匯率套保。
在人民幣匯率套保方面，CNH市場具有境內市場一些不可比擬的特色：
套保產品更加豐富：
除了CNH遠期，還可以根據企業的具體需求做各種CNH
期權結構性產品；
套保合同到期交收的靈活性：CNH遠期和期權在到期日既可進行全額交收也可進行差額交收；
文件要求：境外企業在做CNH遠期和期權交易時，無需向銀行提供交易支持文件；
價格差異：境內人民幣遠期（CNO
DF）和CNH遠期經常出現價差，例如今年5月30日美元對人民幣的一年遠期價格，CNO DF為6.34，CNH
DF為6.40，企業通過CNH市場進行一年期人民幣套保可以多獲得600點。企業同樣通過CNH市場做兩年期人民幣套保，可以多獲得1400點。當然需要特別注意的是，遠期價格取決于當時的市場情況，同期CNH遠期價格并不一定始終比境內人民幣遠期價格好。
操作建議：
1.境內企業需要在香港或新加坡設立海外分公司，并注入一定的現金流，以保證套保合約的全額或差額交收；
2.企業在香港或新加坡做CNH或CNY套保交易，需要交易銀行授信并與銀行簽署相關的交易文件，如ISDA等。銀行在授信時，會著重審核海外公司的財務狀況，營運性現金流狀況，套保的真實需求以及企業對套保產品的理解；
3.企業要與銀行保持緊密聯系，密切關注境內外人民幣外匯市場的走勢、產品發展和政策變化，從而更好地選擇套保產品，把握套保時機；
4.企業在做CNH套保時，如需將買入的CNH匯回境內，要符合外管局人民幣跨境結算的要求；
5.企業應加強海外人民幣期權產品的學習與應用，合理運用期權產品更好地為公司的人民幣套保服務；
6.企業在進行境外人民幣套保前，需要事先和公司的管理層和會計師事務所溝通，獲得交易授權，并對套保交易將來所產生的收益或損失的會計認定方法及海外公司報表合并取得共識。