當上證指數跌至2008年低點1664點和2010年7月初的低點2319點的連線關鍵位置后，近日兩市股指有所企穩。但是，投資者最關心的還是跌勢是否就此終結，反彈能夠延續多久？對此，曾在3月中旬提前發出“敦刻爾克大撤退”預警的興業證券首席策略分析師張憶東認為，這仍是下跌途中的超跌反彈，操作的難度很大，還不需要急于抄底。

　　預判頻頻獲得印證

　　最近一年以來，興業證券首席策略分析師張憶東帶領的策略研究團隊頻頻預判成功。2010年5月18日，張憶東在《7月份/2300絕地大反彈》中提出，大勢有望在7月或2300點位置見底，將迎來絕地反彈的機會。一個半月后，上證指數的確在7月2日探底2319點、迎來全年最大的一波行情。
　　這樣的樂觀情緒保持到今年3月后，張憶東領銜的策略團隊卻在3月18日出發“敦刻爾克大撤退”的預警，并提醒在4月中旬之前從容撤退，積極防御。當時上證指數正在蓄勢沖擊3000點時，市場情緒普遍比較樂觀，那時吹響“撤退”號角顯得有些另類。4月19日，興業證券繼續提出“除了白馬防御，還考慮倉位調整”。此后，A股市場開始了一輪急跌，滬指從3000點上方直落2700點一線。直至5月末，張憶東一直在提示“耐心”、“不急于抄底”。

　　短期仍是超跌反彈

　　近一年來的行情基本印證了張憶東的預判，因而在滬指處于當前的關鍵位置時，他的觀點對投資者而言顯得尤為重要。昨天，張憶東對記者表示，“還是保持5月底時的觀點，短期基本是超跌反彈，普通的投資者很難操作，中期策略還是要謹慎。”
　　去年5月，張憶東看好A股將迎來絕地反彈的一個理由是“產業資本增持增多，預示著大級別反彈的來臨”。對于目前兩市也出現了一些大股東增持的現象，張憶東表示，“大部分增持的還是國企背景的上市公司，民企的股東還是以減持為主，還不能據此判斷產業資本認為當前價格低估”。
　　同樣，早在去年5月張憶東也提出中小盤個股的補跌風險還沒完，10月小非解禁后“蜜月期”將結束。目前，創業板指數已較去年末的高點跌去三成。張憶東認為小盤股未來表現應有分化，那些季報和中報業績能經受住考驗的小盤股，的確存在一定的中長線布局機會，但要在加強調研的基礎上去區分。
　　不過總體上，他認為目前只是下跌途中的超跌反彈，操作難度相當大，目前仍應保持謹慎，遠離K線圖的誘惑，審慎投資。

　　估值無明顯吸引力

　　對于目前常被提及的低市盈率現象，他認為“剔除銀行股后，A股市場的靜態估值仍有22倍，并不具備明顯的吸引力”。與此同時，A股市場圈錢再融資猛于虎，截至5月末，A股融資額已經比去年同期高10%；即使不考慮國際板，今年IPO加上增發的融資總額也將達到去年8500億元左右的規模，股市的定位是“做貢獻的”。
　　而政策上的持續量化緊縮則使資金爭奪戰升溫，民間資金鏈持續緊張，銀行為爭奪資金而衍生出的各類信托、理財產品也會持續分流股市資金。在這些背景下，僅僅根據所謂的“歷史估值底”而貿然抄底，有很大的風險。