5月23日，在經(jīng)過了12個(gè)交易日的整理之后，上證指數(shù)再次跌破2850點(diǎn)附近的平臺。
自2009年8月從3478點(diǎn)高點(diǎn)下跌之后，上證指數(shù)在2300點(diǎn)至3100點(diǎn)低位已徘徊了近兩年，上下兩難。尤其在2010年，中國經(jīng)濟(jì)增長錄得“全球最佳”，但上證綜指全年卻下跌14.31%，跌幅居全球股市第三位，市值損失1.7萬億元。這一年，比中國股市更“熊”的，只有西班牙和身陷歐債危機(jī)的希臘股市。
“股市的主力資金去哪兒了？”面對股市長期橫盤以及流通市值膨脹下的交易量萎縮怪相，國泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷發(fā)出了這樣的疑問。
“最根本的一個(gè)問題是，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展成果，沒有傳導(dǎo)給股市，更沒有傳導(dǎo)給普通的投資者。”市場評論員時(shí)寒冰認(rèn)為。
在時(shí)寒冰看來，資本市場應(yīng)該是一個(gè)互利的市場，企業(yè)通過這個(gè)市場獲得發(fā)展所急需的寶貴資金，而投資者通過這個(gè)市場獲得相對應(yīng)的投資收益。但如今，資本市場在總量上過快的拓展和相關(guān)制度的漏洞，已稀釋了投資者所應(yīng)獲取的財(cái)富和權(quán)益。
而這樣一個(gè)讓大多數(shù)投資人都得不到回報(bào)的市場，其自身的吸引力自然也在大幅下降。
資金出走
當(dāng)前國內(nèi)股市流通市值比2007年擴(kuò)張了2倍。相比之下，2007年股票日均交易量為1930億元，而今年一季度，A股日均交易額卻僅有2337億元，增量僅有400億元。
《財(cái)經(jīng)國家周刊》記者查閱相關(guān)數(shù)據(jù)信息發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前國內(nèi)銀行理財(cái)產(chǎn)品的總規(guī)模已經(jīng)迅速增長至7萬億元的規(guī)模。截至今年一季度末，國內(nèi)信托資產(chǎn)規(guī)模也達(dá)到3.27萬億元。這些都已遠(yuǎn)超過當(dāng)前國內(nèi)公募基金2.3萬億元的資產(chǎn)管理規(guī)模。而在四、五年前，銀行和信托機(jī)構(gòu)管理的資產(chǎn)都還只有幾千億元。2007年，基金的資產(chǎn)規(guī)模卻高達(dá)3.28萬億元。
消長之間，各投資渠道的“群眾基礎(chǔ)”顯而易見，股市投資獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷的時(shí)代已經(jīng)過去。
撤離市場的不僅是散戶資金，機(jī)構(gòu)大資金也在撤出。相比之下，各路資金中撤退動作最明顯的當(dāng)屬“打新”資金。近一年來，新股破發(fā)潮涌迫使“打新”資金快速離場，新股申購凍結(jié)資金屢創(chuàng)新低。
據(jù)銀河證券投資顧問部的統(tǒng)計(jì)，新股發(fā)行體制改革以來，“打新”市場凍結(jié)資金量在2009年12月達(dá)到1.1萬億元的高峰。至今年1月間，凍結(jié)資金額已經(jīng)降至4000億元水平；3月間降至2000余億元；而近期“打新”市場凍結(jié)資金量已經(jīng)不足千億元，最低時(shí)候僅400億元水平。
隨著網(wǎng)上申購凍結(jié)資金持續(xù)萎縮，5月份市場平均新股中簽率已經(jīng)高達(dá)4.53%。2010年全部A股新股的平均網(wǎng)上申購中簽率為0.88%。
與此同時(shí)，在創(chuàng)業(yè)板造富效應(yīng)的刺激下，PE全民熱潮不減。據(jù)興業(yè)證券的調(diào)研，當(dāng)前不少上市公司、銀行或券商的高凈值客戶、各行業(yè)的私人老板都成立了運(yùn)作股權(quán)投資的公司，吸引相當(dāng)大一塊民間財(cái)富。
“很大一部分資金退出了二級市場去做PE投資，也基本抹殺了二級市場投資者的獲利機(jī)會。”李迅雷表示。
對于股市資金的出走，通脹形勢下緊縮的貨幣政策也被認(rèn)為是一個(gè)關(guān)鍵影響因素。
中國社科院金融研究所金融市場研究室副主任尹中立指出，當(dāng)前民間資金的價(jià)格高企，民間借貸利率已經(jīng)高達(dá)20%以上。這導(dǎo)致了股票被大量減持。4月份大小非減持“淡季不淡”，資金從股市撤出進(jìn)入民間市場的跡象越來越明顯。
“現(xiàn)在的利率處于嚴(yán)重的扭曲狀態(tài)，大量的社會閑散資金被逼到了資金‘黑市’上去了。”北京京富融源投資管理有限公司投資總監(jiān)李彥煒表示。
“失血”過多
但在李迅雷看來，資金選擇流出股市，更根本的原因還在于A股長期低迷，從而大大降低了股市對資金的吸引力。
近一兩年來A股“大躍進(jìn)”式的擴(kuò)容，從股市抽走了大量資金。股市動輒出現(xiàn)的大幅回調(diào)，已經(jīng)顯示出股市的內(nèi)在供求平衡已經(jīng)被打破。其中今年以來A股平均每兩天上市三只新股的發(fā)行節(jié)奏，已經(jīng)讓投資者變得無所適從。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至5月20日，今年通過IPO上市的公司家數(shù)已經(jīng)達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的142家。僅是5月份的前半月，IPO數(shù)量已多達(dá)24家。而包括IPO、增發(fā)以及配股在內(nèi)，今年以來，上市公司已經(jīng)從A股市場“抽血”3380.35億元。
這還是去年大躍進(jìn)式擴(kuò)容的延續(xù)2010年，無論是募資總額還是IPO首發(fā)數(shù)量，中國股市都位居全球之冠。至今，A股并無喘息機(jī)會。
伴隨著股市的大規(guī)模擴(kuò)容，新股發(fā)行中的“三高”（高發(fā)行價(jià)、高市盈率、高超募資金）問題也一直高燒不退。這使得中小市值股票高價(jià)發(fā)行后大幅破發(fā)成為常態(tài)，讓投資者損失慘重。
以海普瑞為例，這只以每股148元“天價(jià)”發(fā)行的股票上市一年后，其股價(jià)（復(fù)權(quán)價(jià)）已不到發(fā)行價(jià)的一半。令投資者記憶深刻的還有1月18日上市的5只新股。上市當(dāng)日，5只全部破發(fā)，跌幅均在6.5%以上，更有3只跌幅超過了12.5%。
今年4月新發(fā)行的24只新股中，16只上市首日即告破發(fā)，單月首日破發(fā)率達(dá)到67%。4月28日，A股還誕生了新的破發(fā)冠軍龐大集團(tuán)。這家申購時(shí)創(chuàng)下21.57%超高中簽率的公司，在上市當(dāng)日創(chuàng)下23.16%跌幅的破發(fā)紀(jì)錄，令投資者不寒而栗。
“一邊是股市‘漲一天跌三天’，一邊是新股‘上三只破兩只’，想通過股市投資賺錢真是越來越難了。”一些投資者感慨。
一份來自興業(yè)證券策略團(tuán)隊(duì)的調(diào)研報(bào)告顯示，當(dāng)前股市在與理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、民間拆借、房地產(chǎn)等投資渠道的資金爭奪戰(zhàn)中，已經(jīng)不幸淪為配角。該團(tuán)隊(duì)是在對東南沿海居民存量財(cái)富再配置情況進(jìn)行調(diào)研后做出判斷的：“收益較穩(wěn)定的理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品廣受追捧，而貨幣市場產(chǎn)品、貴金屬投資也都被認(rèn)可，但相比之下，基金的銷售情況卻非常一般。”
其實(shí)，在股市日子難過的不僅是散戶投資者，連公募基金等專業(yè)投資機(jī)構(gòu)也是虧損累累。
根據(jù)國內(nèi)61家基金公司全部824只基金的一季度報(bào)告顯示，公募基金一季度整體虧損358億元。一季度，基金的凈贖回達(dá)到了1094.38億份。
失衡待解
近期，包括姚記撲克在內(nèi)，“好想你”棗業(yè)、東方時(shí)尚駕校、美容美發(fā)連鎖企業(yè)永琪等被稱為“非主流”企業(yè)的公司，開始在A股掀起一輪“另類IPO”風(fēng)潮。
對于這些“另類IPO”，接受記者采訪的一些市場人士表示，“只要合法合規(guī)，就應(yīng)該允許其上市募資”。但更多的投資者提及該類企業(yè)的IPO，還是表示了反感。
股民余先生向記者表示，國內(nèi)新股發(fā)行是審核制，上市資源十分珍貴。監(jiān)管層讓誰上不讓誰上，都代表著一種政策導(dǎo)向。把寶貴的資金資源配置到這些既不關(guān)系國計(jì)民生，又不代表高科技、高成長企業(yè)中，是一種資源浪費(fèi)，導(dǎo)向上也不正確。
資深市場人士水皮向記者表示，之所以投資者不能接受姚記撲克這類企業(yè)上市，關(guān)鍵還在于國內(nèi)股市的一個(gè)突出問題：整體融資不足，但個(gè)股融資過度。
種種焦點(diǎn)矛盾都指向了2009年6月10日新股發(fā)行的市場化改革。
在一些業(yè)內(nèi)人士看來，這一改革是名副其實(shí)的“半拉子”工程：僅僅放開新股發(fā)行價(jià)格，卻仍然對上市名額進(jìn)行控制，直接導(dǎo)致新股發(fā)行的“三高”問題高燒不退。
在過去一年里，《財(cái)經(jīng)國家周刊》記者在對多家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)采訪調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，因?yàn)槟假Y額過大，多數(shù)創(chuàng)業(yè)板公司的巨量超募資金無法得到有效運(yùn)用。這不僅造成了極大金融資源浪費(fèi)，還降低了資源配置的效率。
2010年10月12日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》，并于11月1日開啟新股發(fā)行的第二階段改革。但截至目前，第二階段市場化改革并沒有收到預(yù)期效果。如何培育和強(qiáng)化資本市場的投資功能，使投資功能和融資功能并重，讓投資者真正分享到中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果，這是A股市場眼前急待解決的問題。