近來，隨著城投債擴容加速，以及今年城投債還款期高峰來臨，城投債的風險也日益被各方關注。分析人士認為，城投債風險主要來自宏觀經濟、發債企業債務等方面，但總體風險尚可控，而當前管好政府投資項目的現金流是控制城投債風險的根本舉措。

　　擴容與風險并行

　　今年以來，城投債發行逐漸加快，按照其加速擴容的局面來看，2011年城投債的發行量將較2010年明顯增加。分析人士指出，當前城投債各評級品種已呈現出明顯的分化趨勢，而在發行人自身信用資質的持續下降、債務負擔加重以及再融資風險加大的情況下，增信方式對城投債實際資質的影響顯得尤為關鍵。
　　統計數據顯示，近期城投債的發行節奏進一步加快。自今年3月初以來，城投債已發行15只共166.08億元。從更長的歷史時間段看，目前城投債發行節奏接近甚至超過了2009年一季度末至二季度末及2009年底至2010年初兩個高峰時段。
　　機構分析人士認為，此前銀監會為提高融資平臺貸款風險標準下發的《關于加強融資平臺貸款風險管理的指導意見》，將直接致使商業銀行收縮對融資平臺的貸款，從而導致城投債的供給壓力上升。
　　按照銀監會的標準，對于自身現金流不能覆蓋債務本息的融資平臺，無論是否有擔保或抵質押，銀行在發放貸款時都需按超過100%的風險權重計算風險資產，從而會比普通貸款消耗更多的資本，極差情況下，如果認定為“無覆蓋”，占用的資本相當于普通非城投類貸款的3倍。該標準的執行，或將在一定程度上限制商業銀行發放融資平臺貸款，到期貸款續期也會面臨同樣約束。大量融資平臺會轉向發行城投債融資，這無疑導致了城投債的供給大幅增加。
　　平安證券的研究報告認為，目前城投債余額僅占地方融資平臺貸款的6.77%，地方政府整體債務占財政總收入約93%，尚未超過100%的警戒線水平。如果剔除第一分類為全覆蓋的5.11萬億元貸款，則平臺貸款風險余額為3.98萬億元，即使考慮城投債風險余額0.6萬億元，整體風險余額為4.6萬億元，風險暴露進一步降低，占地方政府財政總收入比例為44%，因此城投債系統性風險尚可控。

　　存在四大風險源

　　機構預測，從期限上來看，2011年到2013年期間，大量城投債將進入還款期，城投債風險會在此期間集中爆發，而今后兩年內地方債務的積累仍然會維持在很高的水平。
　　中信證券有關分析師告訴記者，“十二五”時期將是城投債集中償還時期，由于我國貨幣政策由寬松走向穩健甚至收緊，城投項目在建設進行中資金缺口或許很難有效填補，而隨著項目的現金流不能順暢流通，城投債面臨的風險也將會加大。城投債期限一般為中期債券，都在5年期以上10年期以下，附息利率類型一般為累進利率。
　　記者綜合專家分析觀點，影響城投債信用風險的主要因素有四方面，首先是國家宏觀經濟下滑的風險。影響宏觀經濟的三駕馬車是投資、消費和出口，目前美國、歐洲和日本等主要發達經濟體均存在經濟復蘇前景的不確定性，對我國企業出口影響很大；國內消費雖然有所起色，但是仍存在居民儲蓄率過高、消費意愿不強的難題，結構調整有待進一步深化；投資則由于國家的宏觀調控政策及對房地產行業的調控存在一定的下滑風險。宏觀經濟下滑主要影響中央和各級政府的財政收入，進而削弱地方政府的償債能力。
　　其次是國家對房地產行業的調控風險。各級城投企業的主要收入來源基本上都是來源于土地出讓金，在地方政府財政總收入中土地出讓金占比約28%，如果未來房地產調控政策進一步嚴厲，房地產企業的拿地和開發意愿將進一步降低，因而使土地出讓計劃受到嚴重影響、地方政府和城投企業的土地出讓金收入大幅減少，進而影響地方政府和城投企業的償還能力。
　　三是地方政府的信息不透明風險。在目前的實際情況下，地方政府的真實負債水平因信息披露不及時和全面，難以統計及評估，城投企業的償還能力亦依賴于地方政府的財政實力，不能排除某些地方政府的負債率遠高于整體水平，引發一定風險。
　　四是發債企業的合規風險。城投債企業的政府背景和關系比較強大，企業的日常經營行為也滲透了地方政府行政手段和政績目標，諸如隱性擔保風險、抵質押手續風險、資產公允價值風險和發債資金流向風險等合規風險具有更高的隱蔽性。

　　從根本上控制風險

　　今年第一季度，審計署18個特派辦和37家地方審計機關，開始對31個省(區、市)和5個計劃單列市政府性債務的全面審查。由財政部牽頭統計的地方融資平臺債務規模數據，目前正由財政部、銀監會、國家發改委和央行核對。
　　據銀行間交易商協會透露，2008年我國發行了18只城投債融資約318億元，2009年在擴大投資的政策激勵下一發不可收，發行數量達到了創紀錄的78只，融資高達1017億元，盡管2010年由于通脹加劇信用膨脹得以抑制，但發行數量仍達到了近40只，融資約600多億元。
　　專家認為，城投債過大將會帶來政府財政危機，建立政府投資項目的資金管理是必要可行的。雖然城投債是解決政府項目資金缺口的一種重要手段，但必須對地方政府債務進行有效監控，防范風險。地方政府負債情況不但規模大、歷史負擔重，而且新增債務的速度也很快。政府債務終究是要用地方公共資金和投資項目還款的資金來償還。地方政府投資的項目現金流不能正常流通，城投債面臨的風險也將會加大。所以管好政府投資項目的現金流是控制城投債風險的根本舉措。
　　事實上，有關部門對地方政府性債務的風險已給予了高度重視。早在去年6月，國務院便專門發布《關于加強地方政府融資平臺公司管理有關問題的通知》(以下簡稱《通知》)，要求地方各級政府要對融資平臺公司債務進行一次全面清理，并按照分類管理、區別對待的原則，妥善處理債務償還和在建項目后續融資問題。
　　分析人士認為，《通知》已提出“研究建立地方政府債務規模管理和風險預警機制，將地方政府債務收支納入預算管理”，這可以對地方政府債務進行有效監控，防止地方政府債務在體制外運行，對地方政府債務管理逐步納入規范化管理，控制地方政府債務規模可以起到積極作用。而治理地方政府融資平臺公司的根本性措施之一，就是要完善省以下財政體制改革，從體制上解決地方政府財力缺口的問題。