公募基金的股票倉位水平一直是市場關注的焦點。盡管近幾年市場參與結構發生了較大變化，公募基金的倉位變動對市場指數的影響力下降，但根據天相投顧的統計數據，積極投資的股票型基金倉位變動自2008年第四季度開始，與滬深300指數的變化高度同向，基金出現低倉位后，市場隨后就會出現不同程度的反彈。
高位警惕心理領先市場
在歷次市場重大變化出現時，主動投資的股票型基金有沒有在倉位上進行先知先覺的布局？一般來說，75%的股票倉位屬于較低倉位，從海通證券每周倉位監測數據看，2006年1月至2007年5月的單邊上漲行情中，股票型基金倉位頻繁變動。這段時間，股票、混合型開放式基金簡單平均倉位在70%-90%間變動，2007年上半年基金倉位變動尤其頻繁，多次接近75%。但很明顯，這些變動更多的是體現了市場牛市的疑惑心理，并不具備指導意義。
在2009年市場復蘇的單邊上漲市，也可以看到類似的情形。從2009年1月到9月，基金倉位變動劇烈，變動最劇烈的兩次減倉幅度都超過15個百分點，但市場其實仍保持單邊上漲的趨勢。
但在重大系統性風險來臨前，基金倉位具備一定的先知先覺性。同樣從海通證券的監測數據中可以發現，滬深300指數在2007年10月、2008年1月兩次沖擊6000點，基金在第二次沖擊后就開始急速減倉，最低曾降到70%以下，后來在市場反彈中又出現加倉，但始終沒有超過2007年10月的高點，至2008年1月，基金將最高時85%的倉位降到80%左右。基金在高位的警惕心理明顯領先市場。
季報數據堪稱風向標
但如果把對基金倉位監測的時間間隔拉長，以季報公布的倉位數據做一張圖，就可以看到一個涇渭分明的現象——2008年四季度以前，基金季報透露出來的倉位變動幅度遠遠低于指數波動的幅度（見上圖）。根據天相投顧的統計，2007年一季度到三季度，積極投資股票型基金倉位僅增加了3個百分點，但指數卻從2781點漲到5580點。按季度看，期間基金倉位的變動對后市基本沒有指導意義。
而從2008年開始，基金倉位的季度變動與滬深300指數出現同向趨勢：當股票型基金平均倉位降到71%時，滬深300指數也處于低位的1818點（2008年年底）。而后隨著救市措施的逐步出臺，市場也出現了一波劇烈反彈；2010年二季度，基金倉位處于76.72%的低位時，滬深300指數也處于全年的低位2563點。隨后股市的悲觀情緒逐步消除，指數再次沖擊3000點。從圖表看，基金倉位與指數變動高度同向，“方向標”的作用十分明顯。遺憾的是，季報數據公布的時間相對滯后，對同期市場不具備及時的指導意義。