近日美元指數(shù)表現(xiàn)多有反復(fù)。在歐央行4月加息之后，美元一直承壓走弱。但在持續(xù)下探至5月2日以后，美元指數(shù)又出現(xiàn)了一波反彈，那么美元指數(shù)的反彈之路能夠走多遠(yuǎn)？結(jié)合美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)走勢和貨幣政策的態(tài)度，我們認(rèn)為美元指數(shù)的反彈幅度將會(huì)有限，在反彈之后美元指數(shù)或?qū)⑦M(jìn)入某個(gè)新平臺(tái)進(jìn)行整理。在風(fēng)險(xiǎn)因素方面，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的再次升溫值得關(guān)注。
經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢在縮小
從實(shí)體經(jīng)濟(jì)的角度來看，原本美國在就業(yè)人數(shù)持續(xù)提升的帶動(dòng)下，需求端的復(fù)蘇得到鞏固，并刺激供給端使用更多的勞動(dòng)力，從而進(jìn)入到一種良性循環(huán)之中。然而，中東連發(fā)地緣政治危機(jī)，導(dǎo)致油價(jià)飆升，由此引發(fā)了總體CPI的上行。在通脹上行的背景下，美國工資率卻沒有得到相應(yīng)的提升，3、4月份美國實(shí)際小時(shí)工資都出現(xiàn)了下滑。在這種情況下，就業(yè)人口的平均購買力有所下滑，消費(fèi)者信心也受到削弱，密歇根消費(fèi)者信心指數(shù)再次回落到70以下。
就在此時(shí)，作為復(fù)蘇核心動(dòng)力的就業(yè)也出現(xiàn)了波動(dòng)。最新數(shù)據(jù)顯示，截至4月30日當(dāng)周，美國首次申請失業(yè)救濟(jì)金人數(shù)上升4.3萬人。此外，上周五公布的失業(yè)率再次反彈，回升至高于市場預(yù)期的9.0%。在就業(yè)人數(shù)的增長無法彌補(bǔ)職工購買力下滑的情況下，總體需求必然受到打擊。由于非農(nóng)就業(yè)出現(xiàn)超預(yù)期上升，因此還不能斷定就業(yè)市場拐頭向下，但有一點(diǎn)可以肯定，即自去年四季度起美國在經(jīng)濟(jì)基本面上相對于歐洲積累的優(yōu)勢正在逐漸的減弱，美國經(jīng)濟(jì)增速減緩的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)突顯。
貨幣政策尚難轉(zhuǎn)向
從貨幣政策層面來看，美聯(lián)儲(chǔ)維持貨幣寬松的態(tài)度依舊堅(jiān)決，這或許使得美元的反彈難以走得太遠(yuǎn)。聯(lián)儲(chǔ)在歷次FOMC聲明中都明確指出，就業(yè)的最大化和物價(jià)的穩(wěn)定都是聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策操作的重要目標(biāo)，聯(lián)儲(chǔ)也承認(rèn)，目前“失業(yè)率也處于高位”。所以，顧及經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)的壓力，聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策仍不會(huì)轉(zhuǎn)向。此外，在最近回答記者提問時(shí)，伯南克表示用于國債和MBS購買的資金在到期后還會(huì)進(jìn)行再投資。此外，屢次被提問對“強(qiáng)美元政策”的看法時(shí)，伯南克表示“強(qiáng)美元”需要基本面在中期的支撐，暗示當(dāng)下聯(lián)儲(chǔ)對于寬松貨幣政策造成的弱美元并不在意，這也顯示了聯(lián)儲(chǔ)維持貨幣寬松的決心。因此，在美元逐漸喪失經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢的同時(shí)，美元在貨幣政策和利差因素方面也處于不利地位，因此相對的弱勢才是美元走勢的主基調(diào)。
綜上所述，從經(jīng)濟(jì)和貨幣政策的預(yù)期來看，都存在諸多不利于美元的因素，目前美元的反彈仍舊只能定義為超跌之后的修復(fù)。當(dāng)前無論是實(shí)體經(jīng)濟(jì)走勢，還是貨幣政策環(huán)境，都不支持一個(gè)強(qiáng)大的美元。一方面，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增速正在放緩；另一方面，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂導(dǎo)致聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策咬定量寬不放松。因此，美元在實(shí)體經(jīng)濟(jì)和貨幣政策發(fā)生逆轉(zhuǎn)之前，任何反彈都會(huì)是比較短暫的，之后再在一個(gè)新的平臺(tái)上整理的可能性較大。
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：歐債問題值得關(guān)注
此外需要提醒的是，當(dāng)前我們對于美元的判斷，最大風(fēng)險(xiǎn)在于歐債危機(jī)的再次爆發(fā)。在希臘方面，周一標(biāo)準(zhǔn)普爾宣布對希臘的短期和長期債務(wù)進(jìn)行降級(jí)。希臘長期主權(quán)評(píng)級(jí)從“BB-”級(jí)下調(diào)至“B”級(jí)，而其短期主權(quán)評(píng)級(jí)從“B”級(jí)下調(diào)至“C”級(jí)，而且評(píng)級(jí)展望維持負(fù)面。這或表明希臘債務(wù)推遲償付的可能性正在逐漸加大。此外，葡萄牙接受援助的方案正在商討之中，芬蘭國內(nèi)政治動(dòng)向是否會(huì)橫生枝節(jié)也頗令市場關(guān)注。
參考去年愛爾蘭債務(wù)危機(jī)期間的美元上行，我們認(rèn)為歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的再度爆發(fā)至少會(huì)引發(fā)美元又一波階段性反彈。所以，建議對歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)提高警惕，但此次可重點(diǎn)關(guān)注大國的變化，如西班牙和法國的情況，小國直接帶來債務(wù)恐慌的可能性較小。由于前期債務(wù)核心國經(jīng)濟(jì)增速下滑，令完成“減赤”目標(biāo)難度加大，因此南歐國家的實(shí)體經(jīng)濟(jì)走向也需要密切跟蹤。