4月27日美聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)的政策聲明吹響了美元新一輪貶值的號(hào)角。
　　首先，盡管美聯(lián)儲(chǔ)明確表示將按時(shí)結(jié)束QE2，但并未對(duì)市場(chǎng)普遍關(guān)注的QE3做出任何暗示，從而未能扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)對(duì)美元流動(dòng)性繼續(xù)泛濫的擔(dān)憂。
　　其次，即使沒(méi)有后續(xù)的QE3為美元流動(dòng)性的泛濫繼續(xù)加碼，在QE2結(jié)束之后，美聯(lián)儲(chǔ)手中尚有萬(wàn)億美元的MBS和機(jī)構(gòu)債，利用到期回籠資金轉(zhuǎn)投國(guó)債，美聯(lián)儲(chǔ)仍可以在一定程度上壓制市場(chǎng)收益率上行速度。
　　再次，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)QE3的態(tài)度如此曖昧，等于變相承認(rèn)美聯(lián)儲(chǔ)將長(zhǎng)期維持目前的超低利率。由于美元的超低融資成本，2009年以來(lái)美元套息交易大行其道，這也是美元大幅貶值的直接原因。套息交易者最擔(dān)心的莫過(guò)于利率上升，而美聯(lián)儲(chǔ)在4月27日的表態(tài)等于告訴套息交易者，廉價(jià)美元仍將唾手可得。特別是在全球新興市場(chǎng)和歐洲已經(jīng)進(jìn)入貨幣緊縮周期的時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)的寬松姿態(tài)無(wú)疑會(huì)助長(zhǎng)資本外流，從而壓低美元匯率。
　　一般而言，美元的大幅貶值雖然對(duì)美國(guó)的出口具有一定積極意義，但卻會(huì)極大影響美元的國(guó)際貨幣地位，但美聯(lián)儲(chǔ)似乎并不擔(dān)心這一點(diǎn)。其實(shí)不僅美聯(lián)儲(chǔ)，美國(guó)財(cái)政部這一美元匯率的直接負(fù)責(zé)機(jī)構(gòu)也似乎樂(lè)見美元下跌。
　　不久前，標(biāo)準(zhǔn)普爾以美國(guó)債務(wù)規(guī)模過(guò)高為由調(diào)降美國(guó)主權(quán)債信評(píng)級(jí)展望，美元隨即承壓下跌。但美國(guó)財(cái)政部并未對(duì)如何有效降低赤字規(guī)模給予積極回復(fù)，反而極力抨擊標(biāo)準(zhǔn)普爾低估了美國(guó)政府的融資能力，這等于是告訴全球投資者：美國(guó)一定會(huì)繼續(xù)提高國(guó)債余額法定上限，美元一定會(huì)更加泛濫，而外匯市場(chǎng)自然以美元的繼續(xù)下跌作為回應(yīng)。
　　究竟是什么讓美國(guó)當(dāng)局如此有恃無(wú)恐呢？看看IMF的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)就一清二楚了。
　　根據(jù)IMF統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2008年，在全球官方外匯儲(chǔ)備構(gòu)成中，美元所占比重為64.1%，而2010年底，該數(shù)值下滑至61.4%。從表面上看，美元在國(guó)際外匯儲(chǔ)備中的地位有所下降，似乎近年來(lái)美國(guó)財(cái)政部大舉增發(fā)國(guó)債、美聯(lián)儲(chǔ)大舉量化寬松，以及美元的大幅波動(dòng)已經(jīng)對(duì)美元的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位造成了較為明顯的負(fù)面影響。
　　然而仔細(xì)審視其他數(shù)據(jù)，卻不難發(fā)現(xiàn)美元在全球外匯儲(chǔ)備中所占比重的下降根本不能作為美元國(guó)際地位下滑的證據(jù)，也不難發(fā)現(xiàn)美國(guó)當(dāng)局敢于放任美元貶值的強(qiáng)大心理支撐。
　　自2008年次貸危機(jī)全面爆發(fā)直至2010年底，美元匯率大幅波動(dòng)，期間美元指數(shù)最高達(dá)到90附近，最低跌至74附近。歐元對(duì)美元最高升至1.60左右，美元對(duì)日元?jiǎng)t從2008年初的111，一路貶至2010年底的81，貶值幅度高達(dá)37%。盡管美元頹勢(shì)盡顯，但是美元在全球外匯儲(chǔ)備中的比重卻僅僅下降了2.7個(gè)百分點(diǎn)。
　　反觀歐元，2010年，歐元在全球外匯儲(chǔ)備中占比為26.3%，與2008年26.4%的占比基本持平；日元在全球外匯儲(chǔ)備中的占比也僅僅從2008年的3.1%上升至2010年的3.8%。除了歐元和日元，全球外匯儲(chǔ)備中另外兩大貨幣——英鎊和瑞士法郎的份額基本維持不變。
　　不難發(fā)現(xiàn)，就匯率表現(xiàn)而言，美元的確疲軟，但就美元地位而言，目前世界上還沒(méi)有哪種貨幣可以有力撼動(dòng)美元在國(guó)際貨幣體系中的地位，更不要提取而代之，而這也是美國(guó)當(dāng)局敢于放任美元貶值的底氣所在。
　　美元的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位之所以如此鞏固，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)功不可沒(méi)。由于多個(gè)國(guó)家被大幅降級(jí)，國(guó)際投資者，特別是在資金規(guī)模龐大、但投資風(fēng)格較為保守的養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金、主權(quán)投資基金等大型機(jī)構(gòu)投資者不敢輕易涉足歐元資產(chǎn)，在缺乏替代投資對(duì)象的情況下，不得不追捧美元資產(chǎn)。
　　綜上所述，在缺乏外部約束與競(jìng)爭(zhēng)的情況下，美元的貶值不會(huì)在短期內(nèi)影響其國(guó)際貨幣地位，在這一根本利益得到保證的前提下，美國(guó)當(dāng)局自然樂(lè)見美元維持低位。筆者預(yù)計(jì)，在美聯(lián)儲(chǔ)釋放緊縮信號(hào)之前，美元走勢(shì)很難反轉(zhuǎn)，歐元對(duì)美元突破1.50只是時(shí)間問(wèn)題；若新興市場(chǎng)和歐元區(qū)的貨幣緊縮得以持續(xù)，美元指數(shù)則有較高概率試探70。