近日，受資金面回暖影響，債市溫和上揚。機構分析認為，在經濟面和政策面相對平穩的背景下，，在整體資金面維持寬松的支撐下，債市短期內或將維持震蕩行情。

　　債市溫和上揚

　　臨近月底，債市資金面轉入寬松局面，周三質押式隔夜回購利率下跌66bp，跨假期的7天品種利率也回落約70bp。資金面回暖提振了機構的參與熱情，債券市場收益率整體震蕩下行。
　　國債市場近兩個交易日高開高走，現券漲多跌少。信用債走勢分化，企債指數多數走高。可轉債仍多數走高，整體表現好于正股。
　　財政部4月27日發行的20年期國債中標利率為4.15%，這一結果符合預期，略低于二級市場水平。中信證券表示，受今年以來連續4次存款準備金率上調累積效應以及月末和勞動節假期因素作用，近期資金面有所收緊。不過，從積極方面看，長期債券投資主力之一保險機構年初以來受保費收入增速放緩影響，新債投資占比下降，但其內在剛性配置需求依然存在，這對新債發行構成支撐。此外，目前20年期國債二級市場4.17%的收益率水平仍明顯高于歷史均值，故仍具備長期投資價值。
　　平安證券表示，由于權益市場調整勢頭加劇，本周債券市場在避險資金的推動下小幅上漲，上證國債指數再創歷史新高。另外，值得注意的是，在滬深股市繼續調整的同時，可轉債市場依然保持強勢。近兩個交易日滬深16只正常交易可轉債中有10只上漲，工行轉債、中行轉債在良好業績推動下繼續小幅上揚。中信標普可轉債指數則微漲0.06%，最新收報2844.56點。
　　分析人士總體表示，自周二以來，債市緊繃的資金面已初現松動跡象，加之股市處于弱勢調整行情，跨市場避險資金的流入對交易所債券構成支撐。相對而言，交易所信用債券具有一定的配置價值。

　　后市資金面略顯寬松

　　機構表示，在經濟面和政策面相對平穩的背景下，資金面是影響債券市場短期走勢的關鍵因素，在整體資金面維持寬松的支撐下，債市短期內或將維持震蕩行情。
　　中信證券表示，從政策面來看，抑制通貨膨脹仍是當前貨幣政策的首要任務，央行將繼續實施穩健的貨幣政策，使用包括存款準備金率和公開市場操作在內的工具管理過剩的流動性。近日由于準備金繳款及跨月因素影響，資金利率出現一定幅度的上行，但央票發行量的減少以及上周約1000億元的凈投放，使得準備金率上調的回籠量已被基本抵消，短期內資金壓力將逐步緩解。
　　近期公布的3月CPI數據以及央行再度上調存款準備金率的消息，讓加息預期再度升溫。雖然在加息預期下，市場對債券投資表現出普遍的擔憂，但銀河證券認為，當前的宏觀經濟環境并不足以對債券市場形成劇烈沖擊，未來債券投資的前景依然比較樂觀，其中信用債投資價值凸顯。
　　光大保德信信用添益基金擬任基金經理陸欣也表示，從當前宏觀經濟各項指標來看，未來經濟出現大起大落情況的可能性不大，更多可能呈現平穩增長的態勢。陸欣指出，就通脹而言，雖然3月份CPI同比漲幅達5.38%，再創近兩年新高，不過這基本符合市場預期。結合翹尾因素和新漲價因素，可以預見第二季度物價壓力會逐步降低，6月份可能會再度高企，但到了下半年，物價將呈現逐步回落態勢。而就貨幣政策而言，由于通脹將從3月的高點逐漸下行，預計央行最多還有一次加息，時間點可能在6月中旬。
　　中銀國際研究員李一鳴則認為，不排除央行于5月份再度上調準備金率0.5個百分點的可能性。主要因為內生及外部流動性泛濫的基本局面沒有改變，且28天工具的使用將顯著提高5月份公開市場對沖壓力。同時，若熱錢持續流入規模增大，央行再度啟動3年期央票發行的概率將有所增加。
　　業內人士則認為，由于美歐日始終保持低利率，會直接制約中國的加息空間，為了對沖外匯儲備不斷增加所帶來的流動性，未來提高準備金率和發行央票將成為中國央行的常規性操作。

　　信用債投資價值凸顯

　　業內人士分析認為，就整個債券市場而言，經過前幾次加息，債市的利率水平已隨基準利率的提高而提升，并且提前反應了未來加息的預期，因此未來即使加息、提高準備金率再度出臺，也難以對債市形成過分沖擊。加上“十二五”規劃提出要大力發展中國債券市場，總的來看，5月債市的風險不大。
　　興業證券有關分析師表示：“在未來經濟平穩增長的宏觀背景下，股市難見趨勢性機會。而受內外環境的利好，債市尤其是信用債，具備投資價值。與股票相比，債券投資收益相對穩定，風險相對較低。”
　　海通證券表示，就信用債而言，由于其收益率在前期調整中領先基礎利率調整，已經隱含1次至2次加息空間，加上目前高票息信用產品為其提供了較強的利差保護，信用債的投資價值正逐漸凸顯。考慮到高票息債的持有期價值，高收益的銀行間及交易所企業債和公司債，無疑是2011年信用債的優質配置品種，同時由于資金面緊張，短融在收益率上行過程中調整幅度較大，也具備較好的配置價值。此外，由于當前企業盈利總體良好，現金流能夠覆蓋債務本息。因此，目前信用債整體資質也較好，發生違約事件的概率很小，信用風險可控。