受國家上調(diào)上網(wǎng)電價消息影響，近日電力板塊一度走強。券商分析認為，雖然這一消息可能短期助推電力股股價上揚，但應(yīng)謹慎日后可能發(fā)生的獲利回吐風(fēng)險。與此同時，電力板塊中的清潔能源和水電子行業(yè)的投資價值正在閃現(xiàn)，值得關(guān)注。
電價上調(diào)預(yù)期帶來上漲動力
有消息稱，4月10日國家發(fā)改委調(diào)整了十多個省份的上網(wǎng)電價。申銀萬國證券表示，此次調(diào)價的原因是由于一季度經(jīng)營虧損的電廠數(shù)量增大。
該券商發(fā)布的報告介紹，從去年四季度開始，煤價一定程度的上漲導(dǎo)致了電廠一季度燃料成本的上升，電廠經(jīng)營持續(xù)惡化。舉例來說，一些電廠的庫存煤天數(shù)從去年11月份的20天快速下降到了三月底的10天左右。電廠經(jīng)營虧損導(dǎo)致沒有足夠的現(xiàn)金采購發(fā)電用煤是此次電廠用煤庫存天數(shù)下降的主要原因。我們認為此次上網(wǎng)電價的調(diào)整在短期內(nèi)改善了電廠的經(jīng)營環(huán)境。
申銀萬國證券稱：我們在之前的報告中多次提到發(fā)改委可能會調(diào)整部分地區(qū)的上網(wǎng)電價。然而由于3月份的通脹壓力仍然十分巨大，此次上網(wǎng)電價調(diào)整的時間點超出了我們的預(yù)計。根據(jù)此次調(diào)價的地區(qū)和可能調(diào)價的幅度，我們進行了一系列的測算以獲得基于上網(wǎng)電價調(diào)整后的公司盈利數(shù)據(jù)。測算的結(jié)果顯示，華電國際是此次調(diào)價最大的受益者，因為公司76%的電力銷售受此次調(diào)價影響。華電國際的凈利潤將是原先預(yù)計數(shù)據(jù)的四倍，預(yù)示股價有較強的上漲動力。
交易性的機會出現(xiàn)，但該券商鼓勵逢高賣出。“我們建議投資者視此次調(diào)價為一次性的交易機會，并在股價相對高位時賣出股票。我們認為無法通過銷售價格調(diào)節(jié)來傳導(dǎo)成本上漲的定價機制對發(fā)電行業(yè)企業(yè)來說是最大的長期利空因素。并且我們認為一直以來當電價出現(xiàn)上調(diào)時往往伴隨著煤價相應(yīng)的上漲，如果沒有完善的定價機制，因煤價上漲導(dǎo)致的電廠經(jīng)營利潤流失的情況仍會長期存在。”報告表示。
高華證券也警示：“電價機制持續(xù)不確定導(dǎo)致獲利回吐風(fēng)險”。
該券商發(fā)布的報告稱：我們注意到在2005年至2008年期間中國四次上調(diào)上網(wǎng)電價后的10個交易日內(nèi)，5家香港上市的發(fā)電企業(yè)的股價表現(xiàn)較MSCI中國指數(shù)平均落后4%。由于電價機制的不確定性，我們認為最終實現(xiàn)的電價上調(diào)幅度不論是符合還是低于預(yù)期，都可能造成投資者在近日股價上漲后獲利回吐。
用電緊張利好清潔能源
近日中電聯(lián)公布1至3月份全國電力工業(yè)生產(chǎn)簡況，3月份單月用電量同比增長13.41%，1至3月份累計用電量同比增長12.72%；分類看，三大產(chǎn)業(yè)及城鄉(xiāng)居民生活用電分別增長3.16%、12.31%、15.51%、14.08%。東方證券點評稱，當前“華東地區(qū)用電緊張進一步演化。”
東方證券發(fā)布的報告表示，華東三省負荷繼續(xù)快速上升：浙江、安徽、福建三省火電利用小時同比都在15%以上，對比全國0.5%的負荷提升，可以看出華東地區(qū)用電趨緊局勢逐漸明朗；進一步分析發(fā)現(xiàn)浙江省為區(qū)內(nèi)用電緊張源頭，3月份福建利用小時提升最快，當月該省外送浙江電量同比劇增240%。
東方證券認為，在控碳排放以及核電安全性遭到嚴重質(zhì)疑的時代背景下，尤其是在經(jīng)濟發(fā)達、環(huán)保要求更嚴的長三角洲地區(qū)，火電和核電項目的審批可以預(yù)見將非常緩慢，依賴特高壓實現(xiàn)西電東送目前看來是唯一解決辦法，預(yù)計最快2012年相關(guān)特高壓線路可實現(xiàn)首批投運。另外，全國火電商的盈利水平歷來是東邊高、西邊低。微觀到華東地區(qū)，“皖電東送”的安徽，作為華東電網(wǎng)內(nèi)重要電量輸出大省，這兩年的電力新增固定資產(chǎn)投資也出現(xiàn)停滯。我們認為這一部分和當?shù)鼗痣娚唐毡樘潛p有關(guān)，為了緩解用電緊張局面，未來將通過上調(diào)此類重要電量輸出省份的上網(wǎng)電價，來實現(xiàn)產(chǎn)能的穩(wěn)定增長。
所以，該券商短期看好調(diào)電價下的火電子行業(yè)交易性機會，建議關(guān)注華能國際、華電國際；長期推薦在清潔能源方面先行一步、斬獲頗豐的川投能源、國電電力、長江電力。
招商證券則從核電危機角度提到了清潔能源加快發(fā)展的機遇。該券商發(fā)布的報告稱：
3月，日本遭受地震和海嘯巨災(zāi)的連續(xù)重創(chuàng)，導(dǎo)致全球核電大國重新審視本國核電安全、政策和規(guī)劃。3月16日，國務(wù)院會議決定“暫停審批核電項目包括開展前期工作的項目”，至此，我國核電建設(shè)的步伐開始放緩。
危機當中往往存在著機遇，為實現(xiàn)我國減排的目標，其他清潔能源的建設(shè)都將加快，同時，投產(chǎn)規(guī)模也將增加。鑒于水電、風(fēng)電在我國已具備大規(guī)模開發(fā)的技術(shù)條件和資金力量，我們判斷，隨著金沙江、雅礱江、大渡河等重點流域的大型水電站建議的加快，長江電力、國投電力、川投能源、國電電力等公司將從中受益。
此外，要保障經(jīng)濟的穩(wěn)定、綠色發(fā)展，在其他能源難以完全彌補的情況下，核電危機將有利于火電利用小時的提升。同時，加快發(fā)展煤炭高效清潔綜合利用技術(shù)，也將成為我國能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必然選擇。建議關(guān)注煤炭自給率較高的ST金馬、內(nèi)蒙華電、京能熱電、金山股份等。
關(guān)注水電股配置價值
在電力板塊中，部分券商看好水電的配置價值。
國金證券表示，一季度全國發(fā)電利用小時與上年同期基本持平，但由于上年受旱災(zāi)影響，導(dǎo)致今年一季度水電利用小時同比大幅提升，而火電基本持平。“電力板塊短期內(nèi)仍難有投資機會，水電有攻防兼?zhèn)涞呐渲脙r值。”
該券商發(fā)布的報告稱：在火電行業(yè)受困于煤價高企，煤電聯(lián)動遲遲不動的困局背景下，我們認為早已走出去年旱情影響的水電在二季度具有攻防兼?zhèn)涞呐渲脙r值。
理由一：作為可再生能源的水電，在調(diào)度上享有優(yōu)先權(quán)，并且其發(fā)電量僅與來水相關(guān)，可變成本較低，不受煤價高企影響，長期價值穩(wěn)定，防御性突出。
理由二：2010年全國水電項目審批開始提速。全年新增核準水電規(guī)模達1322萬千瓦，在建規(guī)模7700萬千瓦，我們判斷2011年將會延續(xù)這一趨勢，正式進入水電建設(shè)高峰期。
理由三：能源結(jié)構(gòu)調(diào)整目標倒逼水電開發(fā)提速。“十二五”期間，我國非化石能源占一次能源消費比重要達到11.4%，而目前僅8%，由于我國新能源的暫時性瓶頸，所以節(jié)能減排的目標自然壓在水電身上。
中信證券也認為水電業(yè)績或大幅改善。中信證券發(fā)布的報告表示：
受前2月水情同比明顯改善及新機投產(chǎn)影響，水電發(fā)電量及利用小時同比分別大幅上升。上市公司方面，黔源電力前2月發(fā)電量同比大幅攀升約78%，長江電力所屬三峽電站來水增長約21%；上述公司一季報業(yè)績的大幅改善也可期待。
對于水電而言，行業(yè)正迎來業(yè)績和開發(fā)相互滾動和促進的“黃金十年”，故維持板塊“強于大市”評級。短期主要推薦一季報業(yè)績有望大幅改善的長江電力和黔源電力，中線則看好未來5年業(yè)績復(fù)合增長率有望超30%的川投能源。
火電行業(yè)則再次面臨煤炭上漲壓力，整體性機會難以出現(xiàn)，故維持“中性”評級。短期主要推薦業(yè)績相對穩(wěn)定成長性確定的國電電力，中線看好大股東注入預(yù)期明確以及煤炭占比相對較高的ST金馬、內(nèi)蒙華電和京能熱電，同時建議關(guān)注電價調(diào)整預(yù)期下華電國際及漳澤電力等公司的交易性機會。