一般情況下，貨幣政策收緊傳導到上市公司業績需要6個月到9個月。2010年年報、2011年一季報，雖然上市公司整體業績不錯，但一季度很可能是上市公司業績增長的最高點，隨后上市公司業績將出現回落。2011年有六個因素將對上市公司產生負面影響：
　　今年一季度，雖然國內經濟增速受累于政策調控，相對于去年四季度環比都有所回調，但經濟平穩增長的態勢還是好于預期。筆者認為，二季度經濟需求雖然會因為政策調控因素繼續回落，如房地產投資增速會因為房地產調控的持續而從高位回落，當前嚴厲的信貸調控也會限制投資項目的增長。
　　財務費用增加。在連續上調存貸款利率后，特別是目前銀行存貸比很高，一方面企業貸款的需求很大；另一方面，很多銀行沒有足夠的額度或資金貸款。因此，即便是以前的優質企業得到的貸款利率都出現上浮，中小企業貸款利率上浮更大。上述兩因素疊加，今年上市公司財務費用將明顯增加，特別是負債高的企業財務費用更重。
　　勞動力成本上升。從去年起，國內企業的用工成本大幅增加，全國各地普遍上調了最低工資標準。今年以來，全國已有13個省份進行了最低工資標準適度調整，平均上調的幅度是22.8%。人力資源和社會保障部副部長楊志明日前表示：我國要努力實現職工工資每年增長15%，這樣在“十二五”期間就可以力爭實現職工工資增長翻番。
　　原材料成本上漲。從去年四季度起，國際大宗商品開始新的一輪上漲。中國是世界制造業中心，對上游原材料的需求很大。國際原油、有色金屬、鐵礦石等價格上漲，一方面給中國帶來巨大的輸入型通脹壓力，另一方面將加大國內企業的成本。
　　日本地震對全球產業鏈影響。產業全球化所面臨的一個問題是，一旦產業鏈中某個環節出問題，將波及整個產業。日本大地震后，受很多因素的影響，很多日本企業遲遲不能恢復，影響最大的是汽車和電子行業。比如：4月19日豐田汽車公司宣布，受零部件供應短缺影響，4月下旬至6月3日，豐田位于中國和北美的工廠將部分減產。其中，把中國工廠的汽車產量下調30%至50%。如果日本企業本土核心零部件不能盡快復產，必然影響到其所在行業的上、下游的國內企業。
　　人民幣升值。今年以來，人民幣升值速度明顯快于去年。目前有市場預期，為了對沖國際大宗商品價格大幅上漲給中國帶來的輸入型通脹壓力，人民幣升值速度要加快。筆者預期，今年人民幣升值幅度將超過5%。若此，對出口型企業將帶來很大的經營壓力。
　　此外，流動性過剩的局面并沒有根本改變，3月份存款出現了大幅度增長，新增存款達到26800億元，環比增加也達到13700億元，新增存款創歷史紀錄。直接導致3月M2增速相對于2月反彈0.9個百分點，超過了政府的16%的控制目標。由于現在信貸反彈壓力依然較大，且流動性充裕的局面還沒有根本改變，二季度仍是政策緊縮的強化期。
　　目前資金面并不能撬動A股市場，也無力把低估值板塊重心大幅推高。而中小市值個股估值偏高，對存量資金缺乏吸引力。受資金面制約，要想一些板塊、個股有所表現，就需要另一些板塊或個股下跌流通市值。因此，A股市場在3000點之上陷入雞肋走勢。筆者認為，短期內A股市場依然是窄幅平衡市格局，在2850點至3150點震蕩整理，板塊延續快節奏的輪動轉換。由于美元出現破位下跌，國際大宗商品出現止跌反彈，與此相關的資源類股不妨關注。