由于定向增發(fā)正在逐漸成為上市公司再融資的主流方式，基金也頻頻參與，憑借出眾的投資能力，個別基金參與的一些定增個股漲幅巨大，有的甚至比定增發(fā)行價上漲超過100%，這也為投資者提供了申購基金進行套利的機會。

　　定增成主流融資方式

　　統計顯示，近年來，定向增發(fā)正在逐漸成為上市公司再融資主流方式。截至4月18日，2010年以來，新股IPO共有456家，實際募資5446億元，實施配股的共有29家上市公司，實際募資1621.84億元，值得注意的是，去年以來配股之所以會有如此高的融資量，主要是由于大批銀行采用了這一方式來補充資本。如工商銀行配股融資了300多億元，中國銀行配股融資400多億元，還有交通銀行、興業(yè)銀行、招商銀行、南京銀行等一大批銀行均通過配股這一相對沖擊較小的方式進行了再融資。公開增發(fā)的有13家，實際募資444.91億元。定向增發(fā)的則有206家，實際募資2555.71億元，這已占到IPO數量的近一半。
　　可見，無論從實施融資的上市公司家數還是募集的資金量上看，定向增發(fā)毫無疑問成為最重要的一個再融資工具。從后續(xù)的發(fā)展來看，定向增發(fā)的主流地位將繼續(xù)穩(wěn)固。統計顯示，在后續(xù)提交了股權再融資預案的上市公司中，選擇定向增發(fā)的有321家，只有18家上市公司擬公開增發(fā)，10家上市公司選擇配股。
　　業(yè)內人士指出，定向增發(fā)成為主流有諸多原因，比如公開增發(fā)經常被市場視為圈錢利空，公告一出，股價就可能大跌;配股如果股本不大，相對融資量有限。而定向增發(fā)一方面在審批流程上較有競爭力，另一方面只要公司確有好項目，盈利前景看好，不愁找不到有實力的大機構，許多個股的定向增發(fā)都遭遇爭搶。

　　套利良機隱現

　　在這些定向增發(fā)中，一些基金公司在扎實研究基礎上精挑細選了不少項目，獲利豐厚。比如興業(yè)全球旗下興業(yè)趨勢、興業(yè)全球視野2只基金參與的丹化科技定向增發(fā)，一年解禁期滿后持有該股票的收益率高達210.94%。另一只美都控股，截至解禁日，參與其增發(fā)的興業(yè)有機增長基金在該股上的收益率達到了110.15%。
　　其中有個別基金因為規(guī)模較小，或者是參與的已獲利項目較多，對投資者而言出現了相應的申購基金進行套利的投資機會。因為按照相關規(guī)定，如果這些實施了定向增發(fā)的股票在二級市場上的市價低于定增成本價時，基金將按照市價來估值;當這些股票市價高于定增成本價時，基金計算凈值時將考慮到鎖定期對基金流動性的影響，采用統一的相應公式進行估值。簡單地說，基金估值時對于定增個股的市價是要打一定折扣的，隨著時間推移，這些利潤會慢慢釋放，越靠近鎖定期，這些定向增發(fā)個股的估值就越接近實際市場價格，直到鎖定期最后一天，當天的估值即為當日的收盤價。
　　投資者通過細心尋找與研究，可以發(fā)現部分有潛在套利空間的基金。比如興業(yè)全球視野基金，根據2010年年報顯示，該基金參與了中福實業(yè)、華魯恒升、南方航空、中科英華、太原重工、恒源煤電等6只股票的定向增發(fā)，在市場上也算是參加定增比較多的基金。當時持有的這6只個股的估值總額在6.5億元左右，占其當時凈值比例超過10%。值得注意的是，這是經公式計算，較市價打了一定折扣的估值價，如果按市價計算則要遠遠超過這一水平。目前來看，這6個定增項目全部實現盈利，且盈利空間不小，這對凈值提升的貢獻會越來越明顯。如華魯恒升，定增成本價為13.22元，18日收盤價為18.4元，上漲了39.18%，太原重工較定增價的漲幅也有33%，其他股票的盈利幅度也多在20%以上，遠遠跑贏大盤走勢。
　　此外，2011年2月完成定向增發(fā)的國中水務也讓參與其中的新華基金和興業(yè)全球基金獲利匪淺。特別是對獲配量更大的新華基金而言，按成本計算，新華旗下五只基金持有的國中水務定增股票占基金凈值最高的達到4.57%，低的也在2.8%以上。而國中水務定增發(fā)行價為7.5元，其18日收盤價為15.45元，漲幅超過100%，基金的超額收益非常明顯。
　　如果投資者對于后市并不十分悲觀，那么越早買這類基金享受的超額收益就越大，越臨近解禁日享受的超額收益就越少。