A股市場行至3000點，震蕩起伏，波瀾暗涌。市場一邊在緊縮政策和經(jīng)濟發(fā)展之間博弈，一邊從中小盤向大盤風(fēng)格轉(zhuǎn)換，后市如何牽動人心。在3000點的敏感關(guān)口，基金經(jīng)理們將如何操作？投資的邏輯發(fā)生了什么樣的演變？通貨膨脹真的是壓倒A股市場的最后一根稻草嗎？
剛剛獲得“證券時報2010年度中國基金業(yè)明星獎”的三位明星基金經(jīng)理南方優(yōu)選價值基金的基金經(jīng)理談建強、大摩資源優(yōu)選基金的基金經(jīng)理何濱、國泰金牛基金的基金經(jīng)理范迪釗，日前接受了證券時報記者的采訪，就A股市場的熱點問題闡釋了各自的看法。
3000點關(guān)口上還是下？
漲漲跌跌震蕩是主基調(diào)
談建強認為，目前通脹來自于三方面，一是國內(nèi)勞動力、資源品等成本提高的壓力，二是油價高漲所導(dǎo)致的輸入性通脹，三是前兩年貨幣超發(fā)所造成的流動性旺盛局面。這都較難被控制。這就意味著，通脹水平?jīng)Q定了今年貨幣政策將偏緊，管理層將采取多種手段治理通脹，不僅會用加息、提高存款準備金率等手段，還可能對水、電、煤氣等生活必需品價格上漲進行控制調(diào)節(jié)。
談建強認為緊縮政策將影響A股市場，一些中游行業(yè)的公司利潤將會受到影響，資金成本也將上升，從而影響到上市公司的盈利水平，此期市場普遍預(yù)測上市公司盈利在20%至30%之間，但可能今年底會低于預(yù)期。因此，在基本面不太有利的背景下，市場更可能呈現(xiàn)出震蕩局面。
不過，談建強認為A股市場也很難下跌。一方面，受房地產(chǎn)打壓政策影響，股市外圍資金增多，雖然目前并沒有炒房資金大幅流向股市的明顯跡象，但一旦股市賺錢效應(yīng)出現(xiàn)，這些資金隨時可能入市，從這個角度看，資本市場并不缺資金。另一方面，大盤藍籌股普遍估值較低，市場下跌空間有限。
談建強坦言，基本面不好可能是短暫的，在二三季度出現(xiàn)調(diào)整后，隨著未來保障房建設(shè)和十二五規(guī)劃落實，經(jīng)濟將擁有強勁的增長動力，因此不用太擔(dān)心。“基本面不支持大幅度上漲，會上演緩慢上升的格局，后市主要觀察通脹水平和經(jīng)濟增長新動力(310328,基金吧)情況，比如保障房建設(shè)方面，資金來源以及各地政府實施具體情況等值得關(guān)注。
何濱表示，從長期來看，3000點不會是上漲終點，目前從市場環(huán)境、資金面、估值水平等方面分析，市場整體會延續(xù)震蕩的格局，宏觀調(diào)控給市場帶來壓力，經(jīng)濟增長則從基本面上給予了支撐。所以策略上將堅持“輕大盤、重個股”，不斷尋找優(yōu)質(zhì)的投資品種，對投資倉位并無過多強調(diào)。
何濱認為，投資者擔(dān)憂的因素在于通貨膨脹壓力以及政府的應(yīng)對策略是否會導(dǎo)致經(jīng)濟硬著陸，而目前經(jīng)濟增長態(tài)勢穩(wěn)定，經(jīng)濟數(shù)據(jù)沒有惡化，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型也在穩(wěn)步推進。她預(yù)期宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)增長態(tài)勢可以持續(xù)，通脹壓力會在較長時期內(nèi)存在，政策偏激超調(diào)的可能性不大，資金面從緊的趨向不變，某段時期內(nèi)會有寬松的情況出現(xiàn)，大量資金游離于金融體系之外的現(xiàn)象不會很快消失，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型仍處于初期階段，估值水平差異較大是正常的，投資者情緒對市場的影響力量在加大。
范迪釗認為目前市場是震蕩的中點。雖然年初至今A股一直都是反彈的，但目前從估值角度而言并不算高。現(xiàn)在來看，企業(yè)盈利水平將可能推動市場繼續(xù)上行。當(dāng)然，市場上漲過程也是有波折的，市場接下來會在現(xiàn)在的估值水平上上下震蕩。
范迪釗表示，與以往相比，在3000點附近的投資思路和投資邏輯整體比較統(tǒng)一，部分區(qū)別對待。整體上中國經(jīng)濟在擔(dān)憂中穩(wěn)健前進，內(nèi)生性增長動力和韌性都比較強，因此整體看好股市的中長期表現(xiàn)。然而在3000點不同的時間段，也會采用不同的戰(zhàn)術(shù)。今年當(dāng)市場在3000點附近震蕩時，范迪釗主要看通脹。二季度通脹或仍將延續(xù)一季度的漲勢，關(guān)鍵看三季度。三季度若通脹出現(xiàn)下行態(tài)勢，則市場形勢就會更為樂觀。“大象”舞步還能跳多遠？藍籌估值修復(fù)行情還有戲
去年A股市場是新興市場和大消費的天下，而今年風(fēng)格發(fā)生轉(zhuǎn)換，大盤股開始起舞，水泥、鋼鐵、銀行、地產(chǎn)等低估值藍籌板塊一同掀起了估值修復(fù)的行情。談建強認為，這一方面是因為藍籌股估值較低，另一方面是因為藍籌股成長性也不弱，以銀行股來說，去年盈利水平達到30%至40%，今年還可能維持這一增長水平。而且，地產(chǎn)等周期類行業(yè)的景氣度也很高，以工程機械為例，一季度該行業(yè)的龍頭企業(yè)盈利超過100%，而估值水平僅10倍左右，兼?zhèn)涑砷L性和低估值，目前這一估值修復(fù)行情還將延續(xù)。
談建強表示，藍籌股的估值優(yōu)勢還非常明顯，以銀行為例，目前估值水平在8倍左右。不過，談建強反復(fù)表示，藍籌股估值修復(fù)行情的過程將會比較漫長，不是三五個月能夠完成的，不過目前可能是剛剛步入佳境。
范迪釗表示，經(jīng)濟危機以來，全球釋放流動性及量化寬松的貨幣政策推動大宗商品、原油等周期類板塊上漲。然而，自去年以來，中國已經(jīng)開始退出量化寬松的貨幣政策，其他國家今年也開始陸續(xù)退出；市場流動性減弱；全國經(jīng)濟穩(wěn)健復(fù)蘇，在這些因素綜合作用下，范迪釗認為周期類板塊的上漲過程將不會一帆風(fēng)順，而是進入平緩震蕩的狀態(tài)。此外，周期類板塊整體估值水平處于合理狀態(tài)，部分周期股票如果深入挖掘，仍將存在上漲空間。
范迪釗認為今年一季度大盤藍籌類股票走勢較好，是對過去一年多時間大盤藍籌表現(xiàn)較弱的改觀。大盤藍籌目前估值水平仍處于歷史低位。并且今年二季度，市場風(fēng)格或仍將偏向于大盤藍籌。大盤藍籌未來的投資機會可能存在于估值較低、漲幅落后的行業(yè)，如金融、地產(chǎn)、建筑等。
何濱表示，估值反映的是投資者對企業(yè)未來成長性的預(yù)期，保障房的建設(shè)改變了投資者對于相關(guān)公司的未來預(yù)期，所以部分周期股的估值出現(xiàn)了一些變化合乎邏輯。她關(guān)注的重點在企業(yè)價值的成長上，政策的傾向、行業(yè)周期的變化等，最終要影響到企業(yè)的價值，然后影響到對應(yīng)股票的估值定價，所以定量、定性地具體分析計算是十分必要的，不能單憑政策來進行投資決策。
還有哪些行業(yè)可以下手？
瞅一瞅高端裝備制造業(yè)
“我目前比一二月份樂觀一點，不過依然持有謹慎態(tài)度。”談建強坦言，目前他所管理基金倉位和行業(yè)平均水平接近，而之前是低于行業(yè)平均水平的。不過，談建強表示，今年最重要的不是倉位，而是持股結(jié)構(gòu)。
而未來3個月時間里，談建強看好估值水平在10倍至15倍左右的個股，看好金融和工程機械為代表的裝備制造業(yè)。以銀行為例，雖然可能存在壞賬風(fēng)險等不利因素，但該行業(yè)估值低，且盈利水平并沒有發(fā)生太大變化，因此上漲是大概率事件，他認為不宜太悲觀。
周期性行業(yè)中，談建強對有色比較謹慎，更看好煤炭。
對于汽車、家電等行業(yè)，談建強認為，雖然這些行業(yè)銷售數(shù)據(jù)下降，但龍頭企業(yè)應(yīng)該也有不錯表現(xiàn)。此外，日本地震之后，新能源中太陽能、風(fēng)能、電能等有好機會。
對于醫(yī)藥、消費和新興產(chǎn)業(yè)等行業(yè)，談建強認為目前并不是較好的參與時機，這些行業(yè)可能是下一波行情。市場就在低估值逐漸修復(fù)，高估值逐步回歸中反復(fù)。目前醫(yī)藥、商業(yè)零售、消費類股票的股估值在20倍至25倍左右，相對來說估值較高，當(dāng)?shù)凸乐灯贩N將整體市場估值推高，這部分行業(yè)估值逐漸有吸引力時，才是最好的參與時機。而且，新興產(chǎn)業(yè)成長前景很好。
不少創(chuàng)業(yè)板股票自去年四季度以來出現(xiàn)大幅下滑，談建強表示，對這部分股票要具體品種具體分析。
談建強表示，今年的投資思路是，參與大盤藍籌估值修復(fù)行情，也適度進行右側(cè)交易，對一些漲幅較大的品種可能需要及時獲利了結(jié)。
何濱表示，長遠來看，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)應(yīng)該擔(dān)當(dāng)?shù)闷鹨I(lǐng)經(jīng)濟步入下一個大發(fā)展時期的重任，但目前還看不到哪個行業(yè)有這樣的拉動力量，被寄予厚望的生物工程、海洋經(jīng)濟、新興能源等行業(yè)都還存在技術(shù)、應(yīng)用等方面的瓶頸，投資者對于它們的投資更多的是表達對于未來世界的美好期望。中國還處在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的初期，需要依靠政府的引導(dǎo)來摸索新的經(jīng)濟拉動領(lǐng)域，目前所謂的新興產(chǎn)業(yè)多半是政府投資的熱點行業(yè)，那么只要政府的投資持續(xù)按計劃進行，相關(guān)的企業(yè)就會獲得預(yù)期的收益，相關(guān)個股的估值定價也會有所體現(xiàn)。
范迪釗認為，醫(yī)藥、農(nóng)林這兩個板塊前兩年漲幅較大，因此去年被減持較多，減持的狀態(tài)仍將延續(xù)至今年。水利、電力這兩個板塊符合十二五規(guī)劃方向，風(fēng)險不大，今年有較大可能迎來大幅上漲。十二五受益行業(yè)一方面是水利、電力；二是特高壓板塊。特高壓板塊第一次被列入十二五規(guī)劃之中，國家會加大投資力度。
范迪釗表示，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)可能集中在高端裝備制造業(yè)。首先，我國的制造業(yè)在全球占有主導(dǎo)地位。其次，我國制造業(yè)正在謀求突破，向高端方向發(fā)展，工程機械、特高壓等高端裝備制造行業(yè)都在全球具有較高的競爭力。此外，全球正在進入一個持續(xù)時間較長的科技產(chǎn)品上升周期，我國也正在進入這個周期。因此，有核心競爭力的高端裝備制造業(yè)股票被看好。