|
今年以來，A股市場已經受了兩次加息的考驗以及中東亂局、日本地震等海外負面事件的沖擊。當前市場，投資者還在經濟下行風險、資金面松緊、海外經濟趨勢及金融地產估值提升的空間等多個領域存在分歧，對國內貨幣政策和財政政策繼續從緊的擔憂始終是市場揮之不去的陰霾。而唯獨對CPI高企的判斷卻是一致的，對二季度是CPI的峰值的判斷也是一致的。
筆者對市場比較樂觀的原因是A股市場面臨的最決定性的變化是旨在抑制通脹和調控房地產而密集出臺的緊縮政策，在調控效果初現的情況下，其節奏有望趨緩，也就是說貨幣緊縮政策正在進入尾聲。
國內資金方面，4月份貨幣市場迎來了年內的資金高峰，公開市場到期資金量達9110億元。這一充裕的流動性條件，致使央行加大了回籠力度。在4月12日例行的公開市場操作中，央行發行了650億元1年期央票，同時進行1400億元28天正回購操作。同時4月份的外匯占款規模不容小視，央行公開市場操作仍難有效完成流動性回收任務，預計本周五或下周五央行將再次提高存款準備金率0.5個百分點。但是，筆者依然判斷貨幣緊縮不會太多地影響貨幣市場的資金面，近期異常寬松的流動性局面也導致了貨幣市場利率的穩步回落。
海外資金方面，隨著歐洲寬松貨幣政策退出，新興市場經濟依然強勁，新興市場股票的估值相對較低，3月末至4月初資金開始回流新興市場。近四周流入新興市場基金的資金平均凈額自去年12月以來第一次超過發達市場。4月4日至8日各類新興市場基金凈流入57億美元，是自去年10月以來的最大單周凈流入。伴隨著資金流入，人民幣升值也將持續。
如此背景下，A股的投資風格也有明顯轉變，去年創業板和中小板表現出色，但今年藍籌股，包括銀行房地產等表現較好，A股市場的格局和風格都在轉變。筆者預期盈利增速超過中小板和創業板的大盤藍籌股未來將會繼續跑贏大盤，周期股的估值修復將持續并貫穿二季度。隨著凈息差擴大，貸款總量也在增長，而且壞賬增長并不會明顯顯現出來，今年或將是銀行業績創歷史新高的第五年。
今年每個月公布經濟數據之前或者之后，股指都會有一次階段性調整，主要是經濟數據逐步成為央行調控政策的主要依據。對于市場流動性，央行選擇上調存款準備金率進行調控，對于控制通脹，央行選擇了加息。因此，從去年四季度以來，每個月上調一次存款準備金率，每兩個月加一次息，這也成了規律。因此短期看市場在公布數據或上調準備金前后依然會震蕩調整，但3000點卻應有足夠支撐。而支持上述邏輯不被破壞的最大風險因素在于原油價格不能升破120美元/桶。
|