一季度以來，海外經濟不確定因素增加及國內宏觀調控效果初現，使得市場對調控由緊轉松的預期有所憧憬，投資相關的周期性板塊表現搶眼。然而展望二季度，海外經濟在政策退出預期增強下，復蘇進程漸趨明朗；國際油價等輸入型通脹因素預計將繼續面臨上行風險；國內投資結構轉型，房地產調控背景下，以一二線中心城市土地財政主導的房地產投資和大規�；ㄍ顿Y轉向保障房、三四線房地產及惠及民生的水利水電水運、城市軌道交通等基建投資，此消彼長投資難現顯著回落；長期負利率持續加劇“金融脫媒”現象，因此，通脹上行風險依然嚴峻，加上政府對經濟增長預期有所下調，調控政策仍將以“通脹”為綱，在二季度很難看到調控由緊轉松的可能性。
企業盈利增速將受通脹侵蝕而顯著回落。根據我們自上而下的盈利量化模型測算，上市公司整體的盈利增長將由目前30%至40%的高增速回落至二三季度的10%至15%的中性增速。即便總需求及企業主營收入不出現明顯回落，通脹對企業毛利率，特別是制造業企業的侵蝕將會比較明顯。我們考察了前兩輪通脹周期中的行業股價表現及盈利趨勢，結論是：必需消費、醫藥、能源等行業盈利增長確定性較高；子行業中煤炭、零售、食品飲料(含酒類)、化肥及農藥、鐵路運輸等表現突出。而這些行業也恰恰是股價最具防御性的板塊。