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二季度CPI環比上行的壓力趨于減弱，但難以改變同比增速高位運行的態勢，我們預計3月CPI在5.2左右，4-6月CPI均維持在5.0附近的水平。真正有意義的通脹拐點是CPI同比數據打破高位盤整格局、開始步入下行通道的起點，這個時間窗口應該出現在7月份。
緊縮周期下投資和消費需求逐步萎縮，中上游庫存與價格雙雙處于高位，經濟“去庫存”跡象已經顯現，二季度可能呈現階段性滯脹特征。在今年的季度GDP同比數據波動趨于平穩的背后，去年四季度以來的GDP環比下行將可能在今年二季度見到底部。
我們判斷二季度已經處于緊縮周期與經濟環比下行周期的尾聲，這意味著三季度開始市場將迎來通脹下行與經濟上行的良好基本面組合。
緊縮與滯脹局面意味著短期市場仍將面臨經濟數據的困擾，但是“最佳基本面組合”也將漸行漸近，上漲只是時間問題；另一方面，以銀行為代表的權重板塊估值處于歷史底部也意味著市場短期調整空間有限。我們預期二季度A股呈現震蕩上行格局。
緊縮周期即將結束，流動性的改觀有望對權重板塊行情構成支撐，具備估值安全邊際的銀行、地產、煤炭、鋼鐵應當開始進入配置視野。在短期市場仍然存在震蕩可能的背景下，前期調整較為充分并符合民生主題的低端消費品(醫藥、食品飲料)同樣值得關注。主題投資方面，我們重點關注油價上漲與經濟轉型背景下的現代能源產業與運輸板塊(太陽能、風能、智能電網、海工裝備)以及環保節能板塊。
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