基金經(jīng)理對投資偏好的快速轉(zhuǎn)換似乎預(yù)示著市場板塊輪動速度的加快。在A股藍(lán)籌周期板塊經(jīng)過今年前兩個月的上漲之后，估值已經(jīng)不能說服基金經(jīng)理強化對藍(lán)籌的配置，國內(nèi)一批基金公司已開始大幅度減低藍(lán)籌周期品種的配置比例，并將偏好更多地置于成長板塊。
藍(lán)籌股估值優(yōu)勢或已不再
基金經(jīng)理對周期股、成長股的偏好轉(zhuǎn)變速度之快超出市場預(yù)期。僅僅一周前大多數(shù)基金經(jīng)理還在看多藍(lán)籌周期股的走勢，但一周之后隨之而來的又是另外一種觀點和策略。
“公司已經(jīng)開始降低低估值藍(lán)籌的配置比例，增加增長確定、估值合理的中小盤股票的配置。”國內(nèi)一位基金公司總經(jīng)理助理向《上海證券報》記者坦言，目前公司組合結(jié)構(gòu)相對比較均衡，前期由于低估值藍(lán)籌股和中小盤股相對估值差距較大，配置偏重于低估值藍(lán)籌，經(jīng)過最近的市場變化，估值差距明顯縮小，部分優(yōu)質(zhì)中小盤股票增長明確，投資價值逐步顯現(xiàn)。
雖然指數(shù)前期一路上漲給投資者更多的期待，市場也預(yù)期3000點可能是最為糾結(jié)的區(qū)域，策略的轉(zhuǎn)向也因此進(jìn)一步迸發(fā)。博時基金新興成長基金經(jīng)理李培剛認(rèn)為，從市場未來走勢看，在目前環(huán)境下，出現(xiàn)大幅向上行情的條件還不具備，流動性收緊是大方向，加息、提高存款準(zhǔn)備金率都在市場預(yù)期中。同時，在通脹預(yù)期沒有得到緩解之前，市場走勢缺乏明確的大方向，震蕩格局是大概率事件。
“資源價格上漲帶來原材料成本上升，同時加息帶來財務(wù)費用增加，利潤受壓市場整體難有明顯表現(xiàn)。”深圳一位保本基金基金經(jīng)理也向記者表示，近期受供應(yīng)緊張、需求增長及全球流動性寬松影響，糧食和石油等商品價格大幅上漲，全球通脹壓力顯著上升。A股市場整體的吸引力相對于2010年已經(jīng)開始下降，股市將繼續(xù)維持震蕩走勢，個股分化將持續(xù)存在，抓優(yōu)質(zhì)個股和主題是關(guān)鍵。
而從上周的走勢看，前期主導(dǎo)行情的煤炭、有色、工程機械普遍走跌，即便被投資者寄予厚望的高鐵板塊也呈現(xiàn)低迷，中國南車3月份以來跌幅超過4%。與此同時，以創(chuàng)業(yè)板、中小板為代表的成長股似乎開始啟動，并在上周的行情中明顯跑贏大市。
“這一段時間，藍(lán)籌股普遍上漲了約15%至20%左右，成長股題材也下跌了15%左右，也就意味著成長股投資價值已經(jīng)開始顯現(xiàn)了。”某基金公司高管向記者透露，目前其管理的組合中，成長股和周期股的配置比例相對均衡，但周期股繼續(xù)上漲就是減持的理由，目前成長股的估值基本合理，藍(lán)籌股也沒有明顯的估值優(yōu)勢。
“如果政策決定扶持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，不可能僅僅從估值高低角度去作出投資決策，不能舍本求末。”深圳一家大型基金公司研究主管接受《上海證券報》采訪時認(rèn)為，周期股越來老越多只能是波段操作的機會，這是從經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的大背景下決定的，而中小盤所覆蓋的那些戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)將是今年以及未來幾年內(nèi)最主要的投資命題。
投資偏好和倉位開始傾向成長股
3000點正是引發(fā)基金經(jīng)理作出投資偏好再次改變的觸發(fā)因素，從實際操作上看，不少基金經(jīng)理也開始逐步降低倉位，尤其是減持前期盈利較多的藍(lán)籌品種。
記者了解到，深圳一家基金公司整體倉位已由原來的90%降至80%左右的倉位，降低倉位主要是因為對工程機械、水泥、有色煤炭等板塊的減持所致。與此同時，國內(nèi)一家合資基金公司旗下的專戶理財產(chǎn)品倉位也大幅降低，據(jù)悉這家基金公司目前擁有60億左右的專戶資金規(guī)模，但目前股票倉位已在上周大幅銳減，由80%降至60%左右。
但降低倉位的策略似乎并不意味著對后市投資機會的迷茫，在某種程度上似乎更強調(diào)對結(jié)構(gòu)性機會的把握。記者了解到，不少基金經(jīng)理降低倉位后，主要核心品種都已集中在中小盤成長股領(lǐng)域，尤其是去年四季度至今跌幅較多的品種，在今年初中表現(xiàn)低迷的電子信息、節(jié)能環(huán)保裝備等重獲基金經(jīng)理的青睞。
但一個最為糾結(jié)的一點是，機構(gòu)也并未就方向的變化作出一致的意見，但中小盤股開始在偏好上出現(xiàn)異動上是肯定，盡管有基金經(jīng)理依然認(rèn)為周期股行情還未結(jié)束。
那些本身看好周期股行情的基金經(jīng)理自身也存在糾結(jié)。雖然此類基金經(jīng)理繼續(xù)重倉在以工程機械為代表的強周期行業(yè)，但對新興產(chǎn)業(yè)中的成長股也題材也開始加以留意。
國內(nèi)一位管理雙基金的基金經(jīng)理告訴記者，目前依然保持接近90%的股票倉位，考慮到需求將因政策推動而進(jìn)一步釋放，以建材和家電為代表的低估值品種后市還會繼續(xù)存在較好的盈利機會。但這位基金經(jīng)理同時也認(rèn)為，當(dāng)包括電機節(jié)能、自動化領(lǐng)域的一些標(biāo)的出現(xiàn)買入機遇時，可以介入此類標(biāo)的。
顯而易見的是，即便基金對成長和藍(lán)籌的偏好達(dá)成統(tǒng)一意見，出于鎖定收益和控制風(fēng)險的考量，基金經(jīng)理也越老越多開始降低周期股倉位，而加重對成長的投資，投資偏好和配置比例的天平正傾向中小盤成長股的方向。
“替代主題”迎合通脹和節(jié)能減排
值得一提的是，基金近來的調(diào)倉行為中，尋找受益于節(jié)能環(huán)保的新興產(chǎn)業(yè)、通脹等因素的替代產(chǎn)品、替代能源成為投資布局的重要一環(huán)，而這一類投資布局的對象往往是此前被市場遺忘或忽視的品種，具有估值較為便宜、籌碼尚未集中等優(yōu)點，因而從某種程度上，其帶來的超額收益潛力更為基金所重視。
深圳一家基金公司總經(jīng)理助理告訴記者，替代能源中包括儲能和節(jié)能，環(huán)保（主要是污染物的治理）是我國必須重點發(fā)展的戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，是未來長周期的朝陽產(chǎn)業(yè)，是非常看好的標(biāo)的。但具體到投資標(biāo)的上，A股市場不太容易找到發(fā)展空間大、有核心技術(shù)、估值合理的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。“舉例說，太陽能產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌鰸摿﹄m廣闊，但也面臨產(chǎn)能擴張?zhí)臁⒊杀据^高、轉(zhuǎn)換率低、上網(wǎng)困難等問題，期待在轉(zhuǎn)換率、上網(wǎng)等方面技術(shù)的突破。”這位人士向記者強調(diào)。
在太陽能產(chǎn)業(yè)鏈中，關(guān)于替代的主題顯然也盛行不衰。華夏基金、華商基金布局的豫金剛石就蘊含著對太陽能產(chǎn)業(yè)鏈中某個關(guān)鍵設(shè)備的替代題材。一些機構(gòu)認(rèn)為，作為多晶硅片的重要切割設(shè)備，金剛石切割線如果能替代傳統(tǒng)的鋼絲切割，其未來的市場需求將急劇釋放，對傳統(tǒng)產(chǎn)品的替代也將是擁有新技術(shù)的上市公司努力的方向；大族激光此前披露已經(jīng)成功生產(chǎn)多晶硅片的激光切割機，進(jìn)一步引發(fā)替代產(chǎn)品之間的競爭，布局豫金剛石的華夏基金同期重倉介入的大族激光。
國內(nèi)一家基金專戶投資總監(jiān)透露，今年原材料價格上漲可能使得部分具有替代空間的上市公司產(chǎn)品帶來巨大需求，其中就很關(guān)注一些纖維產(chǎn)品對價格日益上漲的棉花的替代，其中一些A股上市公司可能會成為較好的標(biāo)的。
“我們也很關(guān)注通脹所帶來的產(chǎn)品價格上漲。”國內(nèi)一位保本基金經(jīng)理透露，一方面要布局那些受益于原材料價格上漲的制造業(yè)上游企業(yè)，尤其是那些市場份額占比較高、具有定價權(quán)的原材料生產(chǎn)商；另一方面則是尋找一些可以替代其他產(chǎn)品的低價原材料，其中就包括對石油的替代。
值得一提的是，就今年以來的行情中，以替代能源、替代高價產(chǎn)品為主導(dǎo)的“替代主題”成為近期A股較為強勢的板塊。具有替代石油的江鉆股份、遼寧成大都出現(xiàn)較高的漲幅。
記者獲悉，國內(nèi)不少基金經(jīng)理在去年四季度都介入了遼寧成大，其中一大原因是“上市公司不遠(yuǎn)千里到新疆開發(fā)油頁巖項目。”國內(nèi)一位基金經(jīng)理指出，如果新疆的油頁巖項目掙錢的概率較小，遠(yuǎn)在東北的上市公司沒有必要花這么大力氣到新疆去開發(fā)，而在中東危機之后，市場也必然對石油替代產(chǎn)品有更多的期望，其中主題性機會比較明顯。
而江鉆股份的邏輯也與此相似。“可燃冰相對于石油而言，具有使用方便、燃燒值高、清潔無污染等特點，中國的內(nèi)陸和深海地區(qū)的儲量也很豐富。”深圳一位研究人士表示，目前唯一解決的就是怎么開采，因此一些可能有潛力的上市公司遭到資金的炒作也很正常。盡管工程機械板塊近來表現(xiàn)低迷，但江鉆股份因披上可燃冰的概念而遭到資金熱捧，江鉆股份今年以來漲幅超過48%。在市場回調(diào)的背景下，該股上周亦取得了9%的漲幅。市場預(yù)期未來開采可燃冰可能會為成為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)中的一項內(nèi)容，雙重利好刺激了市場對此類主題的介入。
值得一提的是，在深交所披露的交易信息中，有兩家機構(gòu)專用席位合計購入江鉆股份約3800萬，顯示基金經(jīng)理對可燃冰此類主題投資布局的跡象也十分明顯。
需要指出的是，不論行情主導(dǎo)是周期股抑或成長股，結(jié)構(gòu)性的行情機會顯然還沒有絲毫的變化，投資機會更多地在于個股和行業(yè)主題的精選，而通脹本身所隱含的主題型投資并不僅僅局限于傳統(tǒng)的抗通脹板塊，在新興產(chǎn)業(yè)不斷推進(jìn)的大背景下，既能配合抗通脹主題又能切入新興成長的板塊，可能是基金經(jīng)理最急切進(jìn)入的領(lǐng)域。