化肥：春季用肥短缺形勢不改
一季度是化肥市場的傳統旺季，春季用肥量將達到全年30%-40%，而淡儲需求相對不足，且節后部分區域已經開始用肥，供應存在明顯短缺。
近期天氣轉暖導致小麥施肥量上升，節后尿素價格上漲50元-100元/噸至2000元-2050元/噸；受原材料硫磺上漲推動，磷酸一銨和磷酸二銨價格分別堅挺于2700元/噸和3200元/噸。節前國內鉀肥價格已消除內外盤差價，本周國產鉀肥價格持穩在2800元/噸。在不發生嚴重惡劣天氣下，預計2月-3月尿素價格將至少維持在1900元-2050元/噸。同樣，在供應緊張下，我們認為一季度磷酸二銨價格將維持在2800元-3200元/噸，鉀肥價在比價效應下將穩中小幅上揚。
從全年看，基于全球通脹和農產品價格上漲的大背景，我們保守估計全年尿素平均價格將至少在1800元/噸，而磷肥由于原材料硫磺是全球定價將受國際肥價影響，預計磷肥的平均價格將在3000元/噸左右，鉀肥在上半年CFR400美元/噸合同價格的基礎上，預計下半年將繼續上漲。
我們依然看好全球農產品基于供需基本面的價格支撐，堅定認為農產品價格在未來1年-2年內仍具上行趨勢。農化主題投資我們看好，推薦行業包括：鉀肥、磷肥、農藥、氮肥。但北方干旱嚴重程度和持續時間超預期或成風險因素。
民爆業：西部優勢企業遇良機
考慮到目前行業集中度依然偏低，“十二五”期間民爆行業將繼續大規模整合，預計將另有60%的企業被并購或者淘汰，行業中不久將出現數家民爆業巨擘。
我們認為，雖然民爆行業內生性增長逐步趨于緩慢，但優勢企業通過外延式擴張以及產業鏈延伸和轉型，將很快進入到新的持續高速增長中。盡管四萬億投資計劃行至收官，但“十二五”期間西部區域投資增長仍將持續。由于民爆銷售半徑有限，西部區域的民爆企業將繼續充分受益于西部大開發戰略。重點配置西部優勢民爆企業，建議買入雅化集團、久聯發展。
氯堿：關注電石自給率高PVC企業
受成本支撐，電石價格近期在3300元/噸左右走穩，而PVC價格也同步穩定在7400元-8000元/噸。受電石生產成本支撐和原油價格高企影響，未來繼續走低空間十分有限，而目前價格已遠高于去年同期價格水平。
基于全球寬松貨幣下原油價格穩步走高的現狀及國內煤炭、電力等能源價格上漲推動，今年PVC的價格將較樂觀，我們認為7500元-8000元/噸是較強的底部價格，而全年PVC的波動范圍將可能在7500元-10000元/噸，顯著高于往年水平。
基于全球經濟復蘇及歐美寬松貨幣政策，使得原油價格穩步走高，而國內氯堿的煤化工屬性，使得原油走高效應逐步傳遞到其盈利趨勢改善上。行業中，我們認為電石自給率較高的一體化PVC企業，將持續獲得超額收益且盈利將超出市場預期，例如天原集團和中泰化學。
聚氨酯：節后迎來消費小旺季
節后一周聚氨酯市場暫時穩定，TDI、純MDI和聚合MDI節后分別維持穩定在19700元/噸、21900元/噸和17500元/噸。BDO和PTMEG的價格則穩定在19800元/噸和29000元/噸，但考慮到節后下游漿料等消費旺季的到來，未來一個月內兩者存在明顯上漲預期。鑒于此，本周三氨綸協會達成提價3000元/噸以備成本上升，目前氨綸40D達到65000元/噸并且仍有上漲預期。
PTA、滌綸短纖：景氣在望 逢低吸納
春節過后聚酯產業鏈滌綸短纖價格反彈至15000元/噸，PTA現貨價繼續上漲，截至周末至11780元/噸，乙二醇價格上漲至9950元/噸，PTA上游原材料PX價格漲至1660美元/噸，按照目前成本測算，滌綸短纖動態噸毛利維持在600元/噸左右，PTA毛利擴大至1900元/噸，PTA盈利情況顯著好于去年同期，短纖價格節后迅速反彈至15000元/噸，但現在旺季還未到來，下游需求尚未起來，價格上漲只是成本推動及棉花比價效應的結果。目前，美棉期貨價格已漲至190美分/磅，國內現貨和期貨棉花價格繼續上行。我們維持對短纖后市隨著3月份旺季到來，短纖價格將繼續上漲的判斷，看好滌綸后市行情。
從今年上半年來看，由于下游聚酯特別是滌綸長絲擴產數量較大（預計新增產能400多萬噸），而上游PTA新增產能要在下半年才會出來，因此，2011年上半年PTA價格將保持堅挺，后市PTA價格有望攀升至13000元/噸，因此對PTA相關個股短期仍然看好，存在階段性投資機會。
明年上半年PTA由于下游聚酯新增產能投放，盈利情況將維持在較好水平，目前下游紡織行業進入淡季，滌綸產品價格出現回落。盡管短期行業大幅波動，但本輪短纖景氣的大邏輯并沒有發生根本變化，即棉花價格高位，拉動短纖需求和價格；上游原材料供應漸寬松，短纖行業擴產較少、周期長，行業景氣有望在今年繼續維持。近期股價調整，給予市場逢低吸納的機會，維持華西村、*ST黑化、*ST光華、S儀化、霞客環保買入的投資評級。
建議重點關注一季度業績超預期的湖北宜化、并購和內生型增長超預期的雅化集團、鋰電和新能源汽車材料的江蘇國泰、訂單超預期的東華科技、中間體超預期的浙江龍盛等。