一、行情回顧與評述
1、滬深300指數趨勢性下跌或已接近尾聲
自去年11月中上旬滬深300指數見頂并經過短期迅速暴跌后，11月中下旬至今年1月中旬指數震蕩時長達兩個月，近兩周在多重利空打壓下行情選擇向下突破，令近最近三個月的走勢形成整體下跌趨勢。滬深300指數自11月高點3557.99回落至最低2919.16，最大下跌了638.83，幅度為17.95%，雖然目前指數仍處于下跌通路之中，但由于近三個月的下跌行情令股指下跌風險充分釋放，短期筑底跡象明顯并出現放量反彈，預計未來可能仍將延續震蕩筑底過程。
2、空頭尚未獲利了結，等待市場底部信號明確
股指期貨整體走勢與滬深300指數基本一致，近期期現價差一直處于0到40的合理范圍，無明顯的期現套利機會。當前股指期貨四合約整體成交量為28萬手，近期成交量總體上維持在20萬手以上，除日內行情劇烈變化外大部分時間總成交在25手以下。目前市場處于底部，短期成交量有明顯的回升態勢，似乎暗示底部可能正在接近。持倉方面，當前四合約總持倉大致在35萬左右，處于近期的相對高位，空頭占優明顯，未來若總持倉有所下滑，說明空頭獲利離場，底部出現概率大大增加。
二、現貨市場重要指數與板塊分析
1、近期地產調控政策頻繁，但地產股價已經充分反應當前利空
房地產調控政策與市場預期一致，新國八條以及重慶與上海地產稅的公布，雖然令短期市場有所波動，但我們從地產指數周K線圖上看，當前的利空已經充分反應股價中。目前地產指數已經在底部橫盤震蕩筑底長達八個月，下跌空間有限，2011年隨時啟動估值修復行情。從目前國內房價走勢看、房地產股票價格被明顯低估，很多地產股擁有的土地儲備以及2011年1000成雙萬套保障房建設，地產股業績可能沒有前期市場想象的令人擔憂。我們認為地產指數在業績預期與估值優勢前提下，未來可能成為市場抗跌或反彈的強勁力量之一。
2、金融指數已經進入強支撐區域，但政策調控對銀行股利空仍將持續
目前國內存款準備金率已經上調至19%，未來仍有比較確定性的上調空間和預期。信貸控制未來幾個月內仍將持續利空銀行板塊。在一二季度市場大震蕩行情中，券商股表現也不會太如人意。金融指數可能仍將底部震蕩，但銀行估值已經創歷史最低位置，雖不會產生強勁上漲，但亦不會有持續下跌空間，未來可能為市場提供相對穩定的基石。
3、中小板與創業板擠泡沫過程可能接近尾聲
我們觀察本輪股票市場調整行情，發現中小板指數自8017.67回調至6363.92，最大下跌幅度剛好達20%，而創業板指數也從1239.6下跌至968.32，最大下跌了21.88%，并一度破千點大關。整波行情應該說對前期上漲做了相對較為充分的回調，未來在經濟結構調整的大背景下，中小板與創業板未來仍有很大的重新走強可能性。
4、道指不斷創出新高，外圍市場營造良好做多氛圍
因美國經濟持續復蘇及寬松的貨幣政策，令美股不斷走高，并創出兩年多來的新高，目前道指已經破12000點大關，且仍處于上升通道中，這為國內股指做多營造了良好做多氛圍。
三、宏觀經濟形勢簡要分析
1、脹通形勢依然嚴峻，但市場已做悲觀解讀
去年12月CPI
和PPI同比較11月相比均有所回落。CPI同比由去年11月的5.1%回落到12月的4.6%，回落0.5個百分點；而PPI同比由去年11月的6.1%回落到12月的5.9%回落0.2
個百分點。我們認為造成去年12月物價回落的主要原因是去年11月份國家出臺調控物價及貨幣緊縮政策的結果。
觀察CPI構成，雖然去年12月份CPI食品價格有所回落，但非食品價格仍處于高位，基本可以判斷，前期由食品引發的通脹已經向非食品價格傳導，這可能導致未來通脹形勢更加嚴峻。
而通過12月以來全國農產品批發價格指數的走勢，我們看出該指數在進入2011年1月后出現快速上升的走勢。具體而言，2011年1月25日之前的1月平均的農產品批發價格總指數和“菜籃子”產品批發價格指數分別為178.7
和177.5，較去年12 月分別有2.1%和2.4%的上升幅度。
春節因素、寒冷天氣以及勞動成本上升等多重因素未來仍將發揮作用，推動國內CPI繼續上行，我們預計1月份CPI回升至5%以上是確定性事件，而且已經在市場普遍預期之中，因此國內將考慮至目前嚴重的實際負利率而選擇在不久將來會再次加息，并且為了控制銀行放貸沖動，未來仍然會上調存款準備金。因此后市的股指行情可能仍會受此政策的利空打壓，但因近期股指行情的弱勢，其實市場對政策與經濟已經做了較為悲觀的解讀，因此未來政策利空已經大部分反應在價格之中，未來投資者應該重點關注CPI數據是否會超出預期引發政策上超預期的調控，我們認為超預期可能性較小，而符合預期或低于預期可能性更大，因此我們對未來的股指抱相對樂觀態度。
2、國內經濟增長的確定性進一步增強
就經濟增長看，由于世界經濟復蘇跡象明顯，地方政府建設熱情高漲，經濟增長的確定性進一步增強，1
季度經濟增長仍能保持在9％以上。投資和出口仍然是決定中國經濟的兩大引擎。地方兩會顯示地方政府尤其是中西部地區地方政府建設熱情高漲，今年投資維持在去年的水平問題不大。出口主要取決于世界經濟，IMF1月份發布的世界經濟展望將2011
年世界經濟和世界貿易增速上調至4.4％和7.1％，比去年10月份給予了更樂觀的預測，顯示今年出口并不悲觀。相比去年底，經濟增長的確定性進一步增強。
四、總結與操作建議
我們認為股指三個月震蕩下跌已經接近尾聲，市場正處于震蕩筑底過程。地產板塊雖然短期面臨利空，但股價已經預期了目前調控政策，且按目前房價及地產股業績估算，未來地產板塊存在上漲要求。銀行板塊雖然未來仍面臨政策利空打壓，但由于低估值與價格處于底部區域，未來下跌空間有限。中小板與創業板在本輪下跌過程中均有20%的調整，應該說擠泡沫過程已經接近尾聲。在美股不斷創出新高的利多氣氛下，未來股指上漲可期。
我們對宏觀經濟形勢的判斷是物價仍然將創新高，而加息與上調存款準備金政策未來都在預期之中，經濟增長在投資與出口的拉動下確定性進一步增強，前期市場對經濟與脹通形勢的悲觀預期令未來數據公布與政策出臺后，只要不超出市場預期，都將有利于股市上漲。
從股指期貨當月合約連續走勢看，目前市場處于震蕩筑底階段，我們認為短期可能行情仍有反復，但未來兩個月對股指走勢表示相對樂觀。
操作策略上，我們建議中線可以等待股指回落并帖近2900一線附近積極買入，參考止損2810，目標3300，短期我們給出股指期貨當月合約的壓力位分別為3060、3100、3200，而支撐位分別為3000，2900，投資者可以參考關鍵整數關口的支撐與壓力進行短期高拋低吸并設置好止盈止損。