年關之際，多數機構在接受記者采訪時表示，隨著市場資金面的趨緊，債市的牛市行情行將終結，預計2011年債市主基調是隨著成交量不斷萎縮而震蕩下行。主要投資品種中，企業債、可轉債的機會將大于國債。
今年債市先揚后抑
據統計，今年前11個月共發行債券1072次，發行總量達到9.18萬億元，超過去年全年8.65萬億元的水平。央票、國債和金融債是其中的主要發行品種，位居發行規模前三位。其中，央行票據以占據近半壁江山的47.71%的一級市場發行份額牢牢占據債市一級市場頭把交椅的位置。
民族證券研發中心的研究報告稱，2010年，債券市場的整體走勢為先揚后抑，大致分為兩個階段。第一階段為從年初起至9月下旬，債市基本上呈現單邊上漲的走勢；第二階段為9月下旬至今，債市進入深幅調整階段。
報告分析認為，債市先揚后抑走勢的原因是，年初時，市場對于加息的預期普遍比較強烈，但加息的靴子遲遲沒有落地，這為前9個月債市的上揚奠定了一個基本的環境；賭人民幣升值的熱錢持續流入使得市場流動性異常充裕；股市在前9個月持續下挫使得避險資金持續流出股市進入債市。隨著9月的最后一個交易日股市的意外大漲并展開一輪力度較大的反彈，股市節節攀升，吸引奮戰債市的資金源源不斷地流出，債市形勢開始發生逆轉。隨著央行出人意料地于10月20日加息和表示進一步調控通脹預期的意愿，加息預期明顯增強。債市大調整的態勢終于確立。
市場機構統計顯示，自2010年1月1日至11月18日，債券收益率曲線呈現陡峭化的運行趨勢。從短期品種來看，1年、2年和3年期品種的收益率分別為1.7803%、2.2606%和2.5789%，較年初分別下降8.15個bp、9.03個bp和9.69個bp。從中期品種來看，5年、10年和15年期品種的收益率分別為3.1914%、3.8342%和4.1354%，較年初分別下降10.16個bp，6.74個bp和0.57個bp。從長期品種來看，20年、30年和50年期品種的收益率分別為4.3468%，4.4017%和4.2742%，較年初分別上升7.07個bp、上升22.96個bp和下降30.80個bp。
明年債市需緊盯政策面
市場機構在接受采訪時表示，2011年債市走向依然需緊盯政策面，關注的焦點在于市場資金面和新增供給。從資金面來看，明年新增信貸額度和M2增速目標預計都將低于2010年，央行的貨幣政策調控手段也將更豐富，以此彌補公開市場回籠的乏力，而經過前期密集上調準備金率，目前銀行超儲率普遍處于較低水平，因此明年央行任何有關流動性的舉措都牽制著債市的走向。從供給來看，明年依然將實施積極的財政政策，但規模縮小已經基本確定。
興業證券的研究報告稱，明年上半年通脹水平難以回落，預計將突破今年的高點，達到6%左右甚至更高的水平。從外圍經濟來看，近期全球大宗商品價格屢創新高，而目前全球大宗商品庫存處于較低水平，再加上極端氣候可能引起的農產品減產，明年的大宗商品價格走勢預期仍是上升，從而帶來較強的通脹壓力。
興業證券表示，由于處在加息通道中，明年的債券收益率將是震蕩走高的趨勢，可能達到2008年的高點水平。資金面和對通脹的預期是主要制約因素。春節前后市場資金面應該較為寬裕，目前央行公開市場回籠乏力，加上財政存款的投放，現券市場將保持一個穩定局面，不排除收益率有小幅回落的可能。而2、3月份如果經濟數據超預期走高，市場通脹預期再次加強，將觸發收益率的新一輪攀升。
信達證券認為，目前通脹隱約有成本推動型特征。由于成本推動型通脹具有持續時間長、涉及范圍大的特點，未來貨幣政策將加大收縮力度。預計2011年，人民幣匯率、基準利率和存款準備金率“三率”將形成組合拳，在打壓通脹的同時防范“熱錢”。在系統性風險的沖擊下，債市收益率水平將徹底離開運行一年多的底部，并大幅回升。由于短期和超長期債券受到的沖擊較小，投資者不妨采取杠鈴型投資方法，選擇短期債券和超長期債券。此外，在受到系統性風險沖擊時收益率往往會出現超調，對于交易型投資者存在一定的交易性機會。
國債已缺乏投資價值
多數機構在接受記者采訪時表示，隨著市場資金面的趨緊，債市的牛市行情或將終結，未來有下跌空間，預計2011年債市主基調是隨著成交量不斷萎縮震蕩下行。不過，目前的宏觀經濟環境與2004年已經完全不同了，不可能出現深跌的情況。
機構認為，國債已缺乏投資價值，特別是中長期品種，其收益率與短期市場利率倒掛，投資者很難通過期限錯配進行套利，建議獲利了結，控制風險。機構同時認為，企業債波動幅度一般大于國債，其中不乏一些低風險的優質券種。投資者可逢低選擇收益率較高的信用債進行投資。
海通證券等機構預期，企業債二級市場行情總體樂觀。商業銀行作為債券市場投資的主力，銀行信貸規模下降將會促進債券市場流動性整體好轉；保險公司保費收入將繼續攀升，并且保監會對保險資金投資企業債券范圍的擴大，使得符合保險公司投資需求的企業債券可能出現供不應求；同時，券商、基金公司等機構投資者新募集產品規模有望快速擴大，也將在2011年加大企業債券投資。可以說，2011年企業債二級市場政策敏感性有所降低，總體趨勢會不斷向好，下半年將更為明顯。
此外，中信證券認為，可轉債市場或是2011年債市中的一個亮點。基金季報顯示，基金的可轉債倉位配置已創下歷史新高。在操作上，建議投資者重點關注接近百元的券種，進行戰略性建倉，其機遇大于風險。目前銀行類可轉債處于價值洼地，正股中國銀行和工商銀行2010年的走勢較弱，價值存在低估，一旦股市走出一輪大行情，隨著銀行股的上漲，相應可轉債也將大幅上揚。投資者也可積極參與新發行可轉債的申購，從最近幾次新發行可轉債的情況看，上市后都有不錯的表現，其收益率接近于打新股的平均收益率。
機構總體認為，對2011年信用債的投資策略為：首先，在期限選擇上，持有3-5年期的企業債總收益最高，但以A+為代表的低等級信用債則是持有1年期的為好；其次，信用等級上，以有擔保AA為代表的中等信用債更具優勢。如果在此基礎上，再細化爭取時點選擇的收益，信用債的收益率還會提高。因此，明年信用債市場將不會太“熊”。