2010年大豆市場整體脈絡相對清晰，可以概括為大豆新一輪牛市成形過程。上半年區間窄幅波動、蓄勢整理，下半年由初期被動跟隨反彈衍化成反轉，牛市基本成形。我們認為，油脂油料市場新一輪牛市行情已經啟動，并且正經歷著供應牛市初級階段向需求牛市發展階段過度。2011年由需求主導的牛市行情將獲得深化，價格將有望向2008年的前期高點沖刺。

    供應牛市向需求牛市轉化

　　2010上半年CBOT大豆維持低位窄幅震蕩的根本性原因是，南美大豆的豐產壓力以及美國大豆播種面積增加帶來的創紀錄產量。但美國10月、11月兩份供需報告數據令美國大豆供需基本面發生了較大逆轉。由于對美豆產量的意外調低，令庫存緊張的擔憂開始主導市場。依照美農業部對美豆供應預期及考慮到國際大豆需求不斷增長的速度，美豆結轉庫存水平可能將很難超過1億蒲式耳。我們將近幾年美國農業部11月份供需數據進行對照，發現按照農業部預計，美豆結轉庫存甚至比2007/08年度更為緊俏，庫存數量是近幾年來的最低水平。預計在2011年甚至2012年較長一段時間內美豆供需緊平衡的狀態料將維持。在這種情況下，市場不能接受2011年美豆種植面積縮水抑或南美大豆減產等任何可能導致供應緊張的狀況出現。因此，2011年上半年，市場基本面焦點問題將落在拉尼娜現象對南美大豆產量的威脅以及美國新一輪作物播種面積的爭奪上。

　　需求主導下油脂油料牛市在深化

　　以往對農產品行情分析中有“漲看產區，跌看銷區”經驗，也就是說農產品上漲行情很多程度上由供應因素驅動。但是近些年我們發現，隨著需求結構的變化，農產品需求量的迅猛增長尤其是新興國家對油脂蛋白類需求的激增，由需求主導下的農產品上漲行情也屢見不鮮。2007/08年度的油脂油料牛市以及目前正在進行的新一輪農產品牛市，都是由最初的供應牛市向需求牛市過度，并在需求主導下牛市行情進一步深化。
　　從供應上看，2010年由于美國大豆的收割量巨大，大豆總供應量在增加，但巨大的出口需求尤其是來自中國大豆需求將耗盡美豆收割量。對于油脂來講，未來的2010/11年度，預計全球油脂總供應量增加380萬噸，而總需求增加450萬噸。這里還未考慮美國生物柴油法案（RSF2）可能導致豆油需求增量。如果RFS2執行的話，還會新增豆油需求200萬噸，那么2010/11年度的供求關系將會是過去的數年中最為緊張的。
　　從美豆歷史的牛熊周期統計看，一輪牛市的啟動，至少要經歷1年半至兩年左右的蓄勢期。上一輪2008年的大牛市，經歷了2005年2月—2006年9月的歷時1年零8個月的蓄勢，2006年10月份牛市啟動。從時間周期上測算，2008年12月—2010年6月，歷時1年零7個月，是否已經揭示新一輪牛市蓄勢期已經完成，2010年7月重新啟動牛市？從隨后幾個月市場反映的狀況看，我們判定農產品已經進入新一輪牛市階段，而豆類油脂、玉米尚處于牛市的發展期中（尚未進入加速拉升期），而美國超市場預期的量化寬松政策令農產品的牛市特征表現得比以往年度更為顯著。
　　按照以往牛市的運行時間規律，2002年2月—2004年3月、2006年10月—2008年7月，這段時間處于豆類牛市運行時間，歷時為1年半至2年。若按照這個時間推算，2010年7月啟動以來的新一輪牛市有望延續至2011年底至2012年第一季度。