通脹隱憂已經成為決策層關注的重點，而中央經濟工作會議提出回歸“穩健”的貨幣政策中“把好流動性這個總閘門”的表述，更是被業內解讀為實際操作層面將繼續“從緊”。
　　分析人士指出，受貨幣政策直接影響的債券市場在緊縮貨幣政策周期中難有作為，收益率的上行將伴隨加息不可避免。

　　貨幣政策定調

　　12月12日閉幕的中央經濟工作會議明確定調：2011年我國將實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，增強宏觀調控的針對性、靈活性、有效性。
　　與過去兩年強調宏觀政策的“連續性和穩定性”不同，此次會議關于宏觀調控的表述增加了“有效性”，這顯然是由國內復雜的經濟環境所決定的。一方面，今年四季度和明年一季度經濟增速仍有可能進一步放緩。由于基數原因，投資、出口增速可能放緩，海外經濟前景也不明朗，國內經濟向下走的因素仍然存在。
　　另一方面，通脹壓力有增無減，當前主要農產品價格并沒有出現趨勢性回落，且引發物價上漲的因素正在擴散，根據以往的經驗看，隨著漲價因素從農產品向食品制成品和非食品的擴散，以及PPI向CPI傳導作用的加大，CPI可能會再上一個更高的臺階。這就要求未來國內宏觀調控政策必須保持有效性和前瞻性，以靈活應對復雜的經濟局面。
　　數據顯示，11月我國CPI同比增長5.1%，繼續保持快速上行局面。基于實體經濟活躍度逐步上升，貨幣流通速度有所加快，前期天量的貨幣投放對通脹影響亦開始逐步顯現，其直接結果就是導致近期通脹水平大幅攀升。
　　中央經濟工作會議定調的貨幣政策中“總體穩健、調節有度、結構優化的要求，把好流動性這個總閘門”被業內解讀為短期內要繼續從緊，但貨幣投放量并不會大幅減少。
　　興業銀行經濟學家魯政委表示，貨幣政策的表述意味著2011年的新增信貸不會出現大幅壓縮，估計M2可能被確定為16%，新增信貸約7萬億元。這也意味著，明年防通脹的任務會比預想的艱巨。
　　國泰君安債券研究員袁新釗判斷，直至2011年中期之前，加息、升值和上調準備金率的貨幣政策組合仍將繼續被采取，預計到明年中期依然有2至3次加息的可能。

　　收益率曲線或陡峭化

　　盡管中央經濟工作會議定調貨幣政策轉為“穩健”，但穩健的具體表現是什么，如何控制信貸、如何控制流動性、如何控制價格上漲、如何控制通脹預期，目前都有待具體政策的落實。
　　更為復雜的是，歐美經濟緩慢復蘇，同時美元長時間的走弱引起了大宗商品價格的上漲，國內政策調控所面臨的是一個如何保證經濟穩定發展而又能控制物價合理增長的巨大難題。加上一直以來的人民幣升值壓力，全球流動性過剩以及熱錢流動的問題，穩健的貨幣政策落實起來仍然有很多值得考慮的地方。
　　由此可見，債市的反彈能否出現以及持續多久，都需要等待政策執行，只有真正減少甚至消退了通脹預期，市場才有可能走出一波像樣的行情。
　　針對后市，來自國信證券的觀點認為，隨著12月10日央行年內第六次宣布上調存款準備金率，政策緊縮的信號開始逐漸明朗。
　　從業內對明年信貸和流動性的判斷來看，準備金率上調在后期仍將被頻繁使用，而此前的加息已經是本輪貨幣政策調整的真正開始，后續貨幣政策仍將有“組合拳”陸續出臺。
　　實際上，本次準備金率上調對債市最為直接的負面影響仍然是使得市場流動性預期再次發生變化，未來一段時間內短端利率將會逐漸被明顯抬高，雖然理論上講短期內收益率有走向平坦化的傾向，但國信證券分析師李懷定坦言：“目前收益率已經比較平坦化，預計很快會向陡峭化轉移。”

　　債市投資應謹慎樂觀

　　“對于2011年的債券市場投資，建議保持謹慎樂觀態度。”金元證券固定收益分析師王晶認為，2011年債券市場面臨的經濟、通脹、政策之間的組合在上半年、下半年將出現顯著變化，因此，有必要區分上半年和下半年來討論債券市場投資策略。
　　渤海證券固定收益分析師徐華在接受記者采訪時指出，就利率市場而言，明年上半年利率產品的認購需求并不悲觀，預計利率品種收益率曲線在再次加息的沖擊下可能短暫小幅沖高，其幅度不會超過25個基點；10年期國債收益率運行上限預計在4.1%。
　　此后，利率品種收益率曲線將趨于震蕩下行，建議配置型投資者現在開始逐步買入5年及以上中長期國債、政策性金融債等利率品種，交易性投資者可等待再次加息利空基本釋放并且收益率曲線出現顯著下行趨勢后大舉介入。
　　與利率市場類似，信用市場2011年上半年的場內投資觀點同樣偏向樂觀，徐華認為，信用債收益率曲線在央行再次加息短暫小幅沖高后，上沖幅度不會超過50個基點，5年期AA級企業債的收益率上限在6.1%附近，隨后信用債收益率曲線亦將震蕩下行。
　　徐華建議配置型投資者現在開始逐步買入5年及以上、中等信用資質中票、企業債以及交易所高收益債券。