本周3年期央票又被暫停發行了，這是3年期央票第三次退出公開市場操作工具箱，透視出央行可能動用力度更大的工具回籠資金。基于對即將公布的11月CPI數據的擔心，大家預期在周六公布CPI數據后，央行很可能或提高存款準備金率或再次加息。受此影響，A股市場連續調整兩個交易日，2760點至2900點整理平臺有跌破的危險。
　　美國11月份非農就業人數僅增3.9萬人，失業率出乎意料地升至9.8%，是4月以來新高。這意味美聯儲將加快量化寬松政策的實施步伐，甚至會出臺更多的刺激措施。上周，美聯儲主席表示，不排除將會推出第三輪量化寬松措施。本周一，美國總統奧巴馬宣布，把上屆布什政府即將到期的全民減稅政策延期兩年，同時將領取失業救濟金的時限延長到13個月。據測算，減稅政策的成本高達9000億美元，這項協議可與“第二次刺激計劃”相比，變相地又搞了一輪量化寬松政策。
　　歐債危機也有擴大的趨勢，在救助了愛爾蘭以后，下面可能是葡萄牙、西班牙等。接二連三的救援措施讓投資者逃離歐洲債券市場，為了阻止這種趨勢蔓延，歐債危機可能通過債務貨幣化來解決。歐洲央行憑借其發鈔能力，可以通過購買政府債券來支撐市場。也就是說，歐洲央行或重啟新一輪“量化寬松”來應對危機。近一個月，美元指數與國際原油、倫敦有色金屬價格的負相關在弱化，甚至出現暫時同向的走勢，意味著大宗商品的金融屬性越來越強，反映出國際市場對潛在通脹的擔憂。
　　從全球視角看，中國面臨越來越大的輸入性通脹。我們認為，美國通過“量化寬松”制造通脹，并向中國輸出，是美國迂回逼人民幣升值的手段，國際大宗商品價格不會因為中國提高存款準備金率或加息就出現回落。相反的是，國際大宗商品在中國出臺提高存款準備金率或加息后，經過短暫的震蕩后延續原來的上漲趨勢。今年以來，中國央行5次提高存款準備金率、一次加息，并沒有改變大宗商品上漲的趨勢，黃金、倫銅的價格近期都創出歷史新高。我們預計，2011年倫銅有望觸及1.2萬美元/噸。
　　雖然3186點調整以來，A股市場成交量大幅萎縮，技術性反彈遲遲沒有出現。但在這種“弱勢”中，我們感到有一股暗流在涌動。一般而言，年底A股市場的資金面是緊張的，四季度出現調整是很正常的。但面對四季度兩次上調存款準備金率、一次加息，年底前資金偏緊的常態，以及對貨幣持續收緊的擔憂，11月17日至12月9月持續17個交易日，上證指數一直在2760點至2900點之間盤整，并沒有出現與市場擔憂相匹配的大幅下跌。我們認為，這是A股市場的一種“強勢”特征。
　　近期，中國石油、工商銀行盤中出現異動，似乎有資金在悄悄地吸納，這種現象還出現在其他的藍籌股中。值得注意的是，經過無數次失落，依然堅守在藍籌股中的投資者寥寥無幾。經測算，除指數型基金外，偏股型基金持有藍籌股不到持倉的一半，很多基金持有偏離甚至嚴重偏離契約的約定。再環視周圍的投資者，似乎持有藍籌股的并不多，即使持有，量也不多。余下的問題很簡單，一年以來被各類投資者拋棄的藍籌股被哪一類資金承接？從盤面看，藍籌股似乎目前依然處在悄然吸納階段。
　　從輪回角度看，中小股票在經歷了一年多的風光后，應該休整一段時間。大盤藍籌股目前低估值的優勢，將吸引一批投資者重新回歸“價值投資”，大盤藍籌股將是2011年A股市場中最重要的一條主線，中國石油、工商銀行、中國石化等值得中線關注。