近期，人民日報連續發表三篇社論，主要有三個觀點：1、抑通脹不以打壓股市為代價；2、要警惕和打擊操縱市場的國際資本大鱷，避免股市大起大落；3、從調整寬松的貨幣政策著手，減緩貨幣存量的增長速度，還應該有序將銀行里的存款引導出來，擴充股市。上述信息透露出，管理層希望維護股市穩定、健康發展。
　　我們還注意到，美國經濟已經陷入“準流動性陷阱”，步入新常態。家庭去杠桿化、企業對經濟前景信心不足將在相當長時期內使美國經濟增長處于低迷狀態，而勞動力市場和企業產能足夠充裕確保通脹壓力短期內不會到來。如此寬松的條件，讓美聯儲可以放心地實施極度寬松的貨幣政策。我們認為，美聯儲實施QE3、甚至QE4是大概率事件，最早可能在2011年四季度表達這一意愿，理由包括：經濟基本面需要實施QE3，實施QE3符合美國國家利益。特別是，通過制造全球通脹可以減輕美國沉重的債務負擔，又可通過一輪又一輪的貨幣貶值來推動出口增長，并向中國輸入通脹，倒逼人民幣加快升值。
　　對于國內物價上漲的嚴峻形勢，近期國務院各部門已開始采取四項措施抑制價格上漲勢頭。在這些政策的綜合作用下，11月下旬，以農產品為代表的產品價格上漲已有所緩和。我們預計，11月CPI同比增長4.6%至4.8%，低于此前多數機構預期的突破5%。隨著短期控物價措施的逐漸奏效，以及年底翹尾因素的影響，物價水平還將回落，12月CPI將回落到4%以下。而12月份為年度支付高峰，保證商業銀行現金頭寸成為當務之急，繼續大幅收緊流動性，或年底前再次加息的概率隨之降低。最近A股市場表現出的抗跌性，想必是對前期對流動性收縮過于悲觀預期的一次修正。
　　11月PMI較上月回升0.5個百分點，仍處在50以上，并維持在高位運行，顯示目前經濟運行狀態依舊良好，經濟上升趨勢沒有發生變化。但從衡量內需變化的新訂單等分項指標看，需求升勢有所減緩，通脹的負面影響似乎開始顯現，如果短期物價升勢難以根本扭轉，未來內需有可能進一步下降。
　　從數據看，11月的進口指數較上月有較大的回落，除了反應內需有所變化外，也一定程度上說明美國繼續實施的量化寬松的貨幣政策所導致的國際大宗商品價格上漲對需求有明顯的抑制作用，顯示進口商對未來經濟走勢轉為謹慎的心態。同時，進口的回落，必然在未來的出口上有所反應，因為進口同時是出口的重要組成部分，我們預計，未來出口下滑將會顯現。11月份的出口之所以持上升態勢，與歐美的消費旺季臨近有關，并非出口環境與趨勢的變化。一旦消費回到正常，將會與進口下降疊加在一起對出口形成進一步的壓力。
　　以升幅來看，10月的購進價格指數較9月份上升了4.6個百分點，11月份上升了3.6個百分點，趨勢開始減緩，但絕對價格的升幅仍然很大，令消費者難以承受。購進價格的過快上漲造成企業成本的大幅增加，給企業的正常生產帶來了沉重的負擔。反映在數據上，在生產指數上升的同時，產成品庫存指數也在同步大幅上升，這說明企業的銷售市場已經在明顯萎縮，消費者的消費意愿在逐漸下滑。在消費主力市場——房地產領域里受到抑制的情況下，價格的過快上漲使未來依靠內需拉動經濟增長的戰略難有大的作為。因此，企業有可能會面臨減產、增加庫存等其他影響其正常經營的非正常局面。
　　目前國內外的宏觀面復雜、多變，未來幾個月國內經濟數據面臨不小的壓力，并不支撐A股出現趨勢性上漲。短期內，上證綜指將在2750點至2950點間震蕩整理。值得注意的是：1、中小板指數、創業板指數有走弱的跡象，目前價位追高中小股票風險不小；2、以銀行為代表的權重藍籌股的估值已接近或處于歷史估值低端，企穩乃至形成波段反彈的機會漸增，存在階段交易性機會。此外，我們中期繼續看好受益通脹的資源品(有色金屬、煤炭、農產品)。