存款準備金率自11月19日再度上調后，市場資金面明顯趨于緊張。央行將于周二(11月23日)在公開市場發行20億元1年期央票，發行規模創年內新低。
　　業內人士表示，此次準備金繳款與商業銀行月末貸存比監管幾乎同時發生，對短期內流動性造成較大影響；未來央行很可能進一步出臺一系列新的調控政策，屆時資金面寬裕局面或將發生逆轉，對債市走勢會形成較大的沖擊。

　　1年期央票地量發行

　　央行月內兩度上調存準率后，公開市場操作力度隨即減碼。根據公告，央行將于周二在公開市場發行20億元1年期央票，發行規模創年內新低。市場人士認為，11月份剩余兩周公開市場到期資金量不大，央行凈投放力度有限，又逢月末銀行時點考核，預計回購利率仍將上行。
　　“央行凈回籠資金的難度相對較大，所以公開市場操作各個品種的利率后續仍有上行的空間。”
　　隨著存款準備金率的再度上調，資金面由前期的充裕逐步轉向緊張。繼上周單周升幅分別接近30個和40個基點后，本周一貨幣市場利率隔夜品種和7天品種利率進一步上升。
　　數據顯示，周一銀行間市場隔夜質押式回購加權平均利率報1.9643%，較上日的1.8237%上漲逾14個基點，7天期質押式回購加權平均利率報2.1621%，較上日的2.0925%上漲近7個基點。拆借市場上，隔夜拆借加權平均利率報1.9605%，較前交易日的1.8206%上漲近14個基點，7天期拆借加權平均利率報2.1477%，較前交易日的2.1135%漲3個基點。
　　業內人士對 《每日經濟新聞》表示，存款準備金率的再度提高，造成銀行間資金面的階段性緊張，流動性預期趨于悲觀。
　　“央行連續上調存款準備金，緊縮效應會逐漸顯現，此前相對寬松的資金面正在發生逆轉。”一債市交易員稱。
　　中信證券分析師認為，準備金率的連續上調，導致商業銀行在實施新的準備金率的同時還將面臨月末的貸存比考核，所以對于資金較為強烈的需求可能會一直持續至月末，貨幣市場短端品種利率短期內還將維持在一個相對高的位置。
　　東方證券分析師則表示，在跨月效應帶動下，貨幣市場利率將繼續抬高，貨幣市場利率或突破6月份所創下的高點。
　　“12月中旬大銀行差別存款準備金率到期，屆時央行可能會再次上調存款準備金率。”中金公司認為，未來持續上調存款準備金率，將會系統性地抬高回購利率的中樞水平。
　　但資金面緊張局勢可能不會延續太久。“進入12月份后，財政存款的大量釋放，又將對市場資金面提供支撐。”

　　流動性預期驟然變化

　　由于存款準備金率再度上調，市場對資金面及后續政策收緊的預期升溫，周一銀行間債市現券收益率全線上漲。
　　業內人士指出，短期內流動性預期發生驟然變化，流動性較好的短期品種拋壓偏大，其收益率上行幅度超過10個基點，明顯高于長端漲幅，收益率曲線進一步扁平化。
　　“現券收益率還是在漲，3年期央票漲了10個基點左右，10年期國債漲了5-6個基點；短端漲得更多，有超過10個基點甚至接近20個基點。”
　　“資金面發生變化，債市還將面臨進一步的調整，特別是短期品種風險相對偏大，近期承受明顯壓力，利率曲線開始平坦化。”上海一銀行交易員表示，回購利率有望繼續走高，對短端利率形成推動。
　　“市場對于債券的需求，將隨著資金面逐步轉向緊張而逐漸減弱。”一固定收益分析對《每日經濟新聞》表示，債券市場資金面從中期來看并不樂觀，市場會做出負面反應，收益率很可能回升至前期高點。
　　分析師并預計，受月末因素以及貨幣政策持續收緊的影響，預計本周債市短端收益率上行幅度將大于長端，收益率曲線將繼續平坦化。
　　此外，另有分析師指出，雖然央行再次上調準備金率有助于緩解公開市場和基準利率上調壓力，但接連超預期的通脹形勢使得春節前加息更有可能會隨時發生，因此目前債市系統性風險可能遠未結束。