新華社發

    日前，上調存款準備金率與宏觀數據公布接踵而至，令股市呈現謹慎樂觀的情緒。分析人士表示，由于宏觀基本面存在通脹預期，所以當前政策面利空并未出盡，股市近期難以形成順利向上通道，而是維持震蕩格局。后市機會將存在于消費和人民幣升值兩大主題上，而其中的服裝、家具、家電、航空、造紙等五大行業個股表現將更為明顯。

　　政策利空并非出盡

　　11日，在央行上調存款準備金率和統計局公布10月宏觀經濟數據的影響下，兩市沖高回落，上證指數收于3147.74點，漲1.04%；深圳成指收于13684.9點，跌0.15%。分析師表示，目前的市況表明，政策利空并非出盡，短期內大盤將處于強勢震蕩階段。
　　海通證券有關分析師表示，11日A股市場出現了兩個顯著的特征，一是成交量依然持續放大，這說明存款準備金率的上調并未影響到多頭的做多激情，相反被部分資金認為是“靴子落地”而加大了投資力度，故A股市場的成交量迅速放大；二是個股行情漸趨活躍，尤其是資源股的卷土重來，似乎昭示著在通脹的壓力下，A股市場的主流資金仍然對資源股等產品價格上漲股情有獨鐘。與此同時，成交量的持續放大，也使得券商股蠢蠢欲動，所以，大盤短線的做多能量充沛。
　　中信證券有關分析師表示，此次上調存款準備金率0.5個百分點是基于10月CPI將再創新高且以后一段時間里仍會高位運行所采取的措施，顯示了央行抑制通脹的決心。而且上調存款準備金率0.5個百分點將凍結3500億元左右的存款，對市場既有實質影響，也有強烈的信號作用。另外，近一兩個月應該是加息的觀察期，既觀察經濟走勢，又觀察通脹水平。
　　廣發證券的研究報告稱，目前利空并非出盡，要警惕市場滯后反應。市場延續了上調存款準備金率后低開走高的慣例，但存款準備金率的上提再加上幾大行的差別化準備金率的上調將凍結銀行系統四五千億元資金，雖然資金的凍結在銀行儲蓄搬家的背景下不會對市場資金面產生根本性的影響，但對于銀行、地產板塊卻起到較大的壓制作用。
　　而周四公布的10月CPI數據高達4.4%，大大超出了市場預期，存款準備金率的上調并非利空出盡，后期仍會有諸如加息、央票發行等沉淀資金、抑制通脹的措施出臺，資金面收緊帶給市場的心理影響將會滯后反映，盡管11日股指放量大漲，但不排除利空效應在后市體現的可能。

　　后市仍將維持震蕩

　　11日早盤受到央行提高準備金率影響小幅低開，但隨著煤炭等資源板塊的帶動，上證指數在盤中又創出了階段性高點，尾盤時“兩桶油”突然發力上攻，市場隨即出現大幅度調整。
　　對此，分析人士認為，由于宏觀基本面存在通脹預期，所以當前政策面利空并未出盡，股市近期難以形成順利向上通道，而是維持震蕩格局。銀河證券分析師秦曉斌認為，國際油價創出新高是帶動中石油、中石化上漲的原因。煤炭價格一直上漲是促成煤炭板塊本輪反彈的重要因素，而國際油價接連創出新高，中石油、中石化在前期漲幅相對較小，因此出現了當天的拉升，然而市場可能因此擔心“兩桶油”是在掩護出貨，從而尾盤出現了大幅跳水，他認為未來市場可能會出現大幅震蕩的走勢。
　　長江證券分析師魏國表示，11日在石化雙雄的帶領下，大盤創出本輪反彈的新高3186點，但是中小盤股票在大盤上沖過程中出貨明顯，中小板指最后半小時跳水幅度超過2%，實屬罕見。而中石油、中石化的亢奮在后期也不可能持久，大盤堆積已久的風險在當天得到集中釋放，當天盤中的調整僅僅只是大盤指標短線修復的開始，投資者會開始謹慎反省本次大幅反彈背后基本面和資金面支持等因素。他表示，對于后市，不排除大盤用陰跌的方式來消化前期的獲利盤，在持續一段時間的陰跌后，可能考驗2900點附近，建議投資者謹慎操作。
　　金元證券分析師吳煜認為，11日尾盤的跳水預計與加息預期升溫有關，加上中小板個股積累了大量的獲利盤，一有風吹草動，就蜂擁而出。他表示，后市來看，市場仍將維持現有的運行格局，待消息面進一步明朗后仍將上行。

　　關注兩大主題五大行業

　　海通證券等機構表示，最近階段，市場機會將存在于消費和人民幣升值兩大主題上，而其中的服裝、家具、家電、航空、造紙等五大行業個股表現將更為明顯。
　　一方面，冷冬與消費升級將推動紡織服裝銷售。由于今年全球氣候異常導致的冷冬，紡織服裝面臨旺季高增長。而且從微觀考察看，在原材料(棉花、化纖)漲價的推動下，服裝價格上漲明顯，行業的盈利空間甚至反而有可能擴大。同時，國內面臨的消費升級使得品牌服裝的產銷增速脫穎而出，具有長遠的發展前景與空間。
　　另一方面，房地產銷售后周期推動家具、家電的熱銷。住宅占據房地產銷售的主要構成，由于中國房地產銷售的一半以上通過期房銷售實現，因此房地產的銷售(期房銷售)波動存在后周期效應，即對建材、家裝、家具、家電以及家電上游電子元器件存在時滯影響。住宅的期房銷售到交房的時間跨度平均為1年左右，因此期房銷售對家裝、家具、家電的影響大概存在12至15個月的時滯。
　　從相關行業的產銷數據看，目前家具行業的銷售增速持續走高，作為配套，家電行業也必然熱銷，這從十一期間的家電賣場的熱銷中可見佐證。家電中的黑電正經歷由液晶向LED背光的替代與升級，前景看好。作為家電上游的電子元器件也必然連鎖受益。
　　主題二是人民幣升值。興業證券表示，在美元匯價不斷走軟、人民幣升值大背景下，以燃料和原料為主要進口對象的航空、造紙板塊面臨機會。雖然匯率升值并不能給航空與造紙板塊帶來特別重大的業績提升，但匯率升值無疑構成最強有力的催化劑。
　　興業證券表示，首先，得益于民航總局的運能控制、發改委對造紙行業落后產能的連續大幅超預期的淘汰力度，航空業與造紙行業的供求關系獲得根本改善。以航空為例，運能控制下的供求關系改善使得客座率上升、平均日飛小時數維持高位，飛機的運行效率較高。
　　同時，供求關系的改善使得機票價格位于高位，航空公司的盈利狀況大為改善。類似的情況也發生于造紙行業。在發改委持續而超預期的強力調控下，造紙行業對落后產能淘汰進程顯著。供求關系的改善直接導致國內紙品以及紙品出口價格的上漲；對落后產能的淘汰還使得行業整體對紙漿的需求增速放緩，并導致國內紙漿以及紙漿進口價格的回落。總體而言，供求關系的改善提升了產品價格并降低了成本，行業的盈利空間擴大，行業基本面呈現向好局面。