當前市場上牛市大合唱中四大主題，即轉型牛市、估值牛市、通脹牛市、流動性牛市，很可能是忽悠投資者的四大陷阱。

　　1.轉型牛市？

　　歷史上新興市場股市在經濟轉型期都是長期熊市。上世紀70年代、韓國、日本在經濟轉型期分別出現5年、10年熊市，股市跌到10~15倍PE見大底。可見，即使轉型可帶來新興戰略產業出現一批牛股，但也不可能帶來大盤牛市。

    2.估值牛市？

　　估值牛市主要依據是目前上證指數PE21倍為歷史低估值區，殊不知此PE21倍，并非全體個股PE平均值，而是全體個股業績總和除全體個股總股本。少數壟斷企業優秀業績掩蓋大多數個股業績泡沫。滬市半數個股近40倍PE。除了PE陷阱，還有指數陷阱，上證指數3000點看上去只有歷史大頂6124點的一半，但兩市有700多個股已超越6124點時的股價。

　　3.通脹牛市？

　　10月CPI或超4%，引來央行二次加息猜想。眾所周知，CPI6%以下仍屬溫和的通脹，CPI超6%才屬嚴重的通貨膨脹。溫和的通脹對應股市牛市，嚴重的通脹惡性通脹對應股市熊市。問題是中國CPI嚴重失真，當低CPI以溫和的通脹掩蓋事實上的嚴重通脹時，我們面對的是牛市還是熊市？

　　4.流動性牛市？

　　流動性過剩是否沒完沒了愈演愈烈，需要市場檢驗。如果滬市11月日成交額不能突破10月18日3075億歷史天量，即使上證指數創新高，也無法改變3000點附近形成中級以上頂部之趨勢。如果為抑制嚴重的通貨膨脹，中國貨幣政策開始堅決收縮，這將意味著中國本輪流動性過剩見頂，甚至可能導致3000點附近形成兩年不可有效突破的大頂。