二十國集團(G20)上周末達成的協議很可能導致匯率戰升級而不是緩和。
不錯，G20公報與外界預期一致，不僅憧憬了市場化匯率機制的完美，還呼吁各國結束可能引發全面匯率戰的競爭性貨幣貶值。但匯率戰的癥結沒有消除，那就是美元貶值問題。
事實上，市場在G20公報發布后的第一反應竟是加緊拋售美元。
這意味著曾經干預過外匯市場的亞洲和拉丁美洲國家的貨幣將再度上漲，帶動它們的出口商品漲價，迫使這些國家的中央銀行再度干預匯市。
日本企業界已經預計日元要進一步升值，日本主要出口商預計本財年余下時間美元平均將在80日元附近，高于之前預計的90日元。法國巴黎銀行(BNP
Paribas)指出，日本公司在制定未來的投資計劃時，已經假設美元會跌至70日元。
日本央行(Bank of
Japan)上個月中旬曾為抑制美元下跌而采取了有史以來規模最大的干預行動，雖說之后再無干預跡象，但日本央行重返外匯市場的可能性依然存在，如果美元兌日元加速下跌就更是如此。
日本財務大臣野田佳彥(Yoshihiko
Noda)已經擺明了自己的立場。他在周二早間的新聞發布會上稱，昨天外匯市場有單邊波動傾向，他將繼續密切關注外匯市場的走勢。
同時，中國上周意外加息或許是對本國經濟復蘇信心增強的一種反映。但沒有多少跡象表明中國會放棄對對人民幣的管制、不再阻止人民幣兌美元過快上漲。
當然，美國的做法事實上也對美元不利。
美元之所以不斷走低，主要是因為市場存在這樣的擔憂：除非美聯儲(簡稱Fed)再度把大量資金投入經濟，否則美國將陷入二次衰退。
來自華爾街的最新預測認為，Fed此次注資規模可能高達4萬億美元。
美國可能實施如此大規模的貨幣寬松措施，這種前景不僅加劇美元拋盤，也讓美國成為眾矢之的，人們指責美國的政策立場無異于讓美元大幅貶值。
全球最大債券基金公司Pimco執行官Mohamed
El-Erian預計，Fed收購更多國債的行動，將導致全球通貨膨脹速度加快，同時卻無法提振美國經濟成長。
El-Erian指出，Fed考慮進行的新一波量化寬松行動，將不足以降低美國失業率。他認為Fed這么做，只是因為非常害怕出現通貨緊縮。
El-Erian表示，美國單方面行使量化寬松，6-9個月后仍無法解決問題，但全球其它地區的物價卻因而升高。他承認，雖然量化寬松的措施會帶來一些好處，但不如預期得多；不過得因此付出代價，并造成意外后果。
El-Erian進一步解釋，Fed再度購買國債，將驅使大宗商品價格攀高，因為大部分注入美國經濟體的資金，會溢流至其它經濟體。
El-Erian曾批評各國政府及央行，未能成功偵測出自身經濟。