當前,中國資本市場存在的投資機遇,無論是商品、貨幣還是資本品市場,都因政策性原因或者自然條件的變化出現結構性行情的條件,其中地產、鋼鐵、有色、金融、煤炭等“五朵金花”可能直接影響行情的未來趨勢。
首先,從商品供求看,根據自然周期規律,2011年旱災導致糧食減產的可能性增加,減產又將導致通貨膨脹的投資主題突出,消費性行業仍然是資金的好去處,國際資本也將涌入。當前人民幣正處于價格分裂狀態,通貨膨脹壓力導致對內貶值;美國正在重新推行的定量寬松政策,將導致人民幣對外升值,這將直接對資本市場形成影響。
一是外資的滲透與涌入將導致人民幣資產價值重估,對資源類、資本品類相關行業上市公司形成利多,從而推動相關行業業績上升。近期國際大宗商品價格上升,已經顯著影響國內有色、種子行業的業績預期。H股對A股的溢價,就是國際資本賭人民幣升值的具體動作的結果。
二是通貨膨脹將直接影響農林牧漁業相關產業的業績,上游化肥、種子,中游種養殖、下游的經營企業業績都將向好,或者群體心理認為這些與吃相關的行業業績會向好,從而繼續推動這些行業股價上升。
三是與大農業行情繼續向好對應的商業流通領域,特別是能夠不斷復制的商業連鎖業有可能得到資本的特別關注,從而再創造出新行情。家電、汽車行業因比價與估值的關系而出現投資性機遇。
其次,從貨幣供求看,相對寬松的流動性再現將成為推動藍籌股行情的“起重機”。
一是流動性緊張局面將改變。2010前8個月新增信貸規模5.7萬億元,如果原來設定的2010年度7.5萬億元貸款規模不變,后面4個月月均新增貸款4511億元,同比月均高出25%左右,流動性寬松形勢因為地產新政到位而得以實現。根據對M1與A股PE的比較研究,流動性與股市估值存在90%以上的對稱性與關聯度,流動性寬松度上升將直接提升A股的估值回升。
二是銀行業風險降低為行情穩定發展提供機會。2010年以來,銀行業通過IPO、增發、配股、可轉債、次級債等方式迅速提升了資本充足率,政策性銀行和中小銀行資本充足率已經達11%、10.5%的監管要求。截至9月份,五大國有商業銀行撥備率指標全部超過2.5%,應對可能存在的壞賬風險比較充分,銀行業對大盤行情的壓抑作用將減弱,在條件轉變時可能反過來將成為行情轉向的推動力量。
三是調結構、擴內需的政策取向,使新興行業成為前期市場關注的重點,相關行業的市盈率不斷創造新高,風險不斷積聚,資本的風險厭惡與逐利本性決定了市場未來向低估值行業或產業轉移資金的要求。故而,投資者既要掌握地區域振興特別是中西部大開發的機會,在有色、金融、鋼鐵、煤炭、地產相關產業上尋找保增長提供的機會;又要關注七大新興產業特別是社會保障制度推動下醫療、商業、家電、農業等擴消費的機會。當然,是否存在機會,主要看業績與政策能否同時對行情起正面作用。
最后,從資本品角度看,地產新政導致中國資本市場資金重新布局,為前期低估與市場拋棄的大藍籌行情回歸提供機遇。資金布局的主導方向有以下三個方面:
一是低估值、低風險領域。經過十多年的上升,地產現貨價格存在一定的價值泡沫,但地產股卻因為政策打壓處于價值壓縮狀態。隨著地產利空政策的逐步出盡,地產股存在強烈的價值回歸要求。由于上市地產業處于資金相對容易融資的地位,宏觀調控剛好為地產業龍頭進行兼并重組提供了新機遇。近來新商品房屋開工的減少,將導致在未來一定時段商品地產供求出現緊張情況,也為上市地產公司未來業績提供了保障。
二是低稅收、低風險行業。地產新政導致部分資金從地產投機性操作中轉向稅收較低的股市。由于地產調控、銀行風險防范,鋼鐵、金融、煤炭等行業估值接近歷史低位,已經處于低風險低稅收領域。保障性住宅的建設全面展開,為相關行業的業績提供了一定保障,政策性風險隨著業績的提升因此下降,低稅收低風險的部分大盤股行情有可能重新啟動。
三是高流動、好隱蔽。與地產可以貸款融資相比,股市雖然融資杠桿低,但流動性好,隱蔽性甚至比投資地產還好,有利于大資本在藍籌股中及時進出,因此,從地產轉移資金到低估值的藍籌行業將是部分資金的首選。市場預期,被調控政策壓抑的地產、鋼鐵、有色、金融、煤炭等“五朵金花”可能是新資金的相中,由于這些行業占股市指數的比重大,有可能直接影響行情的未來趨勢。