9月21日，SR1105下跌106元，持倉量大幅減持8萬手，多空爭執(zhí)有退潮的跡象。參照以往交易經驗，一旦出現大規(guī)模減倉，則有可能是一波行情的終結。從目前情況看歷史很可能會重復。
SR1105周缺口有回補壓力
SR1105在8月27日形成一個19點的跳空缺口至今未被回補，此缺口同時也是周跳空缺口，一般來說，這種缺口是應該回補的。9月21日的這根百點長陰，或許是一次預演，或許是一個信號。但對于缺口是否能夠順利回補，需要考慮的因素還有很多。例如，目前SR1105正運行于一個上升通道之中，大幅下跌需要面對上升通道下軌和30天均線的支撐，另外，現貨方面還有銷區(qū)庫存薄弱、ICE原糖強勢反彈等利好因素的支持。當然，國儲糖剩余部分是否會持續(xù)拋售更是一個大利空，因為這代表著一種決心——國家調控糖價的決心。
投機方向未明 套利機會顯現
鄭糖SR1105與SR1201分屬兩個不同榨季，前者屬于2010/2011榨季，后者屬于2011/2012榨季，是一個跨年度的品種組合。
2010/2011榨季與2011/2012榨季的食糖無論是在產量上還是在消費量上都是大不相同的。2010/2011榨季是即將開始的新榨季，預計將于年內11月中旬開榨時開始。由于今年甘蔗產區(qū)普遍受到旱災等極端天氣的影響，甘蔗生長情況不太理想，盡管種植面積有所擴大，但食糖產量預計也只是比2009/2010榨季微增或微減，變化不大。并且，從8月開始，國內食糖市場便出現了食糖短缺的恐慌，盡管國家連續(xù)8次拋售國儲糖170萬噸，但缺口依然存在，SR1105后市上漲的動力是充足的。
由于今年食糖現貨價格一直高企5000元/噸之上，這是歷史上第一次。高的食糖銷售價格必然導致高的甘蔗收購價格，高的甘蔗收購價也必然引起大規(guī)模的擴種。2010/2011榨季由于甘蔗種植戶對高甘蔗收購價尚有疑慮，加上天氣因素影響，因此產量與2009/2010榨季相比變化不大。但2010/2011榨季的甘蔗基準收購價估計可達380元/噸，相比2009/2010榨季的290元/噸上漲了90元/噸，漲幅達30%多。這一甘蔗收購價，勢必會大大刺激2011/2012榨季甘蔗種植戶對甘蔗種植的積極性。可以預見，2011/2012榨季食糖產量將會出現爆發(fā)性增長，或有可能恢復2007/2008榨季1484萬噸的產量（正常氣象情況下），那么SR1201將有下跌的動力。
根據供求原理，SR1105品種上漲的幅度將遠遠大于SR1201，或SR1105下跌的幅度將遠遠小于SR1201。因此，選擇SR1105與SR1201作為套利組合從理論上看是合適的，屬于反向市場正向套利的內因套利模式。基于SR1105有上漲動力，SR1201有下跌的動力，價差因此會擴大，投資者可以選擇買入SR1105同時賣出SR1201，進行跨期套利。
箱體振蕩 高拋低吸
目前SR1105與SR1201套利組合價差203元/噸，是擴大至287元/噸后的再次回落，顯示出250元/噸價差位置阻力是很強的，短期內不容易突破。加上目前市場氛圍也不配合，因此后市可能在150—250元/噸價差區(qū)間作箱體振蕩，時間跨度可能在兩個月左右。屆時合約價差有可能在現貨緊張的消息刺激下向上突破287元/噸，拉開價差擴大的序幕。
從SR1105和SR1201的疊加圖可以看出，SR1201是跟隨SR1105波動的，屬被動品種。SR1105目前正處于一個上升通道之中，曾經有兩次觸及通道下軌均被多方強力拉起，因此通道下軌支撐力量是非常強的，可以作為價格變化關鍵點。當價格還處于上升通道之內時，SR1105與SR1201價差波動不會太大，但當SR1105價格向上突破上升通道上軌或價格跌破上升通道下軌時，價差就會由于SR1105“能量”充足價格變動較快、SR1201價格遲緩變動較慢造，導致差出現劇烈波動，這是一個大的變化點，150—250元/噸的箱體區(qū)間平衡將被打破。考慮到時間周期，這種瞬間被打破的平衡狀態(tài)不具備可持續(xù)性，反而有可能是建倉或平倉的難得良機。
真正的價差持續(xù)擴大時機是在SR1105合約因2010/2011榨季現貨供應出現緊張，技術上突破上升通道上軌進入主升浪那期間。現貨出現緊張的因素之一是，2010/2011榨季我國食糖產量預計1200萬噸，消費量是1480萬噸，缺口280萬噸，古巴原糖、淀粉糖可以補充190萬噸，國儲糖已經不足30萬噸，因此需求缺口依然很大。由于糖廠開榨期間，原糖加工能力是不足的，將影響到短期供應量，預計12月至明年1月期間會出現局部缺糖現象。這一因素，已經足夠多方大做文章了。
具體操作上，宜在SR1105與SR1201價差接近150—250元/噸價差箱底，即150元/噸時開始建倉操作，買入SR1105同時賣出SR1201，由于是套利交易，因此多空倉位應該是相等的。止損位選取以箱體箱底價150—20=130元/噸作為止損點。因為一旦跌入130元/噸的價差內，就意味著已經跌入另一個箱體17—150元/噸區(qū)間，從而進入另一個箱體循環(huán)，應該堅決止損；建倉后出現盈利，以SR1105上升通道的中軌作為加倉標準，SR1105價格回升到上升通道中軌上方，應該加倉。價差接近箱頂250元/噸時，SR1105沒有突破上升通道上軌跡象時全部平倉，實行高拋低吸、滾動方式操作；但倘若是SR1105突破上升通道上軌，意味著可能進入主升浪，價差由此進入擴大階段，此時則不應再進行平倉操作。止盈點則以還處于主升浪的SR1105合約的30日移動平均線作為參考，跌穿30日移動平均線止盈，止盈后不再操作。如果是出現極端行情，如連續(xù)漲停板等等，此時應該擇機止盈。因為在利潤最大化的時候也是風險最大化的時候。