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9月份，受需求調高和玉米上漲推動，美豆呈震蕩上揚之勢，但創記錄的美豆產量和季節性因素使得其上漲壓力逐步加大。總體上，美豆仍維持震蕩之中。隨著供需報告的出臺，季節性回調壓力漸現，筆者認為可關注沽空機會。
首先，9月10日，美國農業部公布了大豆供需報告，報告小幅上調09/10年出口量，使得期末庫存下降1000萬蒲式耳至1.5億蒲式耳；報告較上月繼續調高10/11年度單產為44.7蒲式耳/英畝和產量為34.83億蒲式耳，高于市場平均預測的34.06億蒲，但報告繼續上調新年度的出口量，使得期末庫存較上月下調了1000萬蒲式耳至3.5億蒲式耳，高于市場平均預測的3.04億蒲式耳。同時，從全球大豆供需來看，全球產量較上月繼續調高120萬噸，全球使用量繼續調高163萬噸，使得期末庫存較上月有所下調。
其次，從最新公布的生長狀況來看，截止到9月5日，美豆種植優良率為64%，和上周持平，但低于去年同期的68%，且短期內霜凍威脅不大，美豆單產大幅下滑的可能性較小，天氣升水將繼續削弱。此外，從季節性來看，由于中美大豆即將上市，供給因素會使得美豆有回調的壓力，一般在9－10月份形成季節性收割低點。
再次，前期油廠壓榨利潤豐厚，油廠開工正常，按照目前7700－7800元/噸的四級豆油、3150－3200元/噸的豆粕和7－8月的進口大豆成本3700－3800元/噸來計算，油廠的壓榨利潤在100元/噸以上，這促使進口需求保持旺盛，但由于港口大豆的庫存壓力仍存，截止到9月10日，進口大豆港口庫存為607萬噸，較上月結轉庫存繼續增加17萬噸，且未來美豆進口成本不斷提升，在庫存沒有得到有效消化的前提下進口需求將有所放緩，從而抑制美豆價格。
最后，隨著國慶和中秋節的來臨，油脂消費有望增加，豆油庫存壓力有望減輕。截止到9月10日，國內豆油庫存為113－116萬噸，其中商業庫存為87－90萬噸，國儲庫存為30－32萬噸。但值得關注的是，市場對拋儲傳聞有所顧忌。目前大豆儲備約為500－600萬噸，轉化為豆油為90－108萬噸，加上儲備豆油30－32萬噸和菜籽油200萬噸，這幾乎相當于1個半月的油脂消費量，菜籽油去年順價銷售價格為8500元/噸，今年加上利息和倉儲費用的話，大概為8700-8800元/噸。因此，拋儲的壓力將限制上漲空間，但是在期價未能達到這一高度之前拋儲無實質性壓力。
因此，外圍環境將表現為外松內緊，國內商品走勢較弱。供需報告整體上呈中性偏空影響，季節性回調壓力漸現，且由于港口庫存壓力仍存，未來進口需求將有所放緩，促使美豆價格回調。雖然雙節促使豆油去庫存化，但拋儲壓力限制上漲空間。操作上，建議投資者在前期高點附近以沽空為主。
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