最近，境外機構進入銀行間債券市場投資試點工作正在密集展開。市場機構都在密切關注債券市場特別是銀行間債券市場的資金面變化。機構分析人士表示，人民幣債市的開放將會吸引境外套利資金，這將會給我國的宏觀調控帶來難度，但這一政策可以為銀行間債券市場的發展引入新的需求并改變境內債券市場需求同質化的格局，長期看將對債市形成多重利好。

　　債市開放引機構熱議

　　近日，中國人民銀行發布了《關于境外人民幣清算行等三類機構運用人民幣投資銀行間債券市場試點有關事宜的通知》(下稱《通知》)，允許相關境外機構進入銀行間債券市場投資試點。
　　試點期間，香港、澳門地區人民幣業務清算行、跨境貿易人民幣結算境外參加銀行和境外中央銀行或貨幣當局均可申請進入銀行間債券市場進行投資。經中國人民銀行同意后，境外機構可在核準的額度內，以其開展央行貨幣合作、跨境貿易和投資人民幣業務獲得的人民幣資金投資銀行間債券市場。
　　業內人士認為，人民幣獲準回流，使得離岸人民幣投資渠道更加豐富，在進一步推進跨境貿易結算的同時，增強境外投資人持有人民幣資產的意愿，進而推進人民幣的國際化。
　　工商銀行投行部研究中心的有關分析人士表示，中國正在嘗試補上人民幣國際化進程中相對滯后的一課。允許境外機構投資銀行間債市，標志著人民幣回流內地的投資機制正式形成，滿足了離岸人民幣資金回流境內投資的需求。
　　對于政策推出的時機，招商銀行債券分析師劉俊郁認為，這一方面體現了央行的政策意圖，即初步開放市場，另一方面，也與近三個月以來熱錢的持續流出有關。分析人士表示，政策的實施具有一定的替代作用，不會使得熱錢出現過快的流出。
　　一位債券市場資深人士在接受本報記者采訪時指出，只要境外機構持有的人民幣作為一個主要幣種，就希望它保值增值。由于人民幣本身就是一個定價基準，隨著其國際地位越來越高，對市場的影響也將更加深遠。
　　一家大型券商的債券分析師坦言，人民幣債市的開放將會吸引境外套利資金，這將會給我國的宏觀調控帶來難度，貨幣政策制定不僅要考慮國內因素，還要更多地考慮國際因素。
　　機構大多認為，這一政策可以為銀行間債券市場的發展引入新的需求并改變境內市場需求同質化的格局，促進境內市場運行機制的轉變和發展。

　　可望形成多重利好

　　多家機構的研究報告認為，人民幣債市的開放將對債市產生多方面的利好。與股市相比，債券市場并不是一個適于炒作的市場，其定價受到收益率曲線或者說資金成本的影響，同時資金投資也會受到GDP、CPI以及貨幣政策的左右。因此，率先開放債券市場也體現了穩定市場的意圖。
　　中信證券的研究報告認為，境外機構投資銀行間債市，有利于債券市場的資金供給，對于國債等利率產品利好作用明顯。外資機構為實現保值增值的目標，主要還是投資于國債等產品，市場開放后，有可能進一步推動國債收益率水平的下降。
　　興業證券則表示，銀行間債市的開放將使得人民幣債市與國外債券市場的聯系更加緊密，導致我國債市與國外債市如美國債市的聯動性增強。同時，該政策也將使得兩國的投資者情緒能更有效地傳導，近期美國10年期國債收益率降至2.67%的新低，國內債券收益率有望在其推動下進一步下行。
　　“該政策將使得中國貨幣政策的國際聯動性進一步增強，從而在央行采取加息等手段的同時，需要更多地考慮國際因素，由此可能會延后加息時間點，利好債市。”海通證券分析師楊洋表示，未來我國與國際金融市場在貨幣政策、利率變化等方面的一致性將會增強。人民幣債市的開放將會吸引境外套利資金，這將會給中國的宏觀調控帶來難度，貨幣政策制定不僅要考慮國內因素，還要更多地考慮國際因素。
　　國新證券的研究報告認為，該政策可以避免熱錢過快流出，從而利好債市。從已公布的各月份金融數據來看，近三個月以來熱錢持續流出。而政策的實施將具有一定的替代作用，不會使得熱錢出現過快流出的現象。

　　短期對債市影響有限

　　“不過，雖然對債市有多方面利好，但是短期內可能難以產生立竿見影的效果。”興業證券分析師李林表示。他說，由于跨境貿易人民幣結算試點工作開展時間較短，境外人民幣存量規模有限，試點初期核準額度預計并不高，再加上人員、設備、聯網等技術問題還需很長時間磨合，該政策對債市推動作用的顯現也可能比較慢。
　　業內資深人士表示，值得注意的是，《通知》允許境外機構委托具備國際結算業務能力的銀行間債券市場結算代理人進行債券交易和結算。“直接在中央國債登記結算公司開設債券賬戶，然后通過委托代理行購買國債，這樣會比較快。”上述資深人士表示。