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本周三，中國物流與采購聯合會公布，8月制造業采購經理人指數(PMI)小幅反彈至51.7%，結束了此前連續三月的跌勢，雖然多數業內人士稱，此次PMI回升更多為季節性因素推動，但市場對經濟小周期回落的預期已逐步形成，未來債市在諸多利空作用下或出現走弱行情。
截至周四下午，上證所國債指數收盤下跌0.03%至126.60點，未能回補自8月24日以來的跌幅，較上周五亦收低0.02%；企債指數在經歷了周三的一輪下調之后周四收于143.48點，比前一個交易日上漲0.04%，與上周五持平。
“8月PMI在很大程度上是季節性反彈，該指數在每年8月都會上漲。”中金公司資深固定收益分析師陳健恒認為。
工商銀行資產部債券研究員葉小青也表達了相似看法，他認為，8月PMI的漲勢還不足以說明經濟回升向好，但在一定程度上可以確定中國經濟是小周期回落，二次探底的風險在降低。
在此情形下，債券市場后期或將走弱，因市場此前已透支了對經濟下滑的擔憂，而且新的不利因素也已浮現，比如短期內仍將存在的通脹壓力，集中爆發的新債供給潮及趨緊的流動性等。
據此前陳健恒分析師預測，8月國內消費者物價指數CPI或攀升至年內新高，同比上漲3.5%左右，將超過7月3.3%的漲幅，顯示短期內通貨膨脹壓力加大。
與此同時，最新統計數據顯示，8月一級市場債券發行達6313.3億元，為今年以來最高單月發行量，其中信用債供給為2074.23億元，超出7月一倍以上。
“下半年，新債發行增速高于市場預期，9月以后債市的供給壓力還會有所增大。隨著發改委加速企業債審批，其中主要是城投債，約為1500億元左右，債市收益率下行空間有限。”上海某證券公司交易員稱。
而關于未來資金面，9月市場流動性或許不會顯著收緊。中信證券固定收益分析師王銘峰認為，這是因為本月公開市場到期資金量高達5470億元，另一方面，市場普遍預計央行會在中秋及十一長假前投放流動性。
周四，貨幣市場大幅跳水，在月末效應及工行轉債申購資金解凍之后，過去短短幾個交易日的利率飆升戛然而止。截至周四午盤，銀行間市場7天質押式回購利率收于2.5000%，雖較上周五收高28個基點，但比前一個交易日回落47個基點。
這或許也與央行結束連續兩周凈回籠，本周向市場凈注入700億元流動性有關。央行周四共發行130億元3月期央票和50億元91天正回購，收益率皆與上周持平。盡管此前周二已發行120億元1年期央票，但仍不足以對沖本周1000億元的巨量到期資金。
一級市場方面，本周利率產品發行稀少，在資金面緊張的背景下，機構認購熱情一般。除周四發行的200億元國開行5年期固息債之外，只有一只20年期固息國債發行。據中債登債券發行公告顯示，國開行5年期債中標利率為3.05%，基本與二級市場持平，而周三招標的280億元20年期國債發行利率則略低于二級市場，為3.82%，但其邊際中標利率達3.85%，高于周二二級市場收盤的3.8475%。
此外，農發行周五將發行150億元10年期定存浮息債，受8月CPI或創新高影響，該債中標利差或落在40至45個基點的區間內。
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