2700點(diǎn)屢屢無法突破,這到底是為什么？我們不去討論中國股市是否是經(jīng)濟(jì)晴雨表的問題,這就像討論先有雞還是先有蛋,毫無意義可言。
　　我們只需知道,蝴蝶效應(yīng)影響著世界。美國“兩房”在2008年扇動了一下左翅膀就讓世界經(jīng)濟(jì)顫抖,如今的美國樓市、中國樓市誰會是另一只攪動全球經(jīng)濟(jì)的翅膀？
    這便讓世界憂慮、股市憂慮。

　　市場焦慮

　　農(nóng)行上演“織布”走勢2.68元破不破成“心病”

　　未來到底是上是下？市場對此似乎患上了焦慮癥。農(nóng)業(yè)銀行近期的“織布”走勢正是市場焦慮最好的一個縮影。2.68元發(fā)行價能不能守住,都已成為多空雙方的 “心病”。此外,從上證指數(shù)看,近一月來在2600點(diǎn)已經(jīng)兩上兩下。本周的縮量,更是觀望氛圍濃厚的表現(xiàn)。

　　兩大權(quán)重板塊上下兩難

　　梳理2319點(diǎn)以來這波反彈,率先啟動正是房地產(chǎn)板塊,連續(xù)的走強(qiáng),極大帶動了市場人氣,從7月初到8月中旬,房地產(chǎn)板塊漲幅超過20%。
　　但正當(dāng)形勢一片大好之時,先是國務(wù)院副總理李克強(qiáng)短時間內(nèi)連續(xù)提出要抑制房地產(chǎn)投機(jī),緊接著國土部清理閑置土地,近期又傳出暫停開發(fā)貸,一系列的信號顯示房地產(chǎn)調(diào)控似乎一點(diǎn)未放松。
　　雖然地產(chǎn)龍頭萬科A多次力挽狂瀾絕地反擊,但卻無法挽救整個房地產(chǎn)板塊。相比8月中旬的高點(diǎn),包括金地、保利等龍頭股回調(diào)幅度都超過10%以上。
　　調(diào)控政策的松與不松,讓房地產(chǎn)個股走勢極為“糾結(jié)”。另一大權(quán)重板塊,金融股同樣如此。
　　工行、中行剛剛公布了業(yè)績,報表可謂極其亮麗。例如中行,凈利潤543.75億元,每股收益0.20元,按照目前股價3.38元,PE只有8.45倍。
　　但在地方融資平臺風(fēng)險、未來增速下滑等等利空打擊下,不少銀行股股價已經(jīng)逼近2319點(diǎn)的低點(diǎn)。再如中行,7月5日創(chuàng)出收盤低點(diǎn)為3.37元,而周五中行收盤價為3.38元。
　　一方面有極為亮麗的業(yè)績,另外一方面卻是不可預(yù)知的地方融資平臺風(fēng)險。多空因素博弈,讓投資者更是兩難。

　　農(nóng)行走出“織布”行情

　　農(nóng)行雖失去了綠鞋保護(hù),但2.68元卻屢屢被神秘護(hù)盤資金保護(hù)。昨日,截至收盤,在2.68元處,依然有2.27億股買盤死守發(fā)行價,但與此同時農(nóng)行也未向上尋求突破。一個交易日的波動區(qū)間只有1分錢,從分時走勢看,有人將其形象地比喻為“織布機(jī)”。
　　“最近大盤走勢看不懂,資金都陸續(xù)撤回來了。后面要看農(nóng)行是否破發(fā),一旦破發(fā),我就重倉下空單”一位在期指市場的投資者向記者說。
　　“農(nóng)行本身是權(quán)重股之一,而且剛上市是市場關(guān)注焦點(diǎn),它的走勢對市場影響極大,特別是對投資者的心理層面,一旦破發(fā)將是極大的打擊。”太和投資投資總監(jiān)王亮向記者表示。
　　農(nóng)行“不上不下”的走勢,以及近十個交易日在幾分錢區(qū)間窄幅波動的特點(diǎn),都是市場“糾結(jié)”、“焦慮”最直觀的表現(xiàn)。這種格局結(jié)束之日,也許就是大盤方向明確之時。
　　此外,另一個特征,也能體現(xiàn)出市場的焦慮。上證指數(shù)近一個月以來已經(jīng)在2600點(diǎn)兩上兩下,7月28日向上突破2600點(diǎn),8月10日大陰線又跌破;8月13日、16日,連續(xù)兩根陽線似乎重新站穩(wěn),但經(jīng)過連續(xù)下跌后在本周三報收2596點(diǎn),一個月內(nèi)第二次跌破2600點(diǎn)。雖然本周五報收2610點(diǎn),勉強(qiáng)站穩(wěn)2600點(diǎn),但連續(xù)萎縮的成交量表明,這種平衡是短暫、脆弱的。

    宏觀焦慮

　　世界與中國都陷入困惑中

　　7月,美國房地產(chǎn)數(shù)據(jù)給美國經(jīng)濟(jì)、世界經(jīng)濟(jì)套上了焦慮的帽子。
　　信心焦慮:8月份美國住房建筑商信心指數(shù)連續(xù)三個月下滑,創(chuàng)09年4月來的新低;
    開工焦慮:7月份美國實(shí)際新屋開工數(shù)、建筑許可數(shù)均出現(xiàn)下滑;
　　銷售焦慮:7月份美國成屋銷售環(huán)比猛降27.2%,同比下降25.5%,降幅遠(yuǎn)高于14.1%的預(yù)測值,創(chuàng)下有統(tǒng)計(jì)以來的最高紀(jì)錄;
　　庫存焦慮:銷售不暢導(dǎo)致存銷比繼續(xù)大幅攀升,7月成屋存銷比為12.5,環(huán)比飆升40.45%;
　　房價焦慮:7月美國新房均價則下跌至23.5萬美元,跌幅增至5.24%。
　　而除了房地產(chǎn)市場,就業(yè)問題也讓人焦慮。截至8月14日當(dāng)周美國首次申請失業(yè)救濟(jì)的人數(shù)達(dá)50萬人,為去年11月14日以來最高。
　　然而,焦慮不僅僅在美國,歐亞市場的情況也不容樂觀。新的數(shù)據(jù)表明,歐元區(qū)綜合PMI指數(shù)回落至56.1,制造業(yè)和服務(wù)業(yè)分項(xiàng)指數(shù)分別從56.7和55.8回落到55和55.6;日本二季度實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)折合成年率增長0.4%,增幅為三個季度以來的最低水平。
　　國金證券認(rèn)為,歐洲二季度GDP環(huán)比增長1%將是今年高點(diǎn),未來歐洲經(jīng)濟(jì)亦將如期放緩。長江證券則認(rèn)為,若單純以單季度GDP增長率小于零來作為二次探底的標(biāo)志來說,日本可謂已經(jīng)身處懸崖邊。

　　兩難境地中的中國

　　轉(zhuǎn)到國內(nèi),各方焦慮正在升溫。
　　7月份當(dāng)月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長22.3%,增幅比上月回落2.6個百分點(diǎn),光大證券預(yù)計(jì)實(shí)際投資同比增速還將回落;
　　7月份工業(yè)增加值同比增長13.4%,光大證券預(yù)計(jì)8月份工業(yè)增加值會下降到12~12.5%左右,四季度則下降到10%左右。
　　在企業(yè)盈利方面,前7月,國有企業(yè)總收入同比增長38.8%;實(shí)現(xiàn)利潤同比增長50.1%;但成本同比增長37.2%,存貨同比增長24.1%。東莞證券指出,國有企業(yè)營業(yè)收入同比增速放緩,環(huán)比下降,表明政府經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的放緩與退出對央企有較大影響。
　　更值得關(guān)注的是,CPI和PPI呈現(xiàn)出背離走勢。
　　7月份,居民消費(fèi)價格指數(shù)CPI同比增長3.3%,較6月份的2.9%環(huán)比上漲0.4%。不過,7月工業(yè)品出廠價格指數(shù)PPI同比增長4.8%,環(huán)比下降0.4%。這已是PPI連續(xù)兩個月下滑,CPI和PPI連續(xù)兩個月出現(xiàn)背離走勢。有專家預(yù)計(jì),這種背離走勢還將延續(xù)到8月份。
　　工銀瑞信固定收益總監(jiān)杜海濤認(rèn)為,造成背離的原因是“錢太多”。他指出,前幾年貨幣投放量大,但工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)能普遍過剩,供大于求,把貨幣與價格的通道阻隔了。投錢多了造成物價上漲,形成通脹壓力;但產(chǎn)能過剩又造成工業(yè)品價格無法提升。
　　一面是CPI帶來的通脹壓力,另一面又是經(jīng)濟(jì)增長下滑的困惑。簡單的加息,已經(jīng)不能應(yīng)對當(dāng)前這種復(fù)雜的局面,政策在兩難中焦慮。

　　樓市風(fēng)暴第二波或來襲

　　自“國十條”頒布以來,樓市交易量逐步回穩(wěn),近期有近75%地區(qū)的樓市成交環(huán)比回升。不過,這或許是政策新的調(diào)控開始。8月初,銀監(jiān)會建議暫停北京等四個城市的第三套房貸;8月19日,國土資源部披露全國閑置土地達(dá)2815宗,并設(shè)定10月底為清理完畢的大限;近日,李克強(qiáng)副總理8天內(nèi)兩談保障房和堅(jiān)決抑制投機(jī)炒作行為……
　　中投證券認(rèn)為,調(diào)控政策目標(biāo)是促成房產(chǎn)價跌、量升,并可持續(xù),顯然目前遠(yuǎn)沒有達(dá)到這個結(jié)果。而此波反彈的邏輯,是對調(diào)控政策趨緩的預(yù)期及經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期修正引發(fā)的估值重新修復(fù)。行情若要進(jìn)一步拓展,關(guān)鍵是需要房產(chǎn)價跌量升效果兌現(xiàn),否則調(diào)控政策趨緩的預(yù)期可能被破壞。

　　冷靜之后重選投資品種

　　“伴隨著就業(yè)、消費(fèi)等等主要數(shù)據(jù)的同步下滑,地產(chǎn)銷售下滑的幅度遠(yuǎn)超出我們和整個市場的預(yù)期。"長江證券海外市場研究員沈楠表示告訴記者。
　　國內(nèi)的機(jī)構(gòu)同樣開始焦慮。國投瑞銀優(yōu)化增強(qiáng)債券基金擬任基金經(jīng)理李怡文表示,1~7月,CPI同比上漲2.7%,而1年期存款利率僅為2.25%,“負(fù)利率”已經(jīng)很明顯。未來2~3個月CPI可能會繼續(xù)上行,不排除央行為抑制通脹預(yù)期而小幅加息。
　　隨著思考的深入,先知先覺的避險資金開始行動。近段時間,全球的焦慮情緒導(dǎo)致高風(fēng)險資產(chǎn)價格再度出現(xiàn)大幅下挫的現(xiàn)象,美國及歐洲主要股指連續(xù)下跌,逼近前期低點(diǎn)位置;美國債收益率再創(chuàng)新低,10年期收益率再度跌破2.5％這個心理關(guān)口;美元開始觸底反彈,黃金價格高歌猛進(jìn),臨近新高。
　　相比外圍市場的風(fēng)聲鶴唳,國內(nèi)市場更像是“溫水煮青蛙”。樂觀者還在期待,焦慮者已經(jīng)看出8月份以來的平臺漸有雙頂?shù)囊馕丁?/P>

    機(jī)構(gòu)焦慮

    中信VS中金機(jī)構(gòu)多空分歧嚴(yán)重

　　雖然以基金為首的機(jī)構(gòu)在市場中的“話語權(quán)”逐漸減弱,但他們對市場的看法,對投資者依然存在參考意義。本報梳理了各類機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn),可以看出目前機(jī)構(gòu)間分歧十分嚴(yán)重。
    比如中金是“死空頭”,中信則是“死多頭”;公募基金有的正在快速建倉,有的則是減倉;私募基金有空倉許久的,也有堅(jiān)決滿倉的。這種種表現(xiàn),都表明機(jī)構(gòu)目前也是極為焦慮的。

　　大券商多空分歧嚴(yán)重

　　從各大券商最近的策略報告看,賣方間的分歧十分明顯,其中中信是看多派的帶頭大哥;中金則是空方的絕對主力。
　　“震蕩不改上行趨勢”、“短期猶豫不改大盤上升趨勢”,這是中信最近的觀點(diǎn),本周中信證券首席策略分析師于軍在合肥更是公開表示,下半年看多到3000點(diǎn)。
　　中信證券認(rèn)為支持行情走好的因素主要包括以下幾個方面:政府重視保障房建設(shè)推進(jìn)的程度超出預(yù)期,未來將可能支撐投資使其難以大幅回落;地方融資平臺的監(jiān)管模式和力度開始逐步明朗,最壞的預(yù)期已經(jīng)消除;新興產(chǎn)業(yè)政策有加快推進(jìn)的信號,新能源產(chǎn)業(yè)、節(jié)能減排產(chǎn)業(yè)規(guī)劃可能會在近期推出。同時中信還認(rèn)為通脹、房地產(chǎn)和出口的趨勢將推動大盤繼續(xù)上行。
　　“反彈接近尾聲”,則是以中金為首看空派的普遍觀點(diǎn)。
　　“估值修復(fù)”是市場對7月以來反彈行情的普遍看法,但中金公司卻認(rèn)為,本輪反彈的本質(zhì)并非估值修復(fù),而是借估值修復(fù)為名的題材炒作,內(nèi)在的主要支撐動力來自上市公司中報超預(yù)期。
　　中金通過分析歷史數(shù)據(jù)得出結(jié)論:“A股估值水平基本處于25倍~45倍之間,998點(diǎn)和1664點(diǎn)對應(yīng)都是約25倍左右,而2008年以來的歷次反彈均在市場達(dá)到45倍時見頂回落。目前市場的動態(tài)市盈率中值水平約44倍,顯示繼續(xù)上行空間有限。因此,目前判斷指數(shù)能否繼續(xù)上行的關(guān)鍵,在于權(quán)重板塊是否能夠拉動市場上漲。但我們從板塊自身因素、市場因素、經(jīng)濟(jì)因素等角度加以分析認(rèn)為,目前市場中的大盤權(quán)重股并不具備大幅上升基礎(chǔ)。”
　　跟中金一樣看空的券商不在少數(shù),比如宏源證券認(rèn)為“大盤將進(jìn)入新一輪的調(diào)整周期”；長江證券最新策略就認(rèn)為“上漲動能已然枯竭,調(diào)整無法避免”；招商證券也認(rèn)為“反彈或已到后端”；國泰君安觀點(diǎn)則是“近期市場行情或已臨近尾聲”。

　　公、私募基金倉位差別大

　　買方之間分歧也同樣如此,這從公募、私募基金之間,不同的倉位變化就能看出一些端倪。
　　銀河證券最新報告顯示,本周華夏基金大幅減倉超過3%,目前旗下的平均倉位已低于70%,這已是華夏系基金連續(xù)第四周減倉,倉位已經(jīng)接近年內(nèi)的低點(diǎn)。嘉實(shí)系也同樣選擇了減倉,上周該基金主動減倉0.76%,旗下8只產(chǎn)品的平均倉位降至65%。除此之外,還有華商、興業(yè)全球、融通等倉位下降明顯。
　　有人減倉的同時,有人卻在趁調(diào)整之機(jī)加倉,比如諾德、上投摩根、招商和海富通倉位上升極為明顯。此外,易方達(dá)、南方近期雖然倉位變化不大,但整體依然較高,保持在8成左右。
　　目前各大私募基金的分歧依然極為明顯,由于沒有倉位限制,不少私募現(xiàn)在保持輕倉,甚至是空倉,這以北京星石為代表。倉位較重的則以廣東新價值為典型。

    第三只眼
   
    警惕熱錢撤離中國

　　日前,大通證券發(fā)出警告:中國下半年經(jīng)濟(jì)增長將放緩,熱錢可能大規(guī)模外流。要做好隨時向金融系統(tǒng)大規(guī)模注入流動性的準(zhǔn)備,要防范國際熱錢大規(guī)模集中離境。
    這種焦慮不是空穴來風(fēng)。有數(shù)據(jù)表明,7月份外匯占款增加1709億元,規(guī)模較上月增加538億元。但是,扣除7月當(dāng)月的貿(mào)易順差和FDI之后,不可解釋部分為負(fù)707億元——這是外匯占款扣除貿(mào)易順差和FDI之后連續(xù)三個月出現(xiàn)負(fù)值。表明盡管勢頭有所放緩,但熱錢已持續(xù)三個月流出。
　　值得注意的是,這種熱錢外流發(fā)生在6月份重新啟動匯改之后,也就是說,有更嚴(yán)重的焦慮勝過了對人民幣升值利益的追逐。“這是國際市場對中國經(jīng)濟(jì)質(zhì)量表示擔(dān)憂。”究其原因,第一創(chuàng)業(yè)研究所研究員王皓宇認(rèn)為,09年近10萬億爆炸式的信貸投放,以及10年上半年4.6萬億的跟進(jìn)信貸,推動了中國經(jīng)濟(jì)的高速增長,但同時也埋下了“地雷”,即經(jīng)濟(jì)質(zhì)量的隱憂。這體現(xiàn)在:一是對房地產(chǎn)市場過快泡沫化的隱憂；二是地方政府債務(wù)導(dǎo)致中國商業(yè)銀行的撥備風(fēng)險陡然加大。