ICE11號原糖近日在基金買盤推動下持續向上突破，其中主力10月期價月內站穩19美分/磅之后，再次回到年內3月初的高位附近并進一步試探20美分/磅上方。根據CFTC的報告，截至8月17日，基金在原糖上增持7851手多單，同時增持183手空單，基金凈多單由上周的115520手增至本周的123188手。
    國內鄭糖連續8周陽線報收之后，自高位展開技術性回調。隨著9月合約交割期的臨近，資金由近月1101合約移倉進入遠月1105合約動作明顯，1105合約期價在5200元/噸點位附近時多空雙方互有大單量換手，顯示期價上行至此雙方分歧繼續加大。
　　國內現貨市場總體報價較為堅挺，雖然此前期貨市場及批發市場糖價有所回調，但時臨夏季消費旺季，產銷區糖價易漲難跌。其中，主產區廣西南寧集團周一繼續保持5480元/噸以上報價，中間商報價在5450元/噸，銷區方面較上周五報價總體持穩，成交情況與去年同期相比均為正常。
　　目前，國內外糖市呈現內弱外強格局，令國內外糖價走強的重要因素依然存在。

　　宏觀面——中國下半年經濟走勢持續向好

　　國家統計局公布的上半年數據顯示，二季度比一季度GDP增速回落1個百分點，經濟增速放緩。中國物流與采購聯合會公布的6、7月份制造業采購經理人指數（PMI）為52.1%、51.2%，環比繼續回落，經濟擴張勢頭減弱。人民日報社論指出——當前，我國經濟正處在由回升向好向穩定增長轉變的關鍵期。一方面，經濟基本面持續向好，GDP繼續保持較快增速，財政收入穩步增長，城鄉居民收入穩步提高；另一方面，經濟運行中面臨諸多困難和問題，表現出前所未有的曲折性和復雜性。筆者認為，由于國內當下處于經濟發展的關鍵期，經濟結構、體制改革以及經濟發展模式的轉變都需要一個相對穩定的貨幣政策，因此，年內仍不具備人民幣大幅度升值的條件。
　　國際市場，美國自5月以來公布的經濟數據普遍弱于市場預期，因此，美聯儲在8月中旬的利率會議上毫無意外地決定繼續將利率維持在極低水平，同時宣布一項再投資國債計劃，把按揭貸款支持證券到期后所得的資金再用于購買長期美國國債，以犧牲資產負債表來尋求經濟復蘇的持續。美元走勢自8月中旬開始自此前低位反彈，筆者認為美元的走強很可能將持續。
　　從上個世紀70年代布雷頓森林體系解體之后的近40年中，美元曾經數次走強，其主要依靠的因素大致有這幾種：一是美聯儲大幅加息，拉大美元與其他貨幣息差；二是美國經濟真正出現高速增長，如90年代的互聯網科技；三是各種危機來臨之際，投資者出于避嫌需求而選擇美元，使得美元“被走強”，如亞洲金融危機、歐債危機時期等

　　供應面——新榨季國內外不同幅度存在增產預期

　　國際糖業組織（ISO）最新預估2010/2011年度全球糖市預期供應過剩約300萬噸，而2009/2010年度為存在供應缺口約600萬噸。其中，主產國巴西以及印度的產量增加是2010/2011年度糖市過剩的主要原因。
　　盡管印度方面日前降水量低于正常水準，但與其新增的甘蔗種植面積相比，由于降水不足導致的出糖率下降幾乎微不足道。印度糖廠協會此前估計擬于10月1日開始的制糖年印度甘蔗種植面積可能增長18.7%，達到了528萬公頃，甘蔗產量將從當前制糖年的3.13億噸增加到3.7億噸。其中，將有2.5億噸用于生產食糖，其余則用于甜味劑的生產和留種。如果出糖率能達到10.2%，估計2010/2011制糖年印度食糖產量有望達到2550萬噸。
　　國內方面，在已經結束的2009/2010榨季里累計1073.83萬噸的總產量較去年減少469萬噸，連續減產之后的下個榨季同樣將出現擴種。具體來說，除海南種植甘蔗面積下降之外，廣西、云南、廣東都出現擴種勢頭。如果后期天氣配合，則初步估計新榨季國內食糖產量將達到1300萬噸以上。
　　在新榨季開始前，還有兩個月時間用于庫存消化。中秋以及國慶雙假的來臨刺激著月餅等用糖企業的備貨需求。在減產年份庫存不足的情況下，市場有傳言7月進口食糖超過30萬噸。不過，有一點需要明確的就是——外盤糖價的高企未必能刺激國內企業出口。除制法與品級的不同外，國家在減產周期內容易提高關稅以抑制出口也是其常用的調控手段之一。因此，國內外糖價其實不存在客觀上的可比性，但這似乎并不妨礙投機資金藉此炒作糖價。

　　結論

　　綜上所述，筆者認為在下個榨季開始之前，前期庫存不足以及中秋、國慶節日來臨之前的用糖需求，使得國內糖價總體仍處在一個易漲難跌的階段，而國際糖價繼續上試20美分/磅高位，刺激投機資金持續入市。不過，在經歷連續8周的上漲后，盤面存在技術性回調需求。目前，主力資金已遷倉進入遠月1105合約，其上檔阻力位在5472元/噸，下檔支撐位在5200元/噸。